中海发展：“国运”战略可修补负面预期
- 来源:投资者报
- 关键字:
- 发布时间:2009-03-23 14:23
全年实现主营业务收入175亿元，同比增长38.4%；实现净利润53.73亿元，同比增长了16.9%，扣除非经常性损益（持有招商轮船股份的公允价值变动损失）后的净利润同比增长25.8%。这是中海发展（600026.SH，01138.HK）3月17日交出的年报成绩单。
虽然看上去不错，但业绩明显被去年第四季度拖累。根据年报，第四季度实现每股收益为0.18元，而前三季度这一数字分别是0.49元、0.44元和0.45元。
业绩下降略超预期
长江证券表示，公司去年第四季度利润下降明显，季度营业收入32.43亿元，同比减少15%；季度净利润6.47亿元，同比减少44%，下降幅度超过预期。
中海发展从2008年起，启动了外贸船舶业务。但因为受市场剧烈波动，未能实现给予年报锦上添花之效。中海发展2008年实现船舶出租营业收入18.77亿元，但相关成本却高达19.60亿元，毛利率为-5.36%。产生亏损的主要原因为公司船舶租入成本相对偏高，几乎没有转租的盈余空间。
数据显示，中海发展2008年共完成干散货运量1253.3亿吨海里，营业收入95.9亿元，同比分别增长5.2%和25.6%，营业收入增幅大于运量增幅是运价提升所致。同时，2008年国际油轮运输市场运价总体相对而言平稳，波罗的海原油油轮运价指数（BDTI）日均1510点，同比上涨34.4%。
报告显示，2008年，中海集团共完成油品运量1040.1亿吨海里，同比增长7.0%；营业收入60.78亿元，同比增加21.5%，内贸原油市场占有率继续巩固在60%以上。
但是，油品运输市场受经济危机的影响从2008年第四季度开始显现，并且BDTI指数已由2009年初的1200点附近，跌至目前600点左右，跌幅达50%。因此，从即将公布的2009年一季度季报，可以看出对公司油品业务冲击的力度。
另外，2008年国际燃油价格高企，也是中海发展运输成本大幅上升的主要原因。根据报告，2008年中海发展实际支出运输成本91.51亿元，同比上升24.9%，消耗的燃油达90.61万吨，为此支出的费用达39.72亿元，同比分别增长0.8%和34.4%，占运输成本的比重为43.4%。
除了燃油费高企之外，中海发展2008年发生港口使用费和折旧费用分别为8.66亿元和10.17亿元，同比分别增长27.5%、11.8%，也占据了运输成本的9.5%和11.1%。由于目前国际油价与去年相比，已经大幅下降。可以预计的是，中海发展本年度燃油费用可能大幅减少，这将有助于减低中海发展的成本压力。
上述多方原因导致了2008年业绩下降幅度略超预期。长江证券分析师吴云英3月18日对《投资者报》表示，2009年对于整个航运业来说，处于低迷期；就中海发展来说，业绩也会处在低点。这从去年第四季度的数据中，已经可以看出端倪。
安信证券撰文表示，尽管2009年是公司业务经营最为困难的时候，但是中海发展仍旧是全球资产收益最高的船运公司之一。受益于中国能源运输的扩张，该公司未来的成长依然可期。
2009年下调四成盈利预期
中海发展是国内最大的沿海原油和煤炭运输商，由于受国内煤炭价格连续上涨，不少发电企业转到海外购煤，2009年2月，煤炭进口创22个月新高，达488万吨，同比及环比分别增长73%及63%。吴云英认为，从价量两方面考虑，这可能在一定程度上，会影响中海发展的煤运业务。
根据公开资料，2009年煤、油运价双双下跌，再加上公司今年将新增运力19艘272万载重吨，占现有运力的35%。与此同时，受累于全球航运市场巨大的供大于求压力，公司运力很难做到全部发挥。受此影响，2009年年度，公司盈利下滑已成必然，预计营收下降40%左右。
正因如此，中海发展已经下调2009年散货COA（包运）合同运价39.2%。安信证券表示，中海发展主营业务中，除沿海原油、成品油运价保持相对稳定外，其他运输业务运价均比2008年有较大幅度的下降。在运价下滑的同时，由于海运需求的疲软，运量也很有可能出现负增长，国内煤炭运输需求自2008年11月份以来已经连续4个月负增长，这种情况至少持续至2009年上半年。
另外，新增下水船舶所致的财务成本上升，也是影响2009年盈利的主要原因之一。根据公司的造船计划，公司2009~2012年资本性支出总计约人民币211亿元，年均投资50多亿元，未来财务成本将会有较大幅度上升。预计公司2009年总的财务费用为4.41亿元，假设20%可以资本化，则实际财务费用为3.53亿元，比2008年增加近2.90亿元。
此外，固定资产减值亦是2009年盈利一大门槛。由于全球航运市场大幅下滑，造成船舶市场整体低迷，价格也随之低落。如果中海发展根据市场价格，对原有船舶和新订船舶进行减值，那势必会对本年度业绩造成一定影响。
寄望“国运”战略
3月18日，中海发展内部人士对《投资者报》表示，航运市场整体下调，公司深受影响，业绩下滑是正常的调整。自中海发展1994年在香港上市以来，遇到了三次大的市场震荡，已经拥有相关应对经验，再加上公司目前维持7~8倍的市盈率，较其他上市公司，优势明显，后劲较足。
再加上中海发展运输业务也会直接从“国油国运”和“国矿国运”战略中得到实惠，随着该战略的逐步实施，中海发展的业务优势，随后将进一步被释放。长江证券表示，预计中海发展2009年全年实际投入使用的运力为840万载重吨，同比增长10.8%。2009~2010年将分别接收5艘、2艘VLCC（超大型油轮）；中海发展在2009~2012年还将分别接收1、3、7、5艘VLOC（超大型矿砂船）。
通常情况VLOC都是签订长期运价协议，这将为中海发展贡献稳定的收益。目前，中海发展已经与宝钢、武钢以及首钢签署了相关的长期运输协议，这都将利好于未来。但是预期VLCC运价2009年低迷，2010年会有所恢复，可能会影响到中海发展2009年整体业绩。
本年度，中海发展还有一个可以提供纯利润数千万元的项目，就是即将在2009年处置的老旧船舶。根据3月10日的公告，中海发展董事会已经批准将8艘共计26.70万载重吨的到龄散货船报废出售。3月11日，中海发展公告称，将与中石油控股子公司中石油国际合资成立中国北方液化天然气运输投资有限公司，开拓LNG（液化天然气船）运输市场。
这些绝大部分将会利好于中海发展的本年度业绩。
《投资者报》记者 刘秀丽
……
虽然看上去不错，但业绩明显被去年第四季度拖累。根据年报，第四季度实现每股收益为0.18元，而前三季度这一数字分别是0.49元、0.44元和0.45元。
业绩下降略超预期
长江证券表示，公司去年第四季度利润下降明显，季度营业收入32.43亿元，同比减少15%；季度净利润6.47亿元，同比减少44%，下降幅度超过预期。
中海发展从2008年起，启动了外贸船舶业务。但因为受市场剧烈波动，未能实现给予年报锦上添花之效。中海发展2008年实现船舶出租营业收入18.77亿元，但相关成本却高达19.60亿元，毛利率为-5.36%。产生亏损的主要原因为公司船舶租入成本相对偏高，几乎没有转租的盈余空间。
数据显示，中海发展2008年共完成干散货运量1253.3亿吨海里，营业收入95.9亿元，同比分别增长5.2%和25.6%，营业收入增幅大于运量增幅是运价提升所致。同时，2008年国际油轮运输市场运价总体相对而言平稳，波罗的海原油油轮运价指数（BDTI）日均1510点，同比上涨34.4%。
报告显示，2008年，中海集团共完成油品运量1040.1亿吨海里，同比增长7.0%；营业收入60.78亿元，同比增加21.5%，内贸原油市场占有率继续巩固在60%以上。
但是，油品运输市场受经济危机的影响从2008年第四季度开始显现，并且BDTI指数已由2009年初的1200点附近，跌至目前600点左右，跌幅达50%。因此，从即将公布的2009年一季度季报，可以看出对公司油品业务冲击的力度。
另外，2008年国际燃油价格高企，也是中海发展运输成本大幅上升的主要原因。根据报告，2008年中海发展实际支出运输成本91.51亿元，同比上升24.9%，消耗的燃油达90.61万吨，为此支出的费用达39.72亿元，同比分别增长0.8%和34.4%，占运输成本的比重为43.4%。
除了燃油费高企之外，中海发展2008年发生港口使用费和折旧费用分别为8.66亿元和10.17亿元，同比分别增长27.5%、11.8%，也占据了运输成本的9.5%和11.1%。由于目前国际油价与去年相比，已经大幅下降。可以预计的是，中海发展本年度燃油费用可能大幅减少，这将有助于减低中海发展的成本压力。
上述多方原因导致了2008年业绩下降幅度略超预期。长江证券分析师吴云英3月18日对《投资者报》表示，2009年对于整个航运业来说，处于低迷期；就中海发展来说，业绩也会处在低点。这从去年第四季度的数据中，已经可以看出端倪。
安信证券撰文表示，尽管2009年是公司业务经营最为困难的时候，但是中海发展仍旧是全球资产收益最高的船运公司之一。受益于中国能源运输的扩张，该公司未来的成长依然可期。
2009年下调四成盈利预期
中海发展是国内最大的沿海原油和煤炭运输商，由于受国内煤炭价格连续上涨，不少发电企业转到海外购煤，2009年2月，煤炭进口创22个月新高，达488万吨，同比及环比分别增长73%及63%。吴云英认为，从价量两方面考虑，这可能在一定程度上，会影响中海发展的煤运业务。
根据公开资料，2009年煤、油运价双双下跌，再加上公司今年将新增运力19艘272万载重吨，占现有运力的35%。与此同时，受累于全球航运市场巨大的供大于求压力，公司运力很难做到全部发挥。受此影响，2009年年度，公司盈利下滑已成必然，预计营收下降40%左右。
正因如此，中海发展已经下调2009年散货COA（包运）合同运价39.2%。安信证券表示，中海发展主营业务中，除沿海原油、成品油运价保持相对稳定外，其他运输业务运价均比2008年有较大幅度的下降。在运价下滑的同时，由于海运需求的疲软，运量也很有可能出现负增长，国内煤炭运输需求自2008年11月份以来已经连续4个月负增长，这种情况至少持续至2009年上半年。
另外，新增下水船舶所致的财务成本上升，也是影响2009年盈利的主要原因之一。根据公司的造船计划，公司2009~2012年资本性支出总计约人民币211亿元，年均投资50多亿元，未来财务成本将会有较大幅度上升。预计公司2009年总的财务费用为4.41亿元，假设20%可以资本化，则实际财务费用为3.53亿元，比2008年增加近2.90亿元。
此外，固定资产减值亦是2009年盈利一大门槛。由于全球航运市场大幅下滑，造成船舶市场整体低迷，价格也随之低落。如果中海发展根据市场价格，对原有船舶和新订船舶进行减值，那势必会对本年度业绩造成一定影响。
寄望“国运”战略
3月18日，中海发展内部人士对《投资者报》表示，航运市场整体下调，公司深受影响，业绩下滑是正常的调整。自中海发展1994年在香港上市以来，遇到了三次大的市场震荡，已经拥有相关应对经验，再加上公司目前维持7~8倍的市盈率，较其他上市公司，优势明显，后劲较足。
再加上中海发展运输业务也会直接从“国油国运”和“国矿国运”战略中得到实惠，随着该战略的逐步实施，中海发展的业务优势，随后将进一步被释放。长江证券表示，预计中海发展2009年全年实际投入使用的运力为840万载重吨，同比增长10.8%。2009~2010年将分别接收5艘、2艘VLCC（超大型油轮）；中海发展在2009~2012年还将分别接收1、3、7、5艘VLOC（超大型矿砂船）。
通常情况VLOC都是签订长期运价协议，这将为中海发展贡献稳定的收益。目前，中海发展已经与宝钢、武钢以及首钢签署了相关的长期运输协议，这都将利好于未来。但是预期VLCC运价2009年低迷，2010年会有所恢复，可能会影响到中海发展2009年整体业绩。
本年度，中海发展还有一个可以提供纯利润数千万元的项目，就是即将在2009年处置的老旧船舶。根据3月10日的公告，中海发展董事会已经批准将8艘共计26.70万载重吨的到龄散货船报废出售。3月11日，中海发展公告称，将与中石油控股子公司中石油国际合资成立中国北方液化天然气运输投资有限公司，开拓LNG（液化天然气船）运输市场。
这些绝大部分将会利好于中海发展的本年度业绩。
《投资者报》记者 刘秀丽
关注读览天下微信，
100万篇深度好文，
等你来看……
