中材国际：百亿退单引发危机预期
- 来源:投资者报
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- 发布时间:2008-12-22 13:30
《投资者报》记者 任鹏宇
在全球经济危机的影响下，一直表现稳健的水泥生产线建设巨头中材国际（600970.SH）近期也遭遇到“退单”危机。
12月12日，中材国际发布公告称，公司与尼日利亚Dangote Industries Limited的附属公司有关项目生产线合同发生变动，双方拟暂停6条线合同的履行，重新履行时间尚无法确定。同时还拟暂停Obajana和Shangamu各2条生产线共4条线。
更加令人担心的是，由于中材国际的业务主要在海外，世界经济衰退进一步发展，让公司未来的经营风险大增，发展前景难以预料。
“退单”减少184亿合同
据悉，Dangote集团是在今年2月29日和7月7日分别与中材国际签订了工程总承包合同，总价值32.54亿美元。
据万联证券分析师贺际明计算，此次变更将使公司与尼日利亚Dangote公司的合同金额减少约184亿元人民币，仅保留约56亿元人民币的合同金额，从而使公司2008年新签订单从约550亿元人民币下降到约366亿元人民币，下降幅度为33.45%。
不过中材国际表示，Dangote已同意就4条生产线合同已发生的成本进行补偿，补偿金额为6500万美元（约5.07亿元）。经公司初步估算，以上生产线已经发生的成本费用及Obajana和Dangote Cement对公司的补偿相抵后，本次合同变更对公司今年利润不构成重大影响。
尽管事件本身对公司影响有限，但由于本次事件被认为是次贷危机对工程企业海外项目影响的一个典型，中材国际80%以上的营收来自海外，订单大多来自资源性国家，由此引发了人们对公司未来发展的担心。
有分析认为，公司海外业主受到金融危机的影响，资金压力增加，必然会影响到订单的执行；另外，受到投资放缓的影响，海外业主的盈利预期大打折扣，也将直接影响到公司的新增订单量。而今年以来，中材国际新增的订单90%都在非洲，其中又主要集中在尼日利亚，而尼日利亚Dangote集团是中材国际最大的单一客户，本次合同的变更将给公司未来发展带来一定的不确定性。
中材国际证券代表杨泽学则表示，由于中材国际在国外投资不同的地区，并不仅仅限于资源产地。各个国家的经济周期都不同，这样无形中降低了公司运营的风险。
中银国际分析师唐倩表示，本行业属强周期性，受国际经济周期变化影响较大。尼日利亚Dangote集团也是做银行金融起家的，其需求、资金链受经济危机影响较大。
该事件对公司明、后年的业绩肯定会有影响，并将影响公司现金流。预计公司明年新签合同量将剧减；新签合同的大幅减少，将造成公司未来成长性变差。
500亿元订单保3年增长
公司公告的数据显示， 2007年中材国际新签水泥工程合同额239 亿元，2008年上半年新签生效合同额 286.29 亿元，到了第三季度，今年新签合同的总额达470多亿元。
其中，Dangote集团今年与中材国际签订的32.54亿美元工程总承包合同，按照合同约定的7.4：1的汇率，相当于240亿人民币的合同，几乎占中材国际今年新签合同价款的一半。扣除本次合同变更减少的金额，中材国际仍然手握订单500亿元以上。
国信证券杨昕认为，公司在手合同定单总额仍处于历史最高位，且可确保公司未来两年主营业务收入继续保持稳步增长态势。其他分析人士也都认为，500亿订单足够公司保持现有增长速度2~3年。
贺际明分析，虽然公司未执行合同仍存在暂停或延缓履行的可能，但由于其余合同项目的业主和实施地点很分散，不像Dangote公司这样单一业主合同额巨大、项目实施地点集中，所以公司剩余已签未执行合同暂停或延缓履行的可能性已大大降低。
不过，中银国际分析师唐倩指出，公司在手合同很大一部分属于新兴市场国家，并且很多并不是与大型公司，而是与“游资”签订的，合同履行风险较大。如果再出现此类事件，将对公司形成严重打击。
尽管唐倩等人都表示，中材国际的业务主要在海外，当前拉动内需政策对公司增长之作用有限。并且目前国内产能已经过剩，上马新项目的机会不多。
不过，据报道，台湾最大水泥厂商台湾水泥董事长辜成允最近来大陆参加其旗下贵港水泥厂竣工仪式（由中材国际承建）时，宣布了未来4年10亿美元的大陆投资计划，争取2012年实现在大陆产能5000万吨，比现在产能翻一番。台湾水泥是中材国际的最大用户之一，这些项目很有可能花落中材国际。
SPCC索赔影响今年业绩
近期的中材国际可以说麻烦不断。此前，11月13日，中材国际对外公告称，公司于2008年11月11日收到交通银行北京分行索赔通知书，因公司与沙特阿拉伯南方水泥有限公司(简称：SPCC)签署的日产5000 T/D水泥生产线工程总承包合同项目工期延误，业主就公司承揽的该项目提出索赔，索赔金额为1680万美元。
2004年11月20日，中材国际与SPCC签署了日产5000 T/D水泥生产线工程总承包合同，合同金额为2.4亿美元，合同工期为26个月。总承包合同自2004年12月1日生效。此项目是中材国际大规模进入海外市场的第一个大型工程总承包合同项目。
中材国际称，SPCC项目因供货和服务范围细节分歧等原因，至2007年8月实现点火投产，比合同工期拖延了6个月，目前项目运行超过设计产量10%。
公司在项目可能出现工期拖延的情况下，曾多次与SPCC项目业主进行协商并指出拖期的双方原因，就业主方放弃工期延误索赔达成了相关书面协议，其后就书面协议的细节进行了多轮交换意见，并为此做了大量的准备工作，目前此项工作仍在进行中。公司将在近日先行支付相关款项。
上述索赔金额实际支付后会对公司2008年净利润产生影响，公司将采取相应措施，减少因此引起的当期利润的减少。
贺际明测算，1680万美元的损失如果全部计提，将使公司今年的每股收益（EPS）降低0.68元。
唐倩的估计则相对乐观，但她认为尽管该事件直接造成了公司营收降低15%，但受益于大量2006、2007年新签合同确认、毛利率增长、汇兑损失减少等因素，公司每股收益仍将增长50%。唐倩表示，本次索赔事件是个案，主要因为这是公司第一个大型工程总承包项目，之前缺乏在海外进行工程建设的经验所致。
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在全球经济危机的影响下，一直表现稳健的水泥生产线建设巨头中材国际（600970.SH）近期也遭遇到“退单”危机。
12月12日，中材国际发布公告称，公司与尼日利亚Dangote Industries Limited的附属公司有关项目生产线合同发生变动，双方拟暂停6条线合同的履行，重新履行时间尚无法确定。同时还拟暂停Obajana和Shangamu各2条生产线共4条线。
更加令人担心的是，由于中材国际的业务主要在海外，世界经济衰退进一步发展，让公司未来的经营风险大增，发展前景难以预料。
“退单”减少184亿合同
据悉，Dangote集团是在今年2月29日和7月7日分别与中材国际签订了工程总承包合同，总价值32.54亿美元。
据万联证券分析师贺际明计算，此次变更将使公司与尼日利亚Dangote公司的合同金额减少约184亿元人民币，仅保留约56亿元人民币的合同金额，从而使公司2008年新签订单从约550亿元人民币下降到约366亿元人民币，下降幅度为33.45%。
不过中材国际表示，Dangote已同意就4条生产线合同已发生的成本进行补偿，补偿金额为6500万美元（约5.07亿元）。经公司初步估算，以上生产线已经发生的成本费用及Obajana和Dangote Cement对公司的补偿相抵后，本次合同变更对公司今年利润不构成重大影响。
尽管事件本身对公司影响有限，但由于本次事件被认为是次贷危机对工程企业海外项目影响的一个典型，中材国际80%以上的营收来自海外，订单大多来自资源性国家，由此引发了人们对公司未来发展的担心。
有分析认为，公司海外业主受到金融危机的影响，资金压力增加，必然会影响到订单的执行；另外，受到投资放缓的影响，海外业主的盈利预期大打折扣，也将直接影响到公司的新增订单量。而今年以来，中材国际新增的订单90%都在非洲，其中又主要集中在尼日利亚，而尼日利亚Dangote集团是中材国际最大的单一客户，本次合同的变更将给公司未来发展带来一定的不确定性。
中材国际证券代表杨泽学则表示，由于中材国际在国外投资不同的地区，并不仅仅限于资源产地。各个国家的经济周期都不同，这样无形中降低了公司运营的风险。
中银国际分析师唐倩表示，本行业属强周期性，受国际经济周期变化影响较大。尼日利亚Dangote集团也是做银行金融起家的，其需求、资金链受经济危机影响较大。
该事件对公司明、后年的业绩肯定会有影响，并将影响公司现金流。预计公司明年新签合同量将剧减；新签合同的大幅减少，将造成公司未来成长性变差。
500亿元订单保3年增长
公司公告的数据显示， 2007年中材国际新签水泥工程合同额239 亿元，2008年上半年新签生效合同额 286.29 亿元，到了第三季度，今年新签合同的总额达470多亿元。
其中，Dangote集团今年与中材国际签订的32.54亿美元工程总承包合同，按照合同约定的7.4：1的汇率，相当于240亿人民币的合同，几乎占中材国际今年新签合同价款的一半。扣除本次合同变更减少的金额，中材国际仍然手握订单500亿元以上。
国信证券杨昕认为，公司在手合同定单总额仍处于历史最高位，且可确保公司未来两年主营业务收入继续保持稳步增长态势。其他分析人士也都认为，500亿订单足够公司保持现有增长速度2~3年。
贺际明分析，虽然公司未执行合同仍存在暂停或延缓履行的可能，但由于其余合同项目的业主和实施地点很分散，不像Dangote公司这样单一业主合同额巨大、项目实施地点集中，所以公司剩余已签未执行合同暂停或延缓履行的可能性已大大降低。
不过，中银国际分析师唐倩指出，公司在手合同很大一部分属于新兴市场国家，并且很多并不是与大型公司，而是与“游资”签订的，合同履行风险较大。如果再出现此类事件，将对公司形成严重打击。
尽管唐倩等人都表示，中材国际的业务主要在海外，当前拉动内需政策对公司增长之作用有限。并且目前国内产能已经过剩，上马新项目的机会不多。
不过，据报道，台湾最大水泥厂商台湾水泥董事长辜成允最近来大陆参加其旗下贵港水泥厂竣工仪式（由中材国际承建）时，宣布了未来4年10亿美元的大陆投资计划，争取2012年实现在大陆产能5000万吨，比现在产能翻一番。台湾水泥是中材国际的最大用户之一，这些项目很有可能花落中材国际。
SPCC索赔影响今年业绩
近期的中材国际可以说麻烦不断。此前，11月13日，中材国际对外公告称，公司于2008年11月11日收到交通银行北京分行索赔通知书，因公司与沙特阿拉伯南方水泥有限公司(简称：SPCC)签署的日产5000 T/D水泥生产线工程总承包合同项目工期延误，业主就公司承揽的该项目提出索赔，索赔金额为1680万美元。
2004年11月20日，中材国际与SPCC签署了日产5000 T/D水泥生产线工程总承包合同，合同金额为2.4亿美元，合同工期为26个月。总承包合同自2004年12月1日生效。此项目是中材国际大规模进入海外市场的第一个大型工程总承包合同项目。
中材国际称，SPCC项目因供货和服务范围细节分歧等原因，至2007年8月实现点火投产，比合同工期拖延了6个月，目前项目运行超过设计产量10%。
公司在项目可能出现工期拖延的情况下，曾多次与SPCC项目业主进行协商并指出拖期的双方原因，就业主方放弃工期延误索赔达成了相关书面协议，其后就书面协议的细节进行了多轮交换意见，并为此做了大量的准备工作，目前此项工作仍在进行中。公司将在近日先行支付相关款项。
上述索赔金额实际支付后会对公司2008年净利润产生影响，公司将采取相应措施，减少因此引起的当期利润的减少。
贺际明测算，1680万美元的损失如果全部计提，将使公司今年的每股收益（EPS）降低0.68元。
唐倩的估计则相对乐观，但她认为尽管该事件直接造成了公司营收降低15%，但受益于大量2006、2007年新签合同确认、毛利率增长、汇兑损失减少等因素，公司每股收益仍将增长50%。唐倩表示，本次索赔事件是个案，主要因为这是公司第一个大型工程总承包项目，之前缺乏在海外进行工程建设的经验所致。
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