能源行业正在经历所谓的明斯基时刻，不仅在能源领域，上游和下游行业都在为高油价做准备且加杠杆；低成本融资的时期已经过去。
在金融危机时期，明斯基时刻被重新发现。明斯基理论认为，资产价格长时间节节攀升鼓励金融工程的创新和杠杆性赌注，因投资者预期资产价格未来仍旧会持续上涨。所谓的明斯基时刻到来时，资产价格会停止上涨甚至下跌，良性循环变成恶性。
正如许多国家的房地产市场一样，石油市场的明斯基时刻似乎也一样会到来。
在过去的几年里，石油价格已经创下最高纪录，即2008年接近150美元/桶的峰值。
高油价的表现分为两个方面：首先，它帮助市场创建了一种高油价是常态的倾向，且如今很少发现新的油田，而且技术上更困难；其次，它有助于推动技术进步，并鼓励新的生产。
而且，油价将继续走高的趋势已经变得非常根深蒂固，这种观点不仅仅存在于石油市场，这是节约和替代能源发展的动力所在。
在过去三年里，美国能源生产商共发行了约900亿美元的高收益债券，这有效地将能源部门在高收益债券市场中的份额增加了一倍，其借贷能力也是基于储藏于地下的石油价值。除了高收益债券，很多银行都提供杠杆贷款，用于页岩油气的生产。其实，杠杆的应用不限于页岩油气的生产，其下游和上游都有大规模利用，包括借贷资金被用于运送石油的车厢，以及水力压裂所需的化学品和其他物资。总之，整个产业链都在加杠杆。
石油价格的急剧下降改变了这个充满活力的产业链。许多人认为，目前是在重复2007年底和2008年初的情况，而不是由于明斯基时刻的到来。关键是石油价格没有达到当时的水平，而且价格不上涨的因素也不存在，即缺乏足够的杠杆和新的资本支出。
高收益页岩行业的能源债券一般都是资产管理公司和对冲基金所持有，一些养老基金、捐赠基金和其他基金通过其另类投资头寸投资该行业，这个也可以理解。毕竟，像住房市场一样，石油价格达到峰值是相当长的故事。在过去的5-6个月，高收益率债券的收益率下降了约13％，剔除该行业的产业指数下跌约2.5％。据一些跟踪资金流向的报告，142亿美元资金已流出高收益债券市场，而过去五年投资者从中赚了约720亿美元。
这些资金流变动的含义是，能源行业之前赖以生存的廉价信贷已经结束了，这将削减勘探和新的生产。已获得融资的生产项目将陆续在未来数月展现，但新的生产速度会变慢。路透社援引一份行业报告发现，新井许可证在2013年翻了一番，到2014年10月份却下降了15％。
这是一个行业转折点。页岩部门各自为政，其债务是高固定成本。和其他行业一样，当遇到类似的情况，页岩油气行业也会出现类似的行为。首先，相对于可变成本，固定费用较高会鼓励生产（甚至出现亏损），这只能增加供应推动价格的下降。其次，由于高收益债券和杠杆贷款受到损害，更多资金必须由银行提供，而基金经理将目光转向降低风险。再次，必将有行业整合发生，如哈里伯顿公司和贝克休斯，以及伯克希尔哈撒韦公司旗下水力压裂公司和化学空间公司的收购。
石油峰值的故事会影响各个领域。能源成本高会鼓励节约以及发展新能源，但由于石油价格下跌导致汽油降价，这种情况就会改变。事实上，在SUV和轻型卡车销售良好的帮助下，2014年的汽车销售非常良好。低油价对美国汽车行业是个大利好，对中国呢？
本刊记者 张尚斌/文
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