解禁股中暗藏投资机会
- 来源:投资者报
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- 发布时间:2009-01-12 13:48
逆转——这或许是最近10天以来，“大小非”解禁股在二级市场上最出人意料的表现。
据《投资者报》数据部统计，无论“大小非”减持上市公司股票出于何种原因，其结果都殊途同归，即在减持压力下，个股股价跌幅明显高于同行业其他个股跌幅，这在2008年遭遇减持的解禁股上体现得尤为明显。
但自2008年12月末开始，海通证券、金风科技、中国太保三只解禁股却走出惊人的上涨行情，它们在短短9个交易日中，给投资者带来的收益最低也在25%以上。
投资者是否应该就此改变对解禁股“谈虎色变”的心态？哪一类解禁股具有好的投资机会？
《投资者报》记者对多家机构投资者采访时了解到，相比散户大多逃避解禁股态度，他们对“大小非”减持股票的看法非常简单，“只要估值合理，我们就会考虑接盘。”
超额异常收益的共性
2008年12月29日，海通证券首发原股东持有的近21亿限售股解禁，占其总股本的25.15%。但2008年12月25日至2009年1月8日，该公司股价自最低价7.16元最高上涨至9.41元，实现超额异常收益31.4%。
2008年12月26日，金风科技4亿股首发原始股东限售股上市流通，占其总股本的33.39%。自2008年12月26日到2009年1月8日，公司股价从最低价20.61元最高上涨至30.20元，实现超额异常收益46.5%。
同样的故事也发生在中国太保身上。2008年12月25日，中国太保15亿股首发原始股东限售股上市流通，占其总股本的20.53%。2008年12月25日至2009年1月8日，中国太保股价自最低价10.02元最高上涨至12.66元，实现超额异常收益26.3%。
相比而言，同期上证综指自2008年12月25日最低1832.35点至1月7日创下的近期高点1948.23点，涨幅仅为6.32%。
为何这3只解禁股能逆此前潮流，走出独立的上涨行情？
在招商证券策略研究分析师景志钟看来，这3只解禁股有3条共同特征，即解禁数量都比较大，限售解禁股股权分散，短期内后续解禁压力小。
他对《投资者报》记者表示，这3只个股的解禁数量分别占其总股本的25.15%、20.53%和33.39%，且分别由多家公司或个人控股。
其中，海通证券此次有民生银行、泛海建设和苏州阳光集团有限公司等54家定向增发机构配售股份解禁；中国太保有除华宝投资有限公司等15家公司外的其他内资股东解禁；金风科技有公司高管共8人、上海银利伟世投资管理有限公司等股东解禁，限售股股权都比较分散。
景志钟强调，从他们的分析看，本次解禁之后，3只个股大规模的解禁压力2010年才会释放出来，短期内将不再面临解禁压力，因此，市场可能将本次解禁视为利空出尽，甚至将其他个股的资金转移到这3家公司上，带来了这3家公司解禁日后的超额异常收益。
在解禁股中寻找避风港
景志钟认为，投资者完全可以在限售股解禁中寻找避风港。
记者注意到，未来两年限售股解禁总市值为6.8万亿元，但实际具有减持压力的解禁市值仅为0.8万亿元，其余6万亿元为股改大非和首发国有控股股东。
根据以上数据，景志钟认为可适当关注后续实际减持压力小，且估值相对合理的限售股，他们或许能成为市场调整中的避风港。
基于这一判断，景志钟进一步对记者表示，他们的研究团队寻找出了未来3个月即将解禁的限售股中潜在减持压力比较小的个股，其中包括但不限于招商银行、西飞国际、神火股份、中科三环、海亮股份、莱宝高科、山东黄金、国金证券等。
“如果在解禁期前后，市场因担心解禁压力而导致公司的股价大幅低于其合理估值，我们认为投资者可将之视为市场调整中的避风港，甚至可从中获得交易性的投资机会。”
基金眼中的投资机会
值得注意的是，相比散户投资者多数逃避解禁股而言，基金等机构投资者对“大小非”减持股票的看法非常简单，“只要估值合理，我们就会考虑接盘。”
华安基金首席投资官王国卫1月7日在北京向《投资者报》记者透露，2009年A股市场最主要的矛盾并不是“大小非”解禁问题，这主要因为今年实际减持的股份总量对市场的压力要比2008年小。
在他看来，首先今年解禁的结构和2008年不一样，主要以减持动力相对较弱的国有大非为主，减持动力强的小非比2008年少；其次，今年整个市场估值水平比2008年低很多，估值水平越低小非减持动力越小。
“应该说目前已经是估值水平较低的时候，很多小非套现的冲动会因此减弱。此外，从流动性层面看，货币政策已开始转向宽松，此前因资金链紧张而被迫减持的小非，将有可能从其他渠道融资，这也会降低他们的套现欲望。”
王国卫向记者透露，对于“大小非”解禁股，他们的观点并不完全是回避。只要估值合理，他们就会考虑从“大小非”手中接盘。
景志钟也向记者强调，限售股解禁后能否上涨的重要原因在于个股估值是否合理：在高估值时，限售股解禁后加速下跌；在估值相对合理时，限售股解禁后反而上涨。
以海通证券为例，在2008年11月限售股被释放出来后，海通证券连续3天跌停；2008年12月22日，中国太保持有的1.6亿股海通证券解禁之后，海通证券继续下跌至15倍PE（市盈率），已经低于券商板块的整体估值水平。因此，虽然2008年12月29日海通证券还有近21亿首发原股东限售股解禁，但由于估值已得到大幅修正，近期该股表现得相当强劲。
《投资者报》记者 邓妍
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据《投资者报》数据部统计，无论“大小非”减持上市公司股票出于何种原因，其结果都殊途同归，即在减持压力下，个股股价跌幅明显高于同行业其他个股跌幅，这在2008年遭遇减持的解禁股上体现得尤为明显。
但自2008年12月末开始，海通证券、金风科技、中国太保三只解禁股却走出惊人的上涨行情，它们在短短9个交易日中，给投资者带来的收益最低也在25%以上。
投资者是否应该就此改变对解禁股“谈虎色变”的心态？哪一类解禁股具有好的投资机会？
《投资者报》记者对多家机构投资者采访时了解到，相比散户大多逃避解禁股态度，他们对“大小非”减持股票的看法非常简单，“只要估值合理，我们就会考虑接盘。”
超额异常收益的共性
2008年12月29日，海通证券首发原股东持有的近21亿限售股解禁，占其总股本的25.15%。但2008年12月25日至2009年1月8日，该公司股价自最低价7.16元最高上涨至9.41元，实现超额异常收益31.4%。
2008年12月26日，金风科技4亿股首发原始股东限售股上市流通，占其总股本的33.39%。自2008年12月26日到2009年1月8日，公司股价从最低价20.61元最高上涨至30.20元，实现超额异常收益46.5%。
同样的故事也发生在中国太保身上。2008年12月25日，中国太保15亿股首发原始股东限售股上市流通，占其总股本的20.53%。2008年12月25日至2009年1月8日，中国太保股价自最低价10.02元最高上涨至12.66元，实现超额异常收益26.3%。
相比而言，同期上证综指自2008年12月25日最低1832.35点至1月7日创下的近期高点1948.23点，涨幅仅为6.32%。
为何这3只解禁股能逆此前潮流，走出独立的上涨行情？
在招商证券策略研究分析师景志钟看来，这3只解禁股有3条共同特征，即解禁数量都比较大，限售解禁股股权分散，短期内后续解禁压力小。
他对《投资者报》记者表示，这3只个股的解禁数量分别占其总股本的25.15%、20.53%和33.39%，且分别由多家公司或个人控股。
其中，海通证券此次有民生银行、泛海建设和苏州阳光集团有限公司等54家定向增发机构配售股份解禁；中国太保有除华宝投资有限公司等15家公司外的其他内资股东解禁；金风科技有公司高管共8人、上海银利伟世投资管理有限公司等股东解禁，限售股股权都比较分散。
景志钟强调，从他们的分析看，本次解禁之后，3只个股大规模的解禁压力2010年才会释放出来，短期内将不再面临解禁压力，因此，市场可能将本次解禁视为利空出尽，甚至将其他个股的资金转移到这3家公司上，带来了这3家公司解禁日后的超额异常收益。
在解禁股中寻找避风港
景志钟认为，投资者完全可以在限售股解禁中寻找避风港。
记者注意到，未来两年限售股解禁总市值为6.8万亿元，但实际具有减持压力的解禁市值仅为0.8万亿元，其余6万亿元为股改大非和首发国有控股股东。
根据以上数据，景志钟认为可适当关注后续实际减持压力小，且估值相对合理的限售股，他们或许能成为市场调整中的避风港。
基于这一判断，景志钟进一步对记者表示，他们的研究团队寻找出了未来3个月即将解禁的限售股中潜在减持压力比较小的个股，其中包括但不限于招商银行、西飞国际、神火股份、中科三环、海亮股份、莱宝高科、山东黄金、国金证券等。
“如果在解禁期前后，市场因担心解禁压力而导致公司的股价大幅低于其合理估值，我们认为投资者可将之视为市场调整中的避风港，甚至可从中获得交易性的投资机会。”
基金眼中的投资机会
值得注意的是，相比散户投资者多数逃避解禁股而言，基金等机构投资者对“大小非”减持股票的看法非常简单，“只要估值合理，我们就会考虑接盘。”
华安基金首席投资官王国卫1月7日在北京向《投资者报》记者透露，2009年A股市场最主要的矛盾并不是“大小非”解禁问题，这主要因为今年实际减持的股份总量对市场的压力要比2008年小。
在他看来，首先今年解禁的结构和2008年不一样，主要以减持动力相对较弱的国有大非为主，减持动力强的小非比2008年少；其次，今年整个市场估值水平比2008年低很多，估值水平越低小非减持动力越小。
“应该说目前已经是估值水平较低的时候，很多小非套现的冲动会因此减弱。此外，从流动性层面看，货币政策已开始转向宽松，此前因资金链紧张而被迫减持的小非，将有可能从其他渠道融资，这也会降低他们的套现欲望。”
王国卫向记者透露，对于“大小非”解禁股，他们的观点并不完全是回避。只要估值合理，他们就会考虑从“大小非”手中接盘。
景志钟也向记者强调，限售股解禁后能否上涨的重要原因在于个股估值是否合理：在高估值时，限售股解禁后加速下跌；在估值相对合理时，限售股解禁后反而上涨。
以海通证券为例，在2008年11月限售股被释放出来后，海通证券连续3天跌停；2008年12月22日，中国太保持有的1.6亿股海通证券解禁之后，海通证券继续下跌至15倍PE（市盈率），已经低于券商板块的整体估值水平。因此，虽然2008年12月29日海通证券还有近21亿首发原股东限售股解禁，但由于估值已得到大幅修正，近期该股表现得相当强劲。
《投资者报》记者 邓妍
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