福家欢近几年的现金流不乐观,公司大部分固定资产和无形资产都已被抵押,这令投资者怀疑公司上市是为缓解现有债务压力的救场之举。
作为第一梯队,康师傅、统一等方便面大品牌可谓路人皆晓,但这并不妨碍第二梯队中的方便面企业——福家欢食品股份有限公司(下称“福家欢”)踏上IPO的征途,欲获得资本的垂青。
相较大品牌,福家欢的区域性特征较为明显,在南方有一定的知名度。不过,从其招股书来看,福家欢在经营上显露了一些问题,现金流紧张、大部分固定资产和无形资产被抵押,令投资者质疑公司上市是为缓解现有的债务压力的救场之举。
那么公司为何现金流紧张?所借资金去向如何?未来有何改善措施?《投资者报》记者近日致电公司,但未能获得具体答复。
存货周转慢 现金流紧张
位于广东省揭阳市的福家欢,主要生产“锦丰”、“福家欢”两种品牌的方便面。不过,从方便面市场的竞争格局来看,康师傅和统一已占领了大部分市场,而福家欢的市场集中在南方,只在区域上有优势。
公司近几年的经营状况实际如何呢?据福家欢招股书显示,其2011-2013年净利润分别为1490万元、2381万元、3335万元,累计上涨123%,看上去不错。但相比之下,2011与2012年,公司的现金及现金等价物净增加额仅为307.4万元与50.78万元。
而且,从福家欢的现金流量表可以看到,该公司的现金流已经处于较为紧张的状态。2012-2014年分别为-2849万元、2733以及1288万元,忽上忽下,很不稳定。
由此看来,虽然净利润逐年上升,但无法给自身带来更多可循环利用的“真金白银”,那挣来的钱都去哪儿呢?从其经营数据可以看到,逐年增加的存货是其中一个主要原因。
2011-2013年,福家欢的存货分别为5465万元、7931万元、1.01亿元,占到同期流动资产的40%左右。相较于4亿元的总资产,存货的比重很大。
业内人士指出,存货过多应与市场范围小以及周转率低有很大关系。同行业康师傅每年的存货周转率为10次左右,统一每年的存货周转率为16次左右,而福家欢每年的存货周转率只有3次左右。
周转率低令现金无法充分利用,大量公司资产都沉积在待销的方便面上,这也束缚了公司无法拿出更多资金开辟新的市场,为自己找其他新销路,这不禁令投资者对其未来的成长空间表示担忧。
债务压力大 上市目的存疑
除了越来越多的存货占用了公司每年挣来的钱,使公司“贫血”,愈加高额的外债也令公司无法将钱用于自身经营。
截至2014年上半年,公司大部分的固定资产和无形资产都被用于抵押借款。其中固定资产抵押净额达到7506万元,占固定资产总额的61%;无形资产抵押(主要是土地使用权,共有11宗土地,其中10宗已被抵押)净额约为1504万元,占到总无形资产账面价值的79%。
此外,为了支撑公司的正常经营,福家欢还借了很多短期资金。近几年的短期借款均在1亿元以上,2011-2013年分别为1.35亿元、1.41亿元、1.46亿元。2014年上半年,其短期借款为1.52亿元,占流动负债的比例达到72%。这些短期资金也许暂解了福家欢的“近渴”,但也不断产生着高昂的利息,而且福家欢的短期借款几乎都是一年期借款,年利率比较高,处于6%-12.74%之间,这令其倍感负担。从其招股书来看,公司2011-2013年的财务费用支出分别为763万元、1006万元、1128万元,在头两年,仅支付的利息就几乎等于当时净利润的一半。
截至招股书发布之日,福家欢的资产负债率已达60%左右,每年需要偿还的银行借款达到1亿元以上。以福家欢当前的现金流来看,肯定无法满足还款的需要。而且一旦有到期的债务无法偿还,用于借款抵押的资产就可能被处置,就会出现财务风险。那么,公司借的这么多钱到底用在什么地方了呢?
从招股说明书来看,并不能看到福家欢所借资金的具体去向。但是,2013年福家欢的固定资产倒是出现较大的增长,从2012年时的9974万元增长至2013年的1.25亿元,增长了近3000万元。有分析人士认为,这部分增长的固定资产不排除是用短期借款投资的。
但冒着高额利息的风险,将借来的钱投资于无法短期产生收益的固定资产,显得并不明智。如果所借资金是用于自身经营上,一边借外债,一边产生更多存货,好像进入了一个恶性循环,挣来的钱都变成“过路钱”,自然现金流很紧张。
福家欢自己也承认这个问题,其在招股说明书中提到,“资金的短缺已经成为公司扩大生产规模、完善销售网络、提升产品物流配送能力的主要制约因素,公司融资渠道单一,仅凭借自有资金积累和银行贷款将难以满足业务扩张的需要,迫切需要拓展新的融资渠道。”
若想摆脱这个困境,找到更多销路,提高方便面的周转率显得尤为重要。但是,从此次IPO计划看,募集资金中除了用于每年偿还银行贷款3000万元,其余更多地还是放在再生产研发上面。
而对于投资者关心的销售渠道拓展及品牌推广,并未看出有何改善计划,尤其是并未详细提出如何消化过多库存,提高周转率及现金利用率。
这使投资者更加担忧其融资效果及上市后的前景,并且会怀疑公司此次IPO的实质是为缓解债务压力的救场之举,而不是重点放在改善公司经营上。
《投资者报》记者 周月明
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