资产荒催生小牛市

　　信托产品的发行量和收益率在持续下降，过去是信托公司想方设法将信托产品卖给投资者，而现在是投资者发现信托产品难以寻觅。信托领域出现分水岭，昭示着“资产配置荒”已猛烈来袭。

　　资金端通过努力和积累可以获得，而资产端对机构的专业能力提出了很高的要求，互联网金融领域有很多专业程度不高的公司，因此成为此次资产配置荒的重灾区。

　　在“资产配置荒”时期也不能饥不择食，投资者需要对机构和产品项目进行充分识别，结合自己的风险承受能力进行配置。

　　信托产品难买、银行存款和理财产品收益低下、互联网金融风险事件频发，在“资产荒”的背景下，有不少投资者选择重回股市，催生了一波强势反弹的小牛市。

　　“长江！长江！我是黄河！我是黄河！我方弹药已尽！你方可来支援？”近期，类似这一电影情节的事件正在多类投资机构上演。

　　有多家投资机构因为缺乏优质投资标的，不得不寻求其他机构提供资产支援。而对于投资者来说，直接体现就是投资产品突然无法认购，这种情况在信托领域表现尤甚。

　　最近几个月，投资者突然发现几乎没有客户经理再主动向他们推销信托产品，即便是一些常年的信托投资老客户，也开始抢购不到信托产品。“最近投诉我的电话都快有一箩筐了！”某代销信托产品的财富管理公司工作人员抱怨道。

　　信托领域的表现只是资产管理行业的一个缩影，从金融全行业看，“资产配置荒”已悄然来袭，手握资金的投资机构突然发现不知该投向何方。这种情况在互联网金融等其他领域亦渐趋普遍。

　　“资产荒”将部分资金逼出原有领域，这让已经调整相当时日的股市意外受益，从而使得原本的超跌反弹走得更有弹力和韧性，颇有几分小牛市特征。

　　信托发行量价双降

　　信托产品的发行量和收益率在持续下降。

　　据多个研究机构数据显示，从今年7月开始，集合信托产品预期收益率已连续4个月下跌。今年6月，各领域集合信托产品预期收益率多数保持在9%以上，9月份时，预期收益率在9%以上的数量大为缩水，尤其是金融领域集合信托产品的预期收益率更是降到了7%左右，10月份共有127款产品公布了预期收益率，平均预期收益率为8.25%，环比下降1.08%。到了11月份，信托行业预期收益率更是大面积缩水至9%以下，目前仅房地产类信托等少数几类产品尚有收益率在9%以上的。

　　相应地，信托产品发行数量、规模也在下降，数据显示，8月份集合信托产品发行数量环比下降15.27%，9月集合信托产品发行数量环比下降27.39%。从单月产品成立数量超过10只的13家信托公司情况来看，相比于9月份，10月份各信托公司的产品成立数量无疑惨淡许多，仅有万向信托以及华信信托单月成立的数量超过10只，分别为14只和11只。9月份成立数量最多（32只）的对外经贸信托，10月份仅仅成立1只产品。

　　从信托产品类型看，10月份，其他投资类信托成立了53款，贷款类信托成立了59款，权益投资类信托成立了21款，债券投资类信托成立了20款，证券投资类信托成立了15款，股权投资类信托成立了7款，组合投资类信托成立了14款，买入返售类信托成立了1款，由于10月份相比于9月份成立信托的数量大幅下降57.89%，各类型信托产品数量均有显著下滑，其中证券投资类信托的成立数量下降幅度最大，高达80.52%。

　　从规模上看，10月份56家信托共计成立160款信托产品，其中131款产品公布了成立规模，产品总成立规模为235.67亿元，而9月份的总成立规模为523.89亿元。

　　10月单月信托产品成立规模超过10亿元的信托公司共有8家，这一数字较9月份下降57.89%，成立规模最多的是重庆信托，成立规模达到23.83亿元，募资规模不足1亿元的信托公司也有8家，成立规模最少的为苏州信托，仅为3333万元。

　　“资产配置荒”来袭

　　“这将会成为信托历史上的分水岭，过去是信托公司想方设法将信托产品卖给投资者，而现在发生逆转，投资者发现信托产品难以寻觅。”一位从事信托业内人士称。

　　分水岭在此时出现并非偶然。在央行连续降准、降息后，社会融资成本大大下滑，自然会影响到理财产品收益率的大幅下滑，这不仅体现在信托产品收益率下滑，包括银行理财产品、券商集合理财产品等常规理财产品收益率都在下滑。银率网数据显示，10月最后一周北京地区发行的人民币非结构性银行理财产品总数为401款，平均预期收益率为4.41%，较之前一周下降0.04个百分点，平均投资期限为124天。

　　收益率下降对投资者而言吸引力将会减弱，对金融机构而言，获利空间减弱，也会降低发行兴趣。

　　但是在表象的背后，机构之所以降低发行数量则是由于资产配置荒的来临。

　　利率持续下行，货币政策宽松，社会融资成本降低，经济下行的压力加大，“信托公司频频爆发的兑付风险事件，造成信托公司在审核项目时更加谨慎，很多过去常做的风险项目都舍弃不做。”前述信托人士称。

　　近几年信托风险事件明里暗里频频爆发，近期曝出的风险事件也不少。比如《投资者报》近期报道的光大信托黄氏控股集团路桥建筑装饰城二期项目风险事件；新时代信托的一款6700万的单一信托理财计划的风险事件；受河北融投担保公司违约的影响牵连到一批信托公司，最近据投资者向《投资者报》记者爆料，华鑫信托与河北融投担保有关的鑫津6号信托计划也出现违约，投资者正在维权中。

　　“过去有几年，可以不夸张地说，有不少产品经理闭着眼找项目，对方只要有抵押物，或者是银行的通道业务，几乎不怎么在风险审核上做功课就开始设计产品、发行产品，但现在，很多企业经营状况恶化，加上频发的风险事件，让信托公司在发行产品时不得不审慎再三，提高了各类信托项目的筛选标准。”前述信托人士称。

　　筛选标准提高后，信托的产品经理们发现寻找项目困难重重：符合条件的优质企业成为“香饽饽”，银行、信托、互联网金融等等不约而同都找上门来，优质企业拥有绝对话语权，这也进一步倒逼产品收益下滑；而挖掘新的优质企业并非易事，这直接导致信托优质资产匮乏，发行节奏放缓。

　　近日媒体报道的一则案例可谓信托资产配置荒的典型代表：南方某中型信托公司称，近期公司的400客服电话几乎要被打爆，认购不到信托产品的客户抱怨公司“故意”不让自己认购，是“有人排队插号”，甚至一位大妈手持投诉信，到信托公司要面见总裁，投诉该公司的财富管理中心不让其认购信托产品。

　　互联网金融是重灾区

　　信托并非唯一的例子，银行理财产品同样面临类似问题，而重灾区则是在互联网金融这个新兴行业。

　　因为无论是银行还是信托，毕竟有多年的经验和资源积累，尚不至于资产枯竭，同时筛选风险项目要具备专业水平和能力，但对于绝大多数互联网金融行业，尤其是P2P行业来说，发展时间短，股东背景绝大多数是草根或非金融背景，在2013年、2014年经济形势尚未大面积恶化的环境下，为了维持正常运转，对接了很多高风险项目。到了2015年，实体经济形势严峻，不良项目大面积爆发，有很多靠股东或烧风投资金的平台难以覆盖风险，造成平台倒闭，而一些资金实力雄厚的公司，在想方设法维持平台的运转。

　　“可以说，大部分互联网金融平台都缺乏金融管控的经验和能力，他们在挑选项目时，因为缺乏专业的眼光，很容易挑选高风险标的。到了现在这个阶段，已经很难找寻到优质的标的企业。”一家互联网金融公司产品人士称。

　　东方资产旗下互联网金融平台——东方汇董事长孙洋此前在接受媒体采访时公开表示，由于东方汇有东方资产的充裕资产做支持，目前有其他互联网金融公司前来接洽，希望东方汇能分拨部分资产给其使用，其中不乏知名互联网金融平台。

　　由此不难看出，互联网金融平台对优质资产的渴求，而由此产生的局面是：一是不少平台前期大量烧钱营销获得的客户，由于产品标的的稀缺，很快就又流失掉，前期烧钱成本打了水漂；二是为了维持客户，推出新的标的，或是采用了从其他机构分羹资产，而这部分资产当然会加价，造成平台收益和成本倒挂现象，或是推出虚假标的，更进一步推高运营成本，而无论是哪种方式，一旦某天资金链断裂，难以承受，将会发生灭顶之灾。

　　据记者了解，某家曾请了明星做宣传的平台，为了应对资产荒，操作极其不规范，个别项目甚至不经第三方支付平台，资金直接进入到该平台形成资金池，部分资金被平台挪用到股票市场，另外的资金去向不得而知，整个平台项目说明非常模糊，没有具体项目去向，没有明确的资质审查介绍等等。

　　在传统金融人士看来，资金端（客户端）和资产端（项目端）固然都重要，但资产端更为重要，因为资金端通过努力和积累可以获得，而资产端对机构的专业能力提出了很高的要求，不仅要具备发现优质项目的慧眼、科学有效的风险管控水平，还要有丰富的储备。目前在互联网金融行业发展稳定的公司，都是有强大资产实力背景和已经运行几年具备了专业水平和项目积累的公司。

　　互联网金融是个包罗比较广泛的行业，媒体报道中常用的P2P，严格来说只算是一种业务，由于绝大多数平台资产匮乏，都是单一运作P2P业务，故而被习惯称为P2P行业。目前很多平台发生的项目风险基本都集中在P2P业务中，为了摆脱不良形象和转型，由此就有了包括陆金所在内的多家互联网金融公司的“去P2P化”行为。

　　资金被迫挤向股市

　　信托产品难买、银行存款和理财产品收益低下、互联网金融风险事件频发，面临资产荒，投资者一时无所适从，不知该投向何方，有不少投资者选择了基金和股市。

　　今年6月下旬起，中国股市经历了一场令人刻骨铭心的下跌，千股跌停、千股涨停的大起大落让投资者心理难以承受，而经历了A股巨震后，几十万个百万级以上账户消失，很多股民在上半年牛市的获利也被迫回吐、甚至亏损。

　　但目前看起来，在经历了4个月时间后，A股的修复效应似乎显现，市场人气恢复上升，各大股票群在经历了一段时间的静寂后，又重新恢复热度。尤其是11月以来，股市快速上涨，即使从3000点算起，也已经反弹了20%。

　　股市的修复当然与政策、市场直接相关，但是股市快速修复，需要资金和投资者信心。

　　“投资者信心是不是树立起来了，不知道，但股灾时候离场的很多投资者又回来了是真的，而且还带回来了一些增量资金，应该是从其他配置转过来的。”一家券商营业部工作人员称。

　　“现在我们渠道代销信托数量下降，以前一些通过我们买信托的客户开始转向我们咨询基金情况了，新发基金卖得还不错。”一位银行客户经理表示。

　　而互联网金融行业的洗牌，以及逐渐降低的收益率，对投资者的吸引力也正在减弱，尤其是前期过度营销烧钱的平台客户流失严重，对这些客户的资金，股市或许也是一种选择。

　　充分识别合理配置

　　投资是个技术活，无论什么环境、行情，都需要合理安排、配置，在配置时需要对机构和产品项目进行充分识别，在资产配置荒时期也不能饥不择食。

　　在集合信托产品方面，对于投资者而言该如何选择？业内人士建议，投资者需结合自身的风险承受能力，选择那些实力强、经营稳健的信托公司产品；适度调整自己的收益预期，未来集合信托产品的收益可能还会继续下降；由于目前信托产品流动性不高，切忌将短期资金投资长期限的集合信托产品。

　　“投资者要重点关注集合信托产品的风控措施，不同领域集合信托产品的风控各不相同，如房地产领域的集合信托产品要看抵押物是否充足。”一位信托人士说，另外还需了解相关项目的还款来源，如集合信托产品是否设有多个还款来源，当项目第一还款来源失效或者不能完全偿付时，要有第二或第三还款来源能够及时跟进，这样才能最大限度减少投资者的风险。他还提醒，现阶段，建议投资者谨慎选择证券投资领域和房地产领域的集合信托产品。

　　互联网金融产品方面，目前很多平台的产品基本都是固定收益类产品，如果挑选对平台和产品，则会有效实现资金安全及保值增值。对于如何挑选平台，业内人士建议，主要注意三点：第一，不要仅看眼花缭乱的营销技巧，在对行业不熟悉的前提下，查看平台背景是最有效的方法，目前互金平台背景大致分为国资金融背景类、国资地方政府背景类、产业公司类、草根类，其安全等级也是逐级下降；第二，查看项目安全性，通常而言，互联网金融平台上项目信息披露得越少，该项目风险越大，因为有不想让外人查知底细的嫌疑，对于有信息披露的项目，要看其风险管控措施、项目方资质等等；第三，要降低收益预期，避免仅投资过高收益产品，在降息环境下，持续高收益的平台意味着风险也极高。

　　《投资者报》记者 杨思琳

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