吉艾科技:警惕业绩“变脸”

  坏账准备计提偏低、在建工程频繁延期、商誉减值风险悬顶……吉艾科技业绩增长背后的风险值得警惕。

  吉艾科技(300309.SZ)主营石油测井工程服务业务,主要产品为GILEE系列成像测井系统,公司于2012年在深交所上市。

  自上市以来,吉艾科技业绩增速缓慢。2012-2015年间,吉艾科技营业收入由2.16亿元增至2.89亿元,年化增幅10.19%;但同期,公司净利润由1.03亿元下滑至7439万元,下滑27.78%。

  与业绩表现相对,近年来,吉艾科技应收账款账面余额增幅明显。截至2017年6月,吉艾科技应收账款账面余额约为6.79亿元,占当期营业收入的195.68%。

  11月2日,深交所突发半年报问询函,内容涉及应收账款、存货及不良资产处置(下称“AMC”)业务。

  与同行业上市公司相比,吉艾科技赊销比例偏高,但坏账准备计提比例明显低于同行;2014年至今,吉艾科技在建工程账面余额逐年攀升,却迟迟难以转固,公司会计政策合理性令人怀疑。

  此外,由于重大资产出售事项仍未完成,吉艾科技巨额商誉减值风险亦值得关注。

  应收账款有异

  时隔三个月,深交所罕见发布半年报问询函,要求吉艾科技说明公司信用政策、应收账款占营业收入比以及与同行业其他公司相比是否合理。

  自上市以来,吉艾科技应收账款增速迅猛。2011年,吉艾科技实现营业收入1.74亿元,公司当期应收账款账面余额约为2.25亿元,占同期营业收入的129.31%。

  2012年,吉艾科技成功上市。公司当年实现营业收入2.16亿元,同比增长24.08%;但同期,公司应收账款账面余额同比增加1.47亿元,同比增长65.33%,应收账款占营业收入比重猛增至172.22%。

  截至2016年年底,吉艾科技应收账款账面余额达到6.32亿元,占同期营业收入比重高达264.44%。

  与上市之初相比,近年来,吉艾科技信用政策明显松动,公司回款周期显著拉长。

  招股说明书显示,2011年,吉艾科技1年以内应收账款账面余额合计约为1.78亿元,占同期应收账款比重约为79.67%;1-2年余额约为4554万元,占比20.24%。

  但截至2017年6月,吉艾科技1年以内应收账款账面余额约为2.95亿元,1-2年应收账款账面余额约为1.37亿元,合计占比已下降至63.62%。

  回复函中,吉艾科技表示,由于客户处于强势地位,加之行业周期性低迷,客户为了自身运营延长了付款周期;公司坏账准备总计提比例约为14.59%,稍高于市场平均水平。

  需要指出的是,与同行业上市公司相比,吉艾科技3年以上应收账款占比颇高,公司回款周期远超同行,但坏账计提比例却明显偏低。

  问询函回复中,吉艾科技将通源石油(300164.SZ)等公司列为可比对象。

  年报显示,2016年,通源石油实现营业收入3.99亿元,同期,公司应收账款账面余额约为4.22亿元,占营业收入比重约为105.76%。

  报告期内,通源石油1年以内应收账款账面余额约为2.72亿元,占比64.45%;1-2年应收账款账面余额约为8554万元,占比20.38%。

  根据坏账计提政策,通源石油采用账龄分析法计提坏账准备。其中,公司对2-3年应收账款计提坏账准备比例为15%,由于3年以上应收账款占比不足6%,通源石油对3年以上应收账款的坏账计提坏比例均为50%。

  年报显示,2016年,吉艾科技对2-3年应收账款坏账准备计提比例为10%,3-4年计提比例为40%。

  此外,根据问询函回复,2017年1-9月,吉艾科技AMC业务产生的应收账款账面余额约为3900万元,公司对AMC业务不计提坏账准备。

  自年初至今,吉艾科技AMC业务增速迅猛。2017年前三季度,吉艾科技AMC板块实现收入4.23亿元,其中包括债务重整服务收入4027万元。

  但半年报显示,2017年1-6月,吉艾科技债务重整服务收入约为5394万元。

  经计算可知,2017年7-9月,吉艾科技AMC服务收入为-1367万元。通常情况下,公司营业收入罕有负数,吉艾科技上述现象产生原因有待公司解答。

  在建工程存疑

  年报数据显示,2014-2016年,吉艾科技在建工程账面余额分别为1.08亿元、2.02亿元和4.23亿元。截至2017年9月,上市公司在建工程账面余额约为4.42亿元。

  根据年报信息,2015年至今,吉艾科技在建工程主要为中塔石油炼油厂一期项目。

  公开资料显示,2015年1月,吉艾科技启动塔吉克斯坦丹格拉炼油厂项目(下称“中塔炼油项目”)建设。

  2015年6月,吉艾科技发布非公开发行预案,拟募集资金10亿元用于中塔炼油项目。

  据介绍,中塔炼油项目计划总投资约为17.9亿元,包括建设投资15.5亿元和运营流动资金2.4亿元,项目建设期为3年。其中,一期项目计划于2016年8月完成终交,2018年完全达产。

  根据预测,中塔炼油项目建成后,吉艾科技将具备120万吨石油炼化能力,产品包括汽油、柴油和沥青,产品以在塔吉克斯坦境内销售为主,部分出口至阿富汗等国;项目达产后,预计年均净利润为9.58亿元,内部收益率为34.42%,总投资收益率为41.78%,投资回收期为4.65年。

  2016年6月,吉艾科技非公开发行股份方案收到核准批复。2016年半年报中,吉艾科技表示,公司在塔吉克斯坦丹格拉兴建炼油厂的项目正顺利进行,炼厂一期建设预计可于年内完工投产。截至2016年6月,该项目在建工程账面余额约为2.82亿元。

  然而,一周后,吉艾科技突然发布停工公告。公司称,由于塔吉克斯坦受全球经济危机影响,部分银行出现兑付困难,公司存放当地银行的1000万美元项目建设款无法用于支付工程款项,造成了施工方停工,致使竣工日期推后。

  受此影响,2016年,吉艾科技中塔炼油项目在建工程账面余额停滞在4.13亿元。

  尽管在2016年年报中,吉艾科技表示,中塔石油项目预计2017年二季度竣工,三季度投产运行。但遗憾的是,截至2017年6月,吉艾科技中塔石油项目在建工程账面为4.28亿元,较2016年仅增加1500万元。

  在2017年三季报中,吉艾科技表示,由于塔吉克斯坦国家经济危机,原本由政府出资兴建的通往炼油厂约2公里铁路运输专线至今未开工;没有铁路运输专线,仅靠公路运输无法达到一期的正常运营。因此,一期达到满额投产必须等到铁路运输专线建设完毕并投入运行,预计铁路运输专线建设周期为6个月,将于2018年一季度末完成,二季度开始联运调试。

  但需要投资者注意的是,在当初的可行性分析报告中,吉艾科技曾表示,中塔石油项目位于塔吉克斯坦丹格拉自由经济区,该经济区位于距丹格拉市中心约15公里,有丹格拉至库尔干秋别一级公路通过,另还有铁路和输油输气管道经过,距首都杜尚别90公里,距离阿富汗边境150公里,交通运输便利,水电等配套设施较为完善。

  令人难以理解的是,原本完善的配套设施如今却成为制约公司投产的重大瓶颈,吉艾科技前后矛盾的表述背后或许另有隐情?

  商誉风险需警惕

  根据三季报,2017年1-9月,吉艾科技实现净利润1.04亿元,其中非经常性损益约为5148万元,主要来自业绩承诺补偿款。

  2015年5月,吉艾科技曾发布重大资产购买预案,拟以8亿元现金收购天津安埔胜利石油工程技术有限公司(下称“安埔胜利”)100%股权。

  根据评估报告,截至2014年12月,安埔胜利股东权益账面价值为8451万元,收益法评估后的股东全部权益价值为8.02亿元,增值额为7.17亿元,增值率为849%。

  按照业绩补偿协议,2015-2017年,安埔胜利承诺的扣非后净利润分别不低于9444万元、1.09亿元和1.19亿元。

  然而,2016年,刚刚被收购的安埔胜利业绩大幅下滑,公司当年仅实现净利润2836万元,同比下滑70.84%,较业绩承诺存有8024万元差距。

  为此,2016年,吉艾科技对安埔胜利计提的商誉减值损失金额高达3.98亿元。受此影响,2016年,吉艾科技巨亏4.39亿元。

  2017年4月,吉艾科技发布重大资产出售草案,拟出售安埔胜利100%股权。

  根据转让协议,郭仁祥向吉艾科技支付6.14亿元转让对价,并支付1.86亿元业绩承诺补偿款,对价合计8亿元。其中,协议生效后1个月内,郭仁祥向吉艾科技支付业绩补偿款1.86亿元;协议生效后两个月内,支付首期股权转让款3.14亿元;协议生效后至2019年12月30日前,支付第二笔股权转让款3亿元。

  但截至9月28日,郭仁祥向吉艾科技支付的业绩补偿款金额仅为8142万元,支付比例为13.25%。

  令投资者担心的是,在未完成支付责任前,吉艾科技恐不能将安埔胜利剥离报表。而一旦资产未能如期出售,吉艾科技将继续面临巨额商誉减值风险。

  本刊记者 王东岳/文

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