谁在戳破美国AI 泡沫

　　■ 上善若水

　　美国AI 泡沫初现

　　近年来，人工智能（AI）技术的突破点燃了全球资本市场的狂热，但在这场看似无休止的狂欢中，美国AI 产业的泡沫迹象正逐渐浮出水面。

　　2025 年3 月，阿里巴巴集团董事会主席蔡崇信在汇丰全球投资峰会上发出警示，称美国人工智能（AI）数据中心建设已出现“重复投资”和“需求透支”的泡沫苗头。蔡崇信指出，美国科技巨头、投资基金等主体争相建设AI 训练服务器基地，但许多项目在启动时并未明确客户需求，建设速度可能远超AI服务的初期需求。他以“SPAC（特殊目的收购公司）融资建设数据中心却无订单”为例，说明部分资金用途存在低效重复。高盛研报进一步佐证，当前科技巨头的估值溢价中，42% 源于对“AI 应用场景”的想象定价，与2000 年互联网泡沫时期的定价逻辑高度相似。

　　而美国科技巨头微软的动向则成为泡沫争议的焦点。该公司原计划在2025 年投入超800 亿美元扩建数据中心，但近期突然撤回英国、澳大利亚及美国多州的项目谈判，转而聚焦现有设施的升级。这一调整不仅反映了电力与建材短缺的短期挑战，更暴露了企业对市场需求的高估——TD Cowen 指出，当前数据中心建设的电力需求预测已远超实际需要。

　　如果说AI 技术的长期潜力与短期基建过载的脱节，是美国AI 泡沫产生的核心原因，那DeepSeek 登场就成为美国AI 泡沫出现裂痕的导火索。

　　AI 泡沫的深层裂痕

　　过去两年，科技巨头在“大力出奇迹”的逻辑下疯狂烧钱，也早早为美国AI 行业的泡沫化埋下隐患。

　　Meta 投入数百亿美元训练Llama 系列模型，甲骨文与OpenAI 合作的“星际之门”项目预算高达5000 亿美元，亚马逊、谷歌等企业亦承诺千亿级投入。然而，这些巨额投资并未带来相匹配的商业化回报。高盛报告指出，美国AI 公司每年需产生约6000 亿美元收入才能覆盖硬件成本，而现实应用场景的匮乏使这一目标遥不可及。

　　尤其是当DeepSeek 出现后， 其以仅5 万张H100 GPU 和550 万美元成本开发的DeepSeek-R1模型，在性能上超越OpenAI，这一差距直接动摇了市场对“算力堆砌是AI 唯一路径”的信仰，导致英伟达股价单日暴跌17%，市值蒸发6000 亿美元，更深远的影响来自其开源战略。DeepSeek 不仅公开模型权重，还允许全球开发者自由参与优化，形成开源生态。这一模式迅速吸引了美国顶尖大学和研究机构的加入，甚至被硅谷风投A16Z 创始人Marc Andreesen 称为“对全世界的大礼”。

　　市场猛然意识到，美国AI 公司承诺的“生产力革命”并未兑现——高盛研究显示，AI 对美国GDP 增长的贡献仅0.9%，而投入却高达万亿美元。尽管OpenAI 等企业推动了大模型技术突破，但商业化场景仍局限在广告优化、代码生成等有限领域。Meta 高管曾坦言，其新一代Llama4 模型需当前10 倍算力支持，但并未明确对应收入增长路径。这种“投入无底洞、产出看不见”的悖论，最终导致资本从盲目追捧转向审慎撤退。正如金融集团Gavekal的联合创始人路易斯- 文森特·加夫（Louis-Vincent Gave）所指出的，DeepSeek 动摇了“巨额投入必然筑就护城河”的核心叙事。

　　此外，当前美国AI 产业还面临政策与市场的双重挤压。一方面，关税政策引发的全球供应链不确定性加剧了科技股波动，以纳斯达克100 指数为例，其2025 年第一季度跌幅达10.5%，远超标普500 指数的表现。另一方面，美联储加息预期升温，重现了2000年互联网泡沫破裂前夕的货币政策环境。

　　与此同时，中国成熟的硬件供应链体系进一步放大了这一优势。美国试图通过关税保护本土技术，却意外推动全球企业转向“中国方案”——既能规避硬件封锁风险，又能降低部署成本。这种由技术到产业的系统性颠覆，使得美国AI 霸权从“护城河”逐渐沦为“孤岛”。

　　多元技术重构全球AI 格局

　　泡沫破裂的背后，是全球AI 技术路线的深刻变革。美国主导的AI 技术霸权体系，曾以算力垄断和芯片封锁为核心构建护城河。然而，中国通过“上游资源钳制+ 中游技术创新”的双链战略，正在重塑游戏规则。

　　在稀土等关键原材料领域，中国凭借全球80% 的稀土冶炼产能和专利技术，形成“资源—加工—应用”的全链条控制，迫使美国不得不面对“有矿无技术”的困境。而在中游技术层，以DeepSeek 为代表的低成本AI 模型，通过算法优化和场景适配，以1/10 的算力成本实现GPT-3.5 级别性能，证明算力并非唯一瓶颈。这种突破直接挑战了美国以GPU 堆叠为核心的技术路径，促使全球开发者重新评估“数据价值密度”与“算法效率”的优先级。

　　这种突围目前已经触发了连锁反应，欧洲Mistral 模型性能超越GPT-3.5，俄罗斯、印度加速本土AI 研发，全球AI 产业从“美国中心化”转向多极竞争。而美国内部的分裂进一步加剧危机——特朗普政府试图继续吹捧AI 泡沫，但硅谷已无法回避技术路线的根本性质疑。

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