夹缝中看多钢铁股
- 来源:投资者报
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- 发布时间:2009-03-23 14:42
在产能过剩、价格下跌、出口放缓的严峻形势下，投资者对钢铁板块走势充满疑虑。3月18日，钢铁期货模拟交易正式启动，这是否能够提升钢企的业绩，促进钢铁行业的回暖？钢铁股的投资机会是否真如市场普遍认为的那样悲观？为此，《投资者报》记者采访了国元证券钢铁行业分析师苏立峰。
机会有望在二季度出现
《投资者报》：近期出台的钢铁行业振兴计划是以企业的联合重组作为主要路径，这对钢铁行业有哪些积极影响？
苏立峰：中国钢铁产业集中度较低，前十大钢铁企业2008年产能占到全国总量的42%。而韩国主要钢企占到全国产能的60%左右。以企业联合重组为主要路径，主要是因为大型钢铁企业集团便于国家的宏观调控，有利于从原材料采购上进行统一部署，而且在行业景气度较低、很多钢企经营困难的情况下，目前也是进行并购重组的好时机，有利于国内钢企做大做强。钢铁行业集中度低也引发了诸如无法控制钢铁年产总量、铁矿石谈判没有完整话语权等问题，而兼并重组能有效缓解这些问题。
此外，在振兴规划中还提到了建筑用钢等各方面的标准，而小型钢厂产品标准相对较低，将会挤压一部分市场空间，在一定时候可能会选择退出市场。
《投资者报》：在政策利好出台的情况下，钢铁行业何时转暖？
苏立峰：从2008年10月起，钢铁全行业出现亏损。由于外部需求减少，钢铁出口将急剧下滑，2008年出口约为5000多万吨，2009年预计最多为3000多万吨。美国是中国钢铁的第三大出口国，第一大是欧盟，第二大是韩国，而美国的钢厂目前的产能利用率仅为40%，因而进口中国钢材的数量也相应减少，预计美国的需求可能到2009年底才会出现反弹。
此外，国内钢铁行业产能也严重过剩。2008年过剩产能约为1.6亿吨，在几年前产业结构升级的带动下，板材过剩问题比长材更为严重。而且3月初全国的钢材库存1096万吨，创有统计以来最高水平。虽然节后钢企复产，钢材产量增加，但出口钢材同比下降50%。
出口创新低和库存创新高，表明外需环境进一步恶化。在需求没有出现明显回升的情况下，产量增加必然会导致钢价进一步下跌。2009年第一季度应该是钢铁行业的底部，二季度才会慢慢出现机会。
钢材期货将刺激钢价上涨
《投资者报》：钢材期货即将推出的消息让钢铁板块有所走强，钢材期货的推出是否能为钢企带来实质性利好？
苏立峰：从短期来看，钢材期货的推出更利好于建筑用钢企业，因为推出的钢材期货的品种是我国最传统的螺纹钢和线材。中国2008年螺纹钢产量是9000多万吨，线材是6000多万吨，合计为1.7亿吨，占我国钢材总产量的34%。
以往我国的钢材价格都是跟随国际市场走，由于期货可以通过现货市场和期货市场的对冲来实现套期保值，而2008年正是因为缺少这种做空机制才导致钢价出现倒挂情况，因此，我国推出钢材期货也是从定价权的争夺上考虑的。
在目前钢材价格下跌的情况下，钢铁期货的推出可能使经销商做多，钢价可能会在炒作中震荡上扬，因此，短期将加大钢价的波动。
《投资者报》：基于钢材期货概念，你将马钢股份的评级由“中性”上调为“谨慎推荐”，该股的上涨空间有多大？
苏立峰：2008年马钢螺纹钢产量 239万吨，线材 214万吨，在钢材期货中率先争得指定品牌和指定厂库，钢材期货的上市将给马钢带来直接的需求拉动。而且公司火车轮产量稳步增长，同时正加大高速车轮的研发和投产力度。预计2009年每股收益为0.22元，因此由“中性”调整为“谨慎推荐” 评级。短期来讲，马钢有期货题材的概念，易被机构当成炒作的对象。马钢将呈一种折叠式的走势，只有阶段性机会，很难走出独立跑赢钢铁行业指数的行情。
二线钢铁股面临机会
《投资者报》：钢铁板块的市盈率是A股最低的，又有振兴规划和钢材期货的利好刺激，你为何仅给予“中性”评级？
苏立峰：钢铁板块的权重较大，这决定了它是一个比较弱势的板块，通常会受到国际钢铁企业估值的影响，所以它的估值始终是二级市场里最低的一个。国外钢铁行业属于夕阳产业，我们国家也已经进入工业化的中后期，中后期决定了人均钢铁使用量已经在走下坡路。2005年到2008年，我国钢产量增速非常快，大约在20%至30%，而同期国际数据则在下降。
国内的钢铁需求也在不断下滑，由于房地产用钢比例占到钢铁总产量的40%左右，汽车用钢占比达5%至6%，因此房地产市场很大程度上影响了钢铁的需求，根据三月份公布的经济数据，政府在拉动投资方面对钢铁需求的提振还未完全释放。
和国际相比，目前钢铁板块的市净率在1.2左右的水平，国际大概是0.9左右。2008年国际(不包括中国)的PB水平大概在0.73，2009年预计为0.67。2008年四季度全行业亏损，但是2008年全年还是盈利的，全年市盈率为8.9，国际大概不到4倍。
从历史上看，钢铁股几乎没走过独立行情，其特点是弱于大盘，合理的市净率就是现在的1.2左右，因此目前给予“中性”评级。但是二线钢铁股面临一定的机会，如受益于钢铁振兴规划的莱钢股份和受益于钢材期货的马钢股份。
《投资者报》：业绩预报显示，莱钢股份2008年净利润同比下降50%，马钢股份则净利润下降70%。你为何最看好这两只股票，而对于行业龙头宝钢股份却给予“中性”评级？
苏立峰：首先，从需求上来看，《钢铁产业调整和振兴规划》要求落实国家扩大内需措施，稳住建筑用钢市场，保障重点工程用钢。莱钢生产的建筑用钢占68%，马钢则占51%，宝钢则是生产高端板材的企业。
此外，钢材期货的交易品种也是属于建筑用钢中的螺纹钢和线材，国家投资的基础设施建设对建筑用工也有很大的需求，宝钢并是不生产这些产品。因此，大量生产建筑用钢的莱钢和马钢将受益。
宝钢生产工业用钢偏多，而我国高附加值的钢材过剩，对宝钢需求的增加要等到制造业见底，乐观预计也要到2009年底，短期内没有实质性利好。马钢已经把安徽汽车企业集合到一起采购马钢的钢材，而山东铁路投产势必使莱钢的螺纹钢和型钢产品入围定点采购企业之列。因此马钢和莱钢在需求上有一定保证，目前来讲至少能保证开工，保生产比保利润更重要。
其次，从特点优势上看，莱钢股份具有并购重组和资产注入的概念，莱钢集团部分资产将要上市，有集团资产注入的预期。马钢在铁路方面受益较大，它是全国唯一一个生产火车轮的企业，在铁路火车轮的市场占有率达到50%以上。
宝钢生产的板材，特点是上涨和下跌幅度都不大。前期钢价连涨了十几周，那一波涨的主要是建筑用钢，板材涨幅并不大。
第三，从成本上看，马钢和莱钢的长期协议占80%，作为中型钢厂，比例较高；宝钢的长期协议则占90%。对于2008年的高价原材料库存，宝钢大约在4月底能用完，而马钢和莱钢大概在3月底用完。新的铁矿石价格有望下调，预计铁矿石谈判价格下降幅度为25%至30%，但是超过30%的可能性很小，如果不能超过30%，对宝钢来讲也没有成本上的优势。
因此，目前来看，宝钢在成本上没有优势，在需求上也不活跃，只能给予“中性”评级。尽管马钢和莱钢近期跌了不少，建筑用材需求的机会将使它们在3至6个月具有投资价值，而现阶段宝钢的处境比较尴尬。
《投资者报》：本报研究部认为宝钢股份在重组后利润率存在提升空间，你对此怎么看？
苏立峰：并购是2009年全年的题材，对于公司并购而言，主要是有利于被并购的公司，而对于并购的主动方来讲，如果没有其他政策出台，其有利影响至少在一年以内还显现不出来。
《投资者报》记者 肖妤倩
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机会有望在二季度出现
《投资者报》：近期出台的钢铁行业振兴计划是以企业的联合重组作为主要路径，这对钢铁行业有哪些积极影响？
苏立峰：中国钢铁产业集中度较低，前十大钢铁企业2008年产能占到全国总量的42%。而韩国主要钢企占到全国产能的60%左右。以企业联合重组为主要路径，主要是因为大型钢铁企业集团便于国家的宏观调控，有利于从原材料采购上进行统一部署，而且在行业景气度较低、很多钢企经营困难的情况下，目前也是进行并购重组的好时机，有利于国内钢企做大做强。钢铁行业集中度低也引发了诸如无法控制钢铁年产总量、铁矿石谈判没有完整话语权等问题，而兼并重组能有效缓解这些问题。
此外，在振兴规划中还提到了建筑用钢等各方面的标准，而小型钢厂产品标准相对较低，将会挤压一部分市场空间，在一定时候可能会选择退出市场。
《投资者报》：在政策利好出台的情况下，钢铁行业何时转暖？
苏立峰：从2008年10月起，钢铁全行业出现亏损。由于外部需求减少，钢铁出口将急剧下滑，2008年出口约为5000多万吨，2009年预计最多为3000多万吨。美国是中国钢铁的第三大出口国，第一大是欧盟，第二大是韩国，而美国的钢厂目前的产能利用率仅为40%，因而进口中国钢材的数量也相应减少，预计美国的需求可能到2009年底才会出现反弹。
此外，国内钢铁行业产能也严重过剩。2008年过剩产能约为1.6亿吨，在几年前产业结构升级的带动下，板材过剩问题比长材更为严重。而且3月初全国的钢材库存1096万吨，创有统计以来最高水平。虽然节后钢企复产，钢材产量增加，但出口钢材同比下降50%。
出口创新低和库存创新高，表明外需环境进一步恶化。在需求没有出现明显回升的情况下，产量增加必然会导致钢价进一步下跌。2009年第一季度应该是钢铁行业的底部，二季度才会慢慢出现机会。
钢材期货将刺激钢价上涨
《投资者报》：钢材期货即将推出的消息让钢铁板块有所走强，钢材期货的推出是否能为钢企带来实质性利好？
苏立峰：从短期来看，钢材期货的推出更利好于建筑用钢企业，因为推出的钢材期货的品种是我国最传统的螺纹钢和线材。中国2008年螺纹钢产量是9000多万吨，线材是6000多万吨，合计为1.7亿吨，占我国钢材总产量的34%。
以往我国的钢材价格都是跟随国际市场走，由于期货可以通过现货市场和期货市场的对冲来实现套期保值，而2008年正是因为缺少这种做空机制才导致钢价出现倒挂情况，因此，我国推出钢材期货也是从定价权的争夺上考虑的。
在目前钢材价格下跌的情况下，钢铁期货的推出可能使经销商做多，钢价可能会在炒作中震荡上扬，因此，短期将加大钢价的波动。
《投资者报》：基于钢材期货概念，你将马钢股份的评级由“中性”上调为“谨慎推荐”，该股的上涨空间有多大？
苏立峰：2008年马钢螺纹钢产量 239万吨，线材 214万吨，在钢材期货中率先争得指定品牌和指定厂库，钢材期货的上市将给马钢带来直接的需求拉动。而且公司火车轮产量稳步增长，同时正加大高速车轮的研发和投产力度。预计2009年每股收益为0.22元，因此由“中性”调整为“谨慎推荐” 评级。短期来讲，马钢有期货题材的概念，易被机构当成炒作的对象。马钢将呈一种折叠式的走势，只有阶段性机会，很难走出独立跑赢钢铁行业指数的行情。
二线钢铁股面临机会
《投资者报》：钢铁板块的市盈率是A股最低的，又有振兴规划和钢材期货的利好刺激，你为何仅给予“中性”评级？
苏立峰：钢铁板块的权重较大，这决定了它是一个比较弱势的板块，通常会受到国际钢铁企业估值的影响，所以它的估值始终是二级市场里最低的一个。国外钢铁行业属于夕阳产业，我们国家也已经进入工业化的中后期，中后期决定了人均钢铁使用量已经在走下坡路。2005年到2008年，我国钢产量增速非常快，大约在20%至30%，而同期国际数据则在下降。
国内的钢铁需求也在不断下滑，由于房地产用钢比例占到钢铁总产量的40%左右，汽车用钢占比达5%至6%，因此房地产市场很大程度上影响了钢铁的需求，根据三月份公布的经济数据，政府在拉动投资方面对钢铁需求的提振还未完全释放。
和国际相比，目前钢铁板块的市净率在1.2左右的水平，国际大概是0.9左右。2008年国际(不包括中国)的PB水平大概在0.73，2009年预计为0.67。2008年四季度全行业亏损，但是2008年全年还是盈利的，全年市盈率为8.9，国际大概不到4倍。
从历史上看，钢铁股几乎没走过独立行情，其特点是弱于大盘，合理的市净率就是现在的1.2左右，因此目前给予“中性”评级。但是二线钢铁股面临一定的机会，如受益于钢铁振兴规划的莱钢股份和受益于钢材期货的马钢股份。
《投资者报》：业绩预报显示，莱钢股份2008年净利润同比下降50%，马钢股份则净利润下降70%。你为何最看好这两只股票，而对于行业龙头宝钢股份却给予“中性”评级？
苏立峰：首先，从需求上来看，《钢铁产业调整和振兴规划》要求落实国家扩大内需措施，稳住建筑用钢市场，保障重点工程用钢。莱钢生产的建筑用钢占68%，马钢则占51%，宝钢则是生产高端板材的企业。
此外，钢材期货的交易品种也是属于建筑用钢中的螺纹钢和线材，国家投资的基础设施建设对建筑用工也有很大的需求，宝钢并是不生产这些产品。因此，大量生产建筑用钢的莱钢和马钢将受益。
宝钢生产工业用钢偏多，而我国高附加值的钢材过剩，对宝钢需求的增加要等到制造业见底，乐观预计也要到2009年底，短期内没有实质性利好。马钢已经把安徽汽车企业集合到一起采购马钢的钢材，而山东铁路投产势必使莱钢的螺纹钢和型钢产品入围定点采购企业之列。因此马钢和莱钢在需求上有一定保证，目前来讲至少能保证开工，保生产比保利润更重要。
其次，从特点优势上看，莱钢股份具有并购重组和资产注入的概念，莱钢集团部分资产将要上市，有集团资产注入的预期。马钢在铁路方面受益较大，它是全国唯一一个生产火车轮的企业，在铁路火车轮的市场占有率达到50%以上。
宝钢生产的板材，特点是上涨和下跌幅度都不大。前期钢价连涨了十几周，那一波涨的主要是建筑用钢，板材涨幅并不大。
第三，从成本上看，马钢和莱钢的长期协议占80%，作为中型钢厂，比例较高；宝钢的长期协议则占90%。对于2008年的高价原材料库存，宝钢大约在4月底能用完，而马钢和莱钢大概在3月底用完。新的铁矿石价格有望下调，预计铁矿石谈判价格下降幅度为25%至30%，但是超过30%的可能性很小，如果不能超过30%，对宝钢来讲也没有成本上的优势。
因此，目前来看，宝钢在成本上没有优势，在需求上也不活跃，只能给予“中性”评级。尽管马钢和莱钢近期跌了不少，建筑用材需求的机会将使它们在3至6个月具有投资价值，而现阶段宝钢的处境比较尴尬。
《投资者报》：本报研究部认为宝钢股份在重组后利润率存在提升空间，你对此怎么看？
苏立峰：并购是2009年全年的题材，对于公司并购而言，主要是有利于被并购的公司，而对于并购的主动方来讲，如果没有其他政策出台，其有利影响至少在一年以内还显现不出来。
《投资者报》记者 肖妤倩
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