甄别黄金股
- 来源:投资者报
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- 发布时间:2009-03-31 17:43
年初以来，金价连番上涨，突破了1000美元/盎司的关口，在金价的带动下，黄金股也迎来了一波又一波的行情，年初至今黄金股整体涨幅约为80%，以山东黄金、中金黄金为首的一线黄金股和以恒邦股份为首的二线黄金股不断冲击涨停。
那么在当前黄金股价格冲高和年报陆续披露的情况下，能否继续投资黄金股？为此，《投资者报》对西南证券有色金属行业研究员兰可进行了专访。
《投资者报》：在全球经济衰退的大背景下，黄金成为国际买家追捧的对象，在美元贬值和避险保值的驱动下，黄金的需求不断增加，同时金价也稳步冲高。金价的上涨还能够持续多久？
兰可：主要看美元走势和美国的财政政策，如果美元指数继续下跌，黄金价格就会继续上涨。此外，如果通货膨胀预期加剧的话，也会起到刺激金价的作用。
在美元持续贬值的情况下，各个国家的外汇储备都会受到影响，因此会根据情况调整外汇储备的规模和品种，比如印度和中国这样的国家，而黄金很可能成为外汇储备的品种，这会对黄金的价格产生影响。而像欧洲那样有黄金协议的国家，如果黄金价格继续上涨，他们可能会减持黄金。这些都是影响黄金价格的因素，但不是主要因素，主要的还是要看美元指数和美国经济。
目前各个国家对黄金的需求量都很大，这和经济衰退有很大的相关性，因为任何资产的保值功能都没有黄金这样明显。在股市、楼市大幅下跌，缩水严重的情况下，黄金的保值特性就显得非常突出，当投资者发觉其他资产不保险的时候，黄金就会成为他们的首选。有数据显示，2008年黄金的零售投资量同比增长90%。
短期来看，通胀预期比较强烈，黄金价格还是会维持比较高的位置，会在1000美元/盎司附近震荡，1000美元是一个重要的关口，预计震荡会持续6个月，期间可能创出新高，后期还需要看那时的美元指数和美国一系列经济数据的情况。
《投资者报》：一般情况下，黄金的价格和美元呈现负相关，但是2009年年初以来金价和美元却出现同涨同跌的正相关走势，这种情况在历史上极为少见，是什么原因？
兰可：2009年初确实出现过黄金价格和美元正相关的情况，这主要是由于特定的经济环境和投资者信心的低落打破了原有的平衡。但从长期的趋势上来看，一旦经济得到恢复，短期的背离还是会在未来得到修正，而投资者对黄金的需求也会逐渐弱于对其他资产的需求。
目前世界各国都在大发货币，扩大货币供应量，比如说美国购买大量长期国债，释放货币。这个时候，游资必然会寻找增值的渠道，涌向较好的投资品种，现在来看，黄金是游资最主要的投资对象，因此就出现了炒作，黄金价格上涨也存在非理性因素。
《投资者报》：近期黄金股的上涨幅度不仅超越了大盘，而且超越了有色金属板块的平均涨幅。在黄金股连番涨停的情况下，投资风险也在增加，现在还能否投资黄金股？
兰可：目前来看还是有一定的投资风险，无论是有色金属股还是黄金股的估值均已高企，但是，金价的上涨会使黄金股估值高企的情况得到一定缓解。相对于其他基本金属股而言，黄金股现阶段更具备投资价值。因此，具有估值优势的黄金股仍可以进行投资，但是需要注意金价波动的风险，金价的变化会对股价造成影响，一旦金价下跌，黄金股估值就会变得较高，其股价自然会受到压力。
对于黄金股整体的评级为“跟随大势”，其合理的市盈率应在35倍左右。
《投资者报》：黄金股中你最看好山东黄金，并在3月4日给予该股“增持”评级，但是山东黄金从年初至今已经上涨近60%，股价最高达到87元，现在评级是否需要有所调整？
兰可：尽管年初至今山东黄金上涨幅度较大，但公司2008年业绩较好，净利润同比增长292.8%，预计2009 年公司矿产金产量将达19.5 吨左右，乐观预计2010年有望达到26吨。该公司具有运营成本较低的独特优势，公司的矿山都集中在山东，开采成本较低，而且开采的黄金品质较高，从而提高了利用率。
因此，在业绩增长和未来发展潜力的驱动以及未来集团资产注入的预期下，山东黄金估值相对而言较低，未来具有较高的成长性，该公司目前的市盈率为35倍。假定金价在185元/克（2009年）和175元/克（2010年）的预期范围内，预计2009至2010年的每股收益为2.28元和2.48元，维持“增持”评级。
《投资者报》：相对于中金黄金和紫金矿业来说，山东黄金有何独特优势？
兰可：紫金矿业的业务相对不集中，公司目前保有金属储量黄金约701.5吨、铜约964万吨等，但是未来公司在黄金产量的增长方面将会放缓，公司还需要加快成熟黄金矿山的开发，同时，还要看公司未来的收购情况，预计2009年会保持2008年的业绩水平。
紫金矿业2009~2010 年的矿产金产量预计将分别达到31吨、33吨，在金价185元/克情况下其2009年的每股收益为0.23元，评级为“持有”。公司目前的股价已接近11元，PE近47倍，相对较高，但若金价超出我们预期，仍存在投资价值。
中金黄金矿山分散，开采成本较高，另一方面还要看公司今后能从集团获得何种资产，因此给予“持有”评级。
《投资者报》恒邦股份自去年11月至今涨幅达到400%，您对这种二线黄金股怎么看，其中是否有投资机会？
兰可：像恒邦股份这样规模比较小的公司，我们没有过多关注。
《投资者报》记者 肖妤倩
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那么在当前黄金股价格冲高和年报陆续披露的情况下，能否继续投资黄金股？为此，《投资者报》对西南证券有色金属行业研究员兰可进行了专访。
《投资者报》：在全球经济衰退的大背景下，黄金成为国际买家追捧的对象，在美元贬值和避险保值的驱动下，黄金的需求不断增加，同时金价也稳步冲高。金价的上涨还能够持续多久？
兰可：主要看美元走势和美国的财政政策，如果美元指数继续下跌，黄金价格就会继续上涨。此外，如果通货膨胀预期加剧的话，也会起到刺激金价的作用。
在美元持续贬值的情况下，各个国家的外汇储备都会受到影响，因此会根据情况调整外汇储备的规模和品种，比如印度和中国这样的国家，而黄金很可能成为外汇储备的品种，这会对黄金的价格产生影响。而像欧洲那样有黄金协议的国家，如果黄金价格继续上涨，他们可能会减持黄金。这些都是影响黄金价格的因素，但不是主要因素，主要的还是要看美元指数和美国经济。
目前各个国家对黄金的需求量都很大，这和经济衰退有很大的相关性，因为任何资产的保值功能都没有黄金这样明显。在股市、楼市大幅下跌，缩水严重的情况下，黄金的保值特性就显得非常突出，当投资者发觉其他资产不保险的时候，黄金就会成为他们的首选。有数据显示，2008年黄金的零售投资量同比增长90%。
短期来看，通胀预期比较强烈，黄金价格还是会维持比较高的位置，会在1000美元/盎司附近震荡，1000美元是一个重要的关口，预计震荡会持续6个月，期间可能创出新高，后期还需要看那时的美元指数和美国一系列经济数据的情况。
《投资者报》：一般情况下，黄金的价格和美元呈现负相关，但是2009年年初以来金价和美元却出现同涨同跌的正相关走势，这种情况在历史上极为少见，是什么原因？
兰可：2009年初确实出现过黄金价格和美元正相关的情况，这主要是由于特定的经济环境和投资者信心的低落打破了原有的平衡。但从长期的趋势上来看，一旦经济得到恢复，短期的背离还是会在未来得到修正，而投资者对黄金的需求也会逐渐弱于对其他资产的需求。
目前世界各国都在大发货币，扩大货币供应量，比如说美国购买大量长期国债，释放货币。这个时候，游资必然会寻找增值的渠道，涌向较好的投资品种，现在来看，黄金是游资最主要的投资对象，因此就出现了炒作，黄金价格上涨也存在非理性因素。
《投资者报》：近期黄金股的上涨幅度不仅超越了大盘，而且超越了有色金属板块的平均涨幅。在黄金股连番涨停的情况下，投资风险也在增加，现在还能否投资黄金股？
兰可：目前来看还是有一定的投资风险，无论是有色金属股还是黄金股的估值均已高企，但是，金价的上涨会使黄金股估值高企的情况得到一定缓解。相对于其他基本金属股而言，黄金股现阶段更具备投资价值。因此，具有估值优势的黄金股仍可以进行投资，但是需要注意金价波动的风险，金价的变化会对股价造成影响，一旦金价下跌，黄金股估值就会变得较高，其股价自然会受到压力。
对于黄金股整体的评级为“跟随大势”，其合理的市盈率应在35倍左右。
《投资者报》：黄金股中你最看好山东黄金，并在3月4日给予该股“增持”评级，但是山东黄金从年初至今已经上涨近60%，股价最高达到87元，现在评级是否需要有所调整？
兰可：尽管年初至今山东黄金上涨幅度较大，但公司2008年业绩较好，净利润同比增长292.8%，预计2009 年公司矿产金产量将达19.5 吨左右，乐观预计2010年有望达到26吨。该公司具有运营成本较低的独特优势，公司的矿山都集中在山东，开采成本较低，而且开采的黄金品质较高，从而提高了利用率。
因此，在业绩增长和未来发展潜力的驱动以及未来集团资产注入的预期下，山东黄金估值相对而言较低，未来具有较高的成长性，该公司目前的市盈率为35倍。假定金价在185元/克（2009年）和175元/克（2010年）的预期范围内，预计2009至2010年的每股收益为2.28元和2.48元，维持“增持”评级。
《投资者报》：相对于中金黄金和紫金矿业来说，山东黄金有何独特优势？
兰可：紫金矿业的业务相对不集中，公司目前保有金属储量黄金约701.5吨、铜约964万吨等，但是未来公司在黄金产量的增长方面将会放缓，公司还需要加快成熟黄金矿山的开发，同时，还要看公司未来的收购情况，预计2009年会保持2008年的业绩水平。
紫金矿业2009~2010 年的矿产金产量预计将分别达到31吨、33吨，在金价185元/克情况下其2009年的每股收益为0.23元，评级为“持有”。公司目前的股价已接近11元，PE近47倍，相对较高，但若金价超出我们预期，仍存在投资价值。
中金黄金矿山分散，开采成本较高，另一方面还要看公司今后能从集团获得何种资产，因此给予“持有”评级。
《投资者报》恒邦股份自去年11月至今涨幅达到400%，您对这种二线黄金股怎么看，其中是否有投资机会？
兰可：像恒邦股份这样规模比较小的公司，我们没有过多关注。
《投资者报》记者 肖妤倩
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