未来已来 君何以待

　　2017年10月18日，全球第一只应用人工智能、机器学习进行投资的ETF：AI Powered Equity ETF正式上市交易。有围棋界“阿尔法狗”的“神技”在先前，选股界“阿尔法狗”在上市交易的头两日吊打所有人类基金经理，让业内外一致惊呼：“金融业要变天了。”

　　考虑到选股界“阿尔法狗”可以全年无休、一天24小时研究股票，并且根据掌握的数据不断优化投资模型，更没有人性情绪波动的弱点，这样的战绩似乎是理所当然的。

　　可惜，这个故事还有然后。截至11月30日，这个代码为AIEQ的选股“阿尔法狗”的涨幅仅为0.95%，同期标准500的涨幅则达到了7.53%。看来，金融业的天暂时还变不了，但作为子行业的证券研究的天，怕是真得要变了。

　　欧盟金融工具市场法规2（MiFID II）将于2018年1月3日起正式禁止通过交易佣金来支付研究费用的模式。尽管具体执行尚不清晰，但可以肯定的是，研究和交易佣金模式解绑势在必行。

　　事情发生在地球的那一边，但在这一边，比欧美慢了一个节拍的中国证券研究，似乎也走在了拐点之上。

　　诚然，以机构分仓模式为突破口，中国证券研究实现了由对内服务向对外服务的转型，但自从这种盈利模式形成后，分析师的能力也似乎被市场化定价机制所绑定了。在新财富有份参与打造的这份带着浮躁的热闹背后，在从业多、流动多、薪水多、报告多的热闹之下，是卖方研究员更为激烈的竞争、更为恶劣的生存环境，以及日趋快餐化、娱乐化和碎片化的研究报告和不断缩水的投研价值。在机构分仓模式见顶的大格局下，无论是券商研究所，还是分析师个人，都需要考量新的价值实现路径。

　　毕竟，无法生产出真正有价值的研究报告，不能为客户提供有深度的、前瞻的基本面研究和服务，分析师即便最终不会被证券研究界的“阿尔法狗”所取代，也会很快被其他人所取代。

　　虽然证券研究最终呈现的是基于客观数据的报告，但蕴含了分析师个性化的思考和逻辑推断。所以，许小年说：人工智能或许会替代只会看年报、读财务报表的平庸分析师，但不可能替代所有的分析师；李迅雷说：独到的想法、经验等都是无法被取代的。说到底，人与机器的区别不在知识，而在聪明；人与人的区别不在智商，而在智慧。

　　未来已来，新财富期待能与中国证券研究的各位携手走过下一个15年。

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