投资要点
1、国内旺季需求可观。
2、国内、国际原奶价差较窄。
9月中下旬以来新西兰气温寒冷，南岛气温平均大致保持在0-6℃左右，北岛则平均在4-14℃之间；且气候潮湿，新西兰南岛西海岸降雨较多，局部地区平均降雨量超过300毫米，北岛降雨也偏多，总体形成极为潮湿的天气，对新西兰原奶产量将形成不利影响，预计9-10月份天气因素将令新西兰减产趋势扩大，或对后续原奶供给形成压力。
今年以来国内乳制品需求转暖，消费升级带来的三四线城市液态乳零售额17H1同比增长近9%，且Q3乳品消费旺季，草根调研反馈国内乳品消费需求向好，下游乳品行业增速有望持续抬升。鉴于9-10月新西兰天气因素或令减产趋势扩大，短期内国际原奶供给将承压。供需紧平衡之下，全脂乳粉价格仍有望止跌回升。
9月27日国内主产区奶价为3.48元/kg，较一周前价格小幅上涨0.6%。目前进口奶粉还原奶含税价在3.20元/kg，与国内价格价差保持低位，未来两者有望持续高度联动。国内规模牧场收奶价在3.8-3.9元/kg的区间，合同外收奶价已达3元/kg以上，充分证明国内市场的原奶余量在减少。我们判断，中期国际奶价涨幅传导至国内将是温和抬升的态势，全年预计涨幅在3%-5%左右。
重点推荐：伊利股份、蒙牛乳业和光明乳业等。
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