宁波GQY：市场困局和技术隐忧
- 来源:股市动态分析
- 关键字:宁波GQY,大屏幕拼接显示系统,市场
- 发布时间:2011-08-10 13:38
这是一家曾荣登福布斯最具潜力中小企业榜的高新技术企业，但盈利能力却呈现拐点并遭到了其所谓战略投资者的连续减持；这也是一家自称“Great Quality For You”（为您创造优质）拥有核心发展力的企业，但其股价跌幅已逾70%，令投资者蒙受了巨大的损失。
宁波GQY宣称注重包括技术、市场及服务在内的多重创新，并且反复强调技术与渠道的优势，而在此优势的牵引下，宁波GQY并未实现稳健经营，相反，这种并不牢靠的优势让宁波GQY面临艰难选择。仔细探究，不难发现，宁波GQY“以销定产”的经营模式与其中期战略并不匹配，而市场的单一加上并不高明的成本控制能力，让宁波GQY的技术褪色不少。
核心技术在国外
宁波GQY的主营业务包括两个方面，即大屏幕拼接显示系统与数字实验室系统，不过后者占比并不高，对宁波GQY的整体贡献有限。在大屏幕拼接显示系统领域，宁波GQY曾创造过辉煌，资料显示，2006-2008年间，宁波GQY在这一领域的市场份额稳居国内前两位。对于这样的强势地位，宁波GQY表示，“较早进入市场、强大的研发实力和完善的售后服务体系”是推动因素，而在这些因素中，宁波GQY认为技术是最为重要的。
据了解，大屏幕拼接显示系统涵盖显示技术、流媒体技术及拼接安装工艺等系列技术，任何一个技术的缺失将导致系统失灵。表面上，宁波GQY已完整的掌握了上述一整套技术，实际上，该技术链是由“舶来品”和本土技术组成的，换言之，宁波GQY并不具备完整的研发技术。
业内人士指出，大屏幕拼接显示系统设计诸多子领域，是一个科技含量较高的系统性工程，如果将产业链纵向延伸，便可发现，宁波GQY处于该工程的偏后端，事实上，行业龙头威创股份（002308.SZ）也是如此。大屏幕拼接显示系统的核心技术是前端的显示芯片制造技术，包括CRT（阴极射线管）、LCD（液晶显示器）及DLP（数字光处理）等技术，目前DLP背投技术应用最为广泛，产品性能也最为稳定，宁波GQY也沿用了这一技术。但问题在于，该技术是由比利时BARCO公司及美国科视等少数公司所掌握，并非宁波GQY研发的。
宁波GQY多次在公开资料表示，公司的核心技术居于行业领先水平，拥有近二十种专利，但是此处的核心技术是指一体化双引擎成像技术、色彩平衡调节技术及IPAL内置图像处理技术等，而专利也多为平衡调剂、投影之类的发明。
上述人士进一步指出，国内企业不具备DLP等技术研发能力是不容争辩的事实，也并不是要求宁波GQY一定要不计成本的掌握这种尖端技术。问题的焦点在于，宁波GQY过分渲染不是核心的“核心技术”，而忽略实际的产业链结构，会造成某种程度的短视。
成本控制能力一般
在大屏幕拼接显示系统的整个产业链结构中，宁波GQY可发挥的空间还是较大的，中后端的技术沉淀依然可以提升产品的附加值，只不过，宁波GQY的成本控制能力并不突出，由此导致盈利能力下降。
如同多数高新技术企业一样，宁波GQY也享受到了补贴政策，去年的营业外收入（以补贴为主）大幅增长8.10倍，在利润中的占比高达25.10%，如果剔除这一项收入，宁波GQY去年的业绩下滑幅度将远大于财报中的0.17%。营业外外收入勉强维持了宁波GQY的财务数据，但却掩饰不住连续下滑的毛利水平。
数据显示，宁波GQY最近三年的营业收入分别环比增长10.19%、20.91%、12.80%，然而毛利率却持续下降，分别为55.70%、53.14%、50.88%，今年一季度更是下降到43.17%。大屏幕拼接显示系统是一系列技术的合成品，本身议价能力相对较高，但是与威创股份相比，宁波GQY则明显弱势。威创股份近三年的毛利率分别为58.09%、58.82%、57.63%，今年一季度为57.18%，均高于宁波GQY。
据了解，大屏幕拼接显示系统的成本主要来自于上游核心芯片，由于此类芯片系国外厂商生产（如美国德州仪器公司），具有垄断性，因此，宁波GQY等国内厂商难以控制原材料成本，不过，核心原材料之外的配件及后续的组
合、拼装等工序却可以适度控制。另外，产品的技术含量也决定了产品的价格，高居不下的成本也间接说明了宁波GQY的产品附加值并非如其宣称的那样高。
除成本之外，在经营费用、管理费用等方面，宁波GQY的掌控能力也不尽如人意，今年一季度上述费用冲减了近一半的营业收入；而根据宁波GQY的上半年业绩预告，“由于公司2011年上半年产品销售结构变化，人员增加、薪酬调整及市场营销活动等导致本期经营费用增加”，上半年业绩预减50%-60%，与之相对的是，威创股份上半年预增31.08%。
难以突破单一市场
按照宁波GQY的设想，大屏幕拼接显示系统2012年产值可达25.63亿元，年均增速约为25%。另外，宁波GQY认为大屏幕拼接显示系统行业存在技术、资本、规模等行业壁垒，只有具备技术、品牌和营销优势的企业将会得到进一步的发展
宁波GQY的技术和渠道均具备一定的优势，在行业中名列前茅，但其发展速度（以营收衡量）却不及行业平均增速，而在市场前景方面，东方证券王天一认为宁波GQY主营业务依赖单一市场，遂在7月初将宁波GQY的EPS从0.79元调至0.60元，将目标价从29.20元调至19.20元。
目前，宁波GQY的客户主要集中在公安军警等泛政府领域，此领域往往配备有大型的调度中心，宁波GQY的市场就是这些需要实时监控和远程指挥的调度中心。2007-2009年，公安交警及市政公用给宁波GQY创造的营收占比分别为55.07%、68.37%、58.13%。去年，北京市公安局公安交通管理局及辽宁省公安厅为宁波GQY的前两大客户，营收占比为5.19%。
奥维咨询（AVC）曾做过统计，在全球范围内，大屏幕拼接显示系统应用最为广泛的领域是能源及资源，公共交通，公共安全（包括交警、军队等），管理、通信及广电等，这四大领域是大屏幕拼接显示系统最主要的细分领域，合计比重约为60%。如果以此为标杆，国内的市场空间将更为巨大，不过，包括威创股份在内的企业均未能有效形成市场突破，业务领域依然囿于政府等财大气粗的部门，于是形成了较为明显的悖论，即市场潜力巨大，但业务范围单一，宁波GQY目前就在这一悖论中徘徊。王天一在其研报中极力看好宁波GQY的数字实验室系统业务，认为云教育将推动该业务快速发展，并认为这项业务将是公司未来的亮点，而对大屏幕拼接显示系统只字不提，由此可见一斑。
相对于发达国家，大屏幕拼接显示系统在国内并不普及，分析人士认为，在未来较长的一段时间内，宁波GQY的任务是培育潜在客户，扩充市场规模，对此，宁波GQY有一定的规划。前不久，宁波GQY在深交所投资者关系互动平台指出，“公司的拼接大屏幕部分应用于包括轨道交通、高速公路、桥梁监控、港口等交通管理系统中，我们期望通过自身技术进步，能有机会进入铁路安全监控应用领域，为中国高铁的发展尽企业微簿之力。”
以销定产有待商榷
宁波GQY采取的生产模式是“以销定产和预估计划相结合”的方式，其中，“以销定产”是主要模式。这种生产模式广泛应用于大屏幕拼接显示系统领域，威创股份也是采取按订单组装的生产方式。
资料显示，“以销定产”的生产模式在汽车制造行业运用较为成熟，丰田的“JIT”模式（准时化生产）就是经典案例。业内人士认为，在相对饱和的市场，由于竞争激烈，库存压力较大，这种模式可有效降低成本；而在亟待开发的市场，这种模式未必是万能钥匙。
大屏幕拼接显示系统领域的潜在规模巨大，但目前的规模偏小，由此保持了20%以上的年均增速，并且这种增速有望维持。如果宁波GQY确能发挥领军作用，最大限度的整合市场资源，那么公司就可以提前作出生产计划。不过，宁波GQY的资源利用能力毕竟有限，在不能正确预估销量的情况下，宁波GQY的无奈选择就是以销定产。
宁波GQY的年均产能利用率（实际产量/设计产能）均在100%左右，而产销率（实际销量/实际产量）也在90%左右，相比之下，威创股份的产销率更高，在100%左右。从这个逻辑出发，宁波GQY目前的瓶颈并不是所谓的产能过剩，相反是产能不足，此处的产能不足是相对于整个市场环境而言的，一方面是产能不足，另一方面是僵化的以销定产模式，宁波GQY的尴尬再度呈现。
当然，宁波GQY表面上不承认这样的悖论模式，但其募投项目却说明了一切。募投项目之一即是“生产高清大屏幕拼接显示系统项目”，计划投入2.27亿元，截至今年一季度，该项目投资进度为39.17%。该项目旨在提高宁波GQY的产能水平，这与以销定产的既有模式并不匹配，但却与大屏幕拼接显示系统领域的整体前景是契合的。
在大屏幕拼接显示系统领域，宁波GQY功底还算深厚，只不过，宁波GQY的市场拓展能力相对有限，将制约其后续发展。
本刊记者李雪峰
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宁波GQY宣称注重包括技术、市场及服务在内的多重创新，并且反复强调技术与渠道的优势，而在此优势的牵引下，宁波GQY并未实现稳健经营，相反，这种并不牢靠的优势让宁波GQY面临艰难选择。仔细探究，不难发现，宁波GQY“以销定产”的经营模式与其中期战略并不匹配，而市场的单一加上并不高明的成本控制能力，让宁波GQY的技术褪色不少。
核心技术在国外
宁波GQY的主营业务包括两个方面，即大屏幕拼接显示系统与数字实验室系统，不过后者占比并不高，对宁波GQY的整体贡献有限。在大屏幕拼接显示系统领域，宁波GQY曾创造过辉煌，资料显示，2006-2008年间，宁波GQY在这一领域的市场份额稳居国内前两位。对于这样的强势地位，宁波GQY表示，“较早进入市场、强大的研发实力和完善的售后服务体系”是推动因素，而在这些因素中，宁波GQY认为技术是最为重要的。
据了解，大屏幕拼接显示系统涵盖显示技术、流媒体技术及拼接安装工艺等系列技术，任何一个技术的缺失将导致系统失灵。表面上，宁波GQY已完整的掌握了上述一整套技术，实际上，该技术链是由“舶来品”和本土技术组成的，换言之，宁波GQY并不具备完整的研发技术。
业内人士指出，大屏幕拼接显示系统设计诸多子领域，是一个科技含量较高的系统性工程，如果将产业链纵向延伸，便可发现，宁波GQY处于该工程的偏后端，事实上，行业龙头威创股份（002308.SZ）也是如此。大屏幕拼接显示系统的核心技术是前端的显示芯片制造技术，包括CRT（阴极射线管）、LCD（液晶显示器）及DLP（数字光处理）等技术，目前DLP背投技术应用最为广泛，产品性能也最为稳定，宁波GQY也沿用了这一技术。但问题在于，该技术是由比利时BARCO公司及美国科视等少数公司所掌握，并非宁波GQY研发的。
宁波GQY多次在公开资料表示，公司的核心技术居于行业领先水平，拥有近二十种专利，但是此处的核心技术是指一体化双引擎成像技术、色彩平衡调节技术及IPAL内置图像处理技术等，而专利也多为平衡调剂、投影之类的发明。
上述人士进一步指出，国内企业不具备DLP等技术研发能力是不容争辩的事实，也并不是要求宁波GQY一定要不计成本的掌握这种尖端技术。问题的焦点在于，宁波GQY过分渲染不是核心的“核心技术”，而忽略实际的产业链结构，会造成某种程度的短视。
成本控制能力一般
在大屏幕拼接显示系统的整个产业链结构中，宁波GQY可发挥的空间还是较大的，中后端的技术沉淀依然可以提升产品的附加值，只不过，宁波GQY的成本控制能力并不突出，由此导致盈利能力下降。
如同多数高新技术企业一样，宁波GQY也享受到了补贴政策，去年的营业外收入（以补贴为主）大幅增长8.10倍，在利润中的占比高达25.10%，如果剔除这一项收入，宁波GQY去年的业绩下滑幅度将远大于财报中的0.17%。营业外外收入勉强维持了宁波GQY的财务数据，但却掩饰不住连续下滑的毛利水平。
数据显示，宁波GQY最近三年的营业收入分别环比增长10.19%、20.91%、12.80%，然而毛利率却持续下降，分别为55.70%、53.14%、50.88%，今年一季度更是下降到43.17%。大屏幕拼接显示系统是一系列技术的合成品，本身议价能力相对较高，但是与威创股份相比，宁波GQY则明显弱势。威创股份近三年的毛利率分别为58.09%、58.82%、57.63%，今年一季度为57.18%，均高于宁波GQY。
据了解，大屏幕拼接显示系统的成本主要来自于上游核心芯片，由于此类芯片系国外厂商生产（如美国德州仪器公司），具有垄断性，因此，宁波GQY等国内厂商难以控制原材料成本，不过，核心原材料之外的配件及后续的组
合、拼装等工序却可以适度控制。另外，产品的技术含量也决定了产品的价格，高居不下的成本也间接说明了宁波GQY的产品附加值并非如其宣称的那样高。
除成本之外，在经营费用、管理费用等方面，宁波GQY的掌控能力也不尽如人意，今年一季度上述费用冲减了近一半的营业收入；而根据宁波GQY的上半年业绩预告，“由于公司2011年上半年产品销售结构变化，人员增加、薪酬调整及市场营销活动等导致本期经营费用增加”，上半年业绩预减50%-60%，与之相对的是，威创股份上半年预增31.08%。
难以突破单一市场
按照宁波GQY的设想，大屏幕拼接显示系统2012年产值可达25.63亿元，年均增速约为25%。另外，宁波GQY认为大屏幕拼接显示系统行业存在技术、资本、规模等行业壁垒，只有具备技术、品牌和营销优势的企业将会得到进一步的发展
宁波GQY的技术和渠道均具备一定的优势，在行业中名列前茅，但其发展速度（以营收衡量）却不及行业平均增速，而在市场前景方面，东方证券王天一认为宁波GQY主营业务依赖单一市场，遂在7月初将宁波GQY的EPS从0.79元调至0.60元，将目标价从29.20元调至19.20元。
目前，宁波GQY的客户主要集中在公安军警等泛政府领域，此领域往往配备有大型的调度中心，宁波GQY的市场就是这些需要实时监控和远程指挥的调度中心。2007-2009年，公安交警及市政公用给宁波GQY创造的营收占比分别为55.07%、68.37%、58.13%。去年，北京市公安局公安交通管理局及辽宁省公安厅为宁波GQY的前两大客户，营收占比为5.19%。
奥维咨询（AVC）曾做过统计，在全球范围内，大屏幕拼接显示系统应用最为广泛的领域是能源及资源，公共交通，公共安全（包括交警、军队等），管理、通信及广电等，这四大领域是大屏幕拼接显示系统最主要的细分领域，合计比重约为60%。如果以此为标杆，国内的市场空间将更为巨大，不过，包括威创股份在内的企业均未能有效形成市场突破，业务领域依然囿于政府等财大气粗的部门，于是形成了较为明显的悖论，即市场潜力巨大，但业务范围单一，宁波GQY目前就在这一悖论中徘徊。王天一在其研报中极力看好宁波GQY的数字实验室系统业务，认为云教育将推动该业务快速发展，并认为这项业务将是公司未来的亮点，而对大屏幕拼接显示系统只字不提，由此可见一斑。
相对于发达国家，大屏幕拼接显示系统在国内并不普及，分析人士认为，在未来较长的一段时间内，宁波GQY的任务是培育潜在客户，扩充市场规模，对此，宁波GQY有一定的规划。前不久，宁波GQY在深交所投资者关系互动平台指出，“公司的拼接大屏幕部分应用于包括轨道交通、高速公路、桥梁监控、港口等交通管理系统中，我们期望通过自身技术进步，能有机会进入铁路安全监控应用领域，为中国高铁的发展尽企业微簿之力。”
以销定产有待商榷
宁波GQY采取的生产模式是“以销定产和预估计划相结合”的方式，其中，“以销定产”是主要模式。这种生产模式广泛应用于大屏幕拼接显示系统领域，威创股份也是采取按订单组装的生产方式。
资料显示，“以销定产”的生产模式在汽车制造行业运用较为成熟，丰田的“JIT”模式（准时化生产）就是经典案例。业内人士认为，在相对饱和的市场，由于竞争激烈，库存压力较大，这种模式可有效降低成本；而在亟待开发的市场，这种模式未必是万能钥匙。
大屏幕拼接显示系统领域的潜在规模巨大，但目前的规模偏小，由此保持了20%以上的年均增速，并且这种增速有望维持。如果宁波GQY确能发挥领军作用，最大限度的整合市场资源，那么公司就可以提前作出生产计划。不过，宁波GQY的资源利用能力毕竟有限，在不能正确预估销量的情况下，宁波GQY的无奈选择就是以销定产。
宁波GQY的年均产能利用率（实际产量/设计产能）均在100%左右，而产销率（实际销量/实际产量）也在90%左右，相比之下，威创股份的产销率更高，在100%左右。从这个逻辑出发，宁波GQY目前的瓶颈并不是所谓的产能过剩，相反是产能不足，此处的产能不足是相对于整个市场环境而言的，一方面是产能不足，另一方面是僵化的以销定产模式，宁波GQY的尴尬再度呈现。
当然，宁波GQY表面上不承认这样的悖论模式，但其募投项目却说明了一切。募投项目之一即是“生产高清大屏幕拼接显示系统项目”，计划投入2.27亿元，截至今年一季度，该项目投资进度为39.17%。该项目旨在提高宁波GQY的产能水平，这与以销定产的既有模式并不匹配，但却与大屏幕拼接显示系统领域的整体前景是契合的。
在大屏幕拼接显示系统领域，宁波GQY功底还算深厚，只不过，宁波GQY的市场拓展能力相对有限，将制约其后续发展。
本刊记者李雪峰
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