次新股中考：超三成企业报忧 存业绩粉饰嫌疑

　　在51家公布中期预告的次新股中，有17只出现业绩预降或亏损，“变脸”面积超过三成

　　当2014年的新股一路高歌猛进之后，市场的眼光回归到这些股票的中报业绩上。在“史上最严财务核查风暴”考验之下，IPO开闸后挂牌的企业即将接受第一场“中期考试”。他们是否能给投资者交出满意的业绩答卷？

　　《投资者报》记者梳理Wind统计数据显示，截至7月23日，在今年以来上市的58只新股中，已有51家公布中期预告，其中17只出现业绩预降或亏损，“变脸”面积超过三成。

　　这么多企业业绩变脸是否正常？记者采访多家保荐机构得到的观点大致分为两类，一部分认为次新股超过三成企业业绩不理想属于正常情况，企业的成长具有周期性，半年报业绩不等于年报业绩。另一部分认为，在大面积的“变脸”背后，其上市前亮丽的财务报表，被粉饰的迹象更加明显。虽然目前监管核查如此严格，各个部门都小心谨慎。公司在冲刺IPO前，为了业绩的完美“无所不用其极”，对市场过分透支。

　　尽管保荐机构对次新股业绩变脸的看法存在分歧，但那些上市后业绩即下滑，甚至亏损的公司，投资者应加以警惕。

　　17家公司上市后业绩即变脸

　　根据Wind数据统计，在上述17家上市不久业绩即“变脸”的公司中，2家公司业绩预减，4家公司出现首亏，11家业绩略减。在业绩预忧的13家公司中，龙大肉食和今世缘上市时间还不到一个月。

　　4家业绩首亏的公司分别是牧原股份、安控科技、绿盟科技和东方通。其中牧原股份预计上半年亏损约8000万元~8600万元。

　　除亏损公司外，根据2014年中报业绩预告来看，预计净利润同期下滑幅度最大的3家公司分别是金一文化、汇金股份和博腾股份，其中金一文化预计上半年净利润同比下降92.59%~96.30%。

　　值得一提的是，上半年亏损最严重的次新股牧原股份和净利润同比下滑幅度最大的公司金一文化的承销商相同，均是招商证券。

　　牧原股份公告称，上半年业绩预亏主要原因是行业的不景气。牧原股份主要从事生猪的养殖与销售，一季度整体生猪价格低迷，虽然今年5月~6月猪价回暖，但预计今年上半年归属于上市公司股东的净利润亏损8000万元~8600万元，而上年同期盈利7557.75万元。

　　作为IPO开闸后的首批创业板新股之一，牧原股份曾被券商高度关注和追捧。身为牧原股份的主承销商，招商证券更是不遗余力地推荐该股，在上市前夕给予牧原股份“强烈推荐A”的评级。

　　对于牧原股份的业绩大幅变脸，信达证券中小市值团队的一位分析师对《投资者报》记者表示：“牧原股份的亏损其实并不意外，今年以来生猪价格以及猪肉价格的持续低迷是显而易见的，目前整个行业中大部分都在亏损，如果短期内猪肉价格没有回调，恐怕包括牧原股份在内的整个行业的日子都不好过。”从Wind目前的数据统计来看，今年农林牧渔行业归属于母公司股东的净利润的平均值同比下降23%。

　　虽然牧原股份基本面遭遇尴尬。值得注意的是，牧原股份一季报显示，3月末其前十大流通股股东席位多被机构占据。其中包括全国社保基金一一三组合、银丰证券投资基金、汇添富成长焦点基金、诺安灵活配置基金、建信优化配置基金等，共计持有牧原股份总股本的6.2%。

　　另一家由招商证券保荐的企业金一文化于1月27日登陆深交所中小板。上市首日，金一文化收报15.20元/股，较10.55元/股的发行价上涨44%，此后公司股价一路飙涨。但在经历3月初32.88元的最高点之后，公司股价震荡下挫。

　　金一文化表示，参照上海黄金交易所近期发布的2013年6月份黄金远期价格，结合公司经营及黄金租赁实际情况，综合短期借款及黄金租赁财务费用等因素，预计2014年第二季度归属于上市公司股东净利润为1500万元~2000万元，综合2014年第一季度归属于上市公司股东的净利润为-1214.03万元，预计公司2014年1月~6月归属上市公司股东的净利润为400万元~800万元。

　　对于次新股上市后的首份“中期成绩”表现不佳，《投资者报》记者采访到招商证券投行部的一位员工，他认为：“上市企业的业绩成长具有一定周期性，并且还有很多客观不可控制的因素存在。但是企业为了IPO准备如此长时间，机构和企业都等不起，为达到业绩增长使用一些非常规手段保证业绩，对市场有所透支也是其中原因之一。”

　　预喜公司集中于三大行业

　　51家已发布中期预告的企业中，34只个股“报喜”。

　　其中东方网力中报预期净利润为3000万元~3500万元，同比增长59%~85%，为次新股中净利润增幅最大的公司。

　　公司称，报告期内公司持续增加对产品研发及营销体系建设的投入，加强满足客户需求的能力，巩固主营业务市场的盈利能力，保证公司业绩稳定增长。另外，本期增值税“即征即退”返还收入较去年同期有很大增长。

　　从行业分布来看，业绩预喜公司集中计算机、汽车、医药生物等板块。目前次新股中来自计算机行业的企业最多，一共有10家，其中5家“报喜”，5家“报忧”。

　　具体而言，计算机行业“报忧”的个股分别是汇金股份、东方通、绿盟科技、安硕信息和鼎捷软件。除去汇金股份，其余4家公司细分行业均属于软件开发。

　　计算机行业为什么成为喜忧参半的行业呢？

　　广发证券投行部的保荐代表人张先生表示：“半年报的业绩并不能代表年报业绩，毕竟很多计算机行业内企业的应收账款会在第四季度结算。另外，当募集资金还没有到位时，公司的项目未能顺利展开也会影响其业绩的表现。”

　　“报喜”的汽车类公司有鹏翎股份、跃岭股份、光洋股份、联明股份，其业绩预计均有较大幅度增长。

　　医药生物行业的莎普爱思属于续盈，我武生物、一心堂和楚天科技业绩预告略增。其中一心堂的上半年净利润预计达到1.6亿元，同比增长30%。

　　前述信达证券分析师解释，企业上市后业绩变脸的原因跟宏观经济走势以及行业的大趋势都有密不可分的原因。医药生物行业的成长性是被看好的。

　　生物医药、汽车以及计算机行业未来的成长性和走势如何？

　　上海一家投资机构的马先生向记者表示：“目前外资咨询沪港通的热情非常高，沪港通利好A股。据券商反映，外资关心的行业是医药、汽车、传媒、房地产等。”

　　马先生解释，“我们跟一部分券商沟通的结果表明，外资投A股的热情远远大于国内资金投资港股的热情。外资通过沪港通买入A股，远比通过QFII(Qualified Foreign Institutional Investors，即合格的境外机构投资者)来买门槛低、操作灵活，优势相当明显。”

　　投行担忧保荐项目业绩下滑

　　IPO开闸以来，企业蜂拥而至挤上独木桥，监管层想尽办法限制IPO企业大手笔圈钱。在此情况下，受到影响的不仅仅是IPO企业，投行也深受影响。

　　根据Wind数据对58只次新股发行费用的统计显示，累计有33家投行分食了这场新股重启的盛宴，其入账的承销保荐费共23亿元。其中，承销保荐费用最高的前五大券商分别为国信证券、招商证券、民生证券、中信建投和广发证券。

　　国信证券今年的承销保荐费为2.9亿元，承销企业8家，平均每家企业的承销费用为3604万元。与2012年一样，国信证券在保荐数量和承销费用上依旧位居榜首。今年居于次席的招商证券承销企业5家，累计承销保荐费为2.5亿元，平均承销费为4900万元。

　　从单家公司的承销费率来看，今年承保费率超过10%的公司包括北特科技、东方通、金轮股份、创意信息、金莱特、莎普爱思、富邦股份、联明股份、鼎捷软件和雪浪环境。

　　其中，北特科技的发行费率目前成为58只个股中最高的，主要是因为实际募集资金大幅减少，但券商的保底收费没有变。

　　随着IPO超募“蛋糕”被取消，部分投行改成以保底收费方式来应对新情况。对此情况，东北证券的保荐人反映：“在这一轮IPO重启后，尽管监管部门适当放宽了募集资金的使用限制，但是同时也对募集资金合理性进行了严格的审核和把关。因此，在现有的监管下，谁都不敢乱来。超募取消，在承销费用保持不变的情况下，承销费率自然上升。”

　　“取消超募肯定会影响投行的收入。不过，由于近期上市的IPO项目都是以前的老客户，合约之前就已经签订好了，这些合作可能并未实行保底制。承销费用是企业和投行之间的一种博弈。我们现在不急着申报新项目，在会项目也只是按部就班继续推进。”前述招商证券投行部员工分析，“目前投行加大并购项目的力度，无疑是出于时间成本和经济成本的考虑。之前的IPO项目，实在是花费时间、人力和物力。”

　　上述保代对《投资者报》记者直言，“比起新项目，老项目的潜在风险更让人感到压力。”

　　《保荐业务管理办法》第72条规定，新股上市当年营业利润比上年下滑50%以上，证监会可根据情节轻重，自确认之日起3个月到12个月内不受理相关保荐代表人具体负责的推荐；情节特别严重的，撤销相关人员的保荐代表人资格。

　　2013年年底，证监会新规进一步明确，发行人上市当年营业利润比上年下滑50%以上或上市当年即亏损的，证监会将自确认之日起即暂不受理相关保荐机构推荐的发行申请，并移交稽查部门查处。

　　“上述规定是针对主板和中小板的企业，不过新规的执行不论对个人还是公司的压力都更大了。”东北证券的保代坦言。

　　如2012年上市的科恒股份与南大光电，上市后很快曝出净利润锐减50%以上的消息。证监会对科恒股份和南大光电在上市过程中存在业绩下滑信息披露不充分的行为，采取了监管措施，对两家公司的保荐机构国信证券、太平洋证券采取了出具警示函的监管措施，对签字保荐代表人采取“3个月内不受理其出具文件”的监管措施。■

　　《投资者报》记者 江欢