三度闯关IPO 蜗牛数字头上仍有一把剑

　　蜗牛数字为何此前两次IPO都被否决？这6年期间究竟都发生了什么？新产品开发得如何？此次IPO有多大把握顺利通过？

　　“蜗牛，为梦想而生”。这句话想必对很多80、90后的资深网民来说都不陌生。

　　6年前，一袭白衣的李连杰作为开场，以弘扬传播中国武侠文化为卖点的《九阴真经》凭借超高人气横扫游戏市场，成为当年最风头无两的中国武侠网游。据统计，至今为止，《九阴真经》版权成功销至北美、欧洲、韩国、日本、俄罗斯、台湾、香港、东南亚等50多个国家和地区。

　　凭借此网游，苏州蜗牛数字科技股份有限公司(以下简称“蜗牛数字”)于次年一举扭亏为盈，实现1.25亿元的年度净利润。

　　6年的时光过去了，2018年，蜗牛数字第三次递交了招股书，拟登陆深交所。通过招股说明书中数据，《投资者报》记者发现，现如今公司的各项主营业务占比与前两次IPO时相比已有了明显的改善。

　　这6年期间究竟发生了什么？蜗牛数字为何此前两次IPO都被否决？新的产品开发得如何？此次IPO有多大把握顺利通过？带着这些问题，《投资者报》记者研究了蜗牛数字的招股说明书，并设法联系到了蜗牛数字品牌部的相关负责人。但该负责人表示“现在属于较为敏感的企业缄默期，蜗牛数字方暂时无法对这些问题做出回答。”

　　单一游戏产品依赖逐渐降低

　　资料显示，蜗牛数字主要从事网络游戏的开发和运营。2014~2016年和2017年1~9月，公司营业收入分别为6.61亿元、16.85亿元、26.6亿元和19.78亿元，同期净利润分别为8875.52万元、14956.24万元、25262.67万元和17881.52万元。

　　记者注意到，各报告期内，蜗牛数字整体营收较2014年有较大增幅的同时，单一产品占当期收入的比例有所降低。数据显示，2014~2016年和2017年1~9月，收入最高的游戏产品分别为《九阴真经》、《太极熊猫》、《方舟：生存进化》，占当期收入的比例分别为67.64%、45.13%、18.16%和25.28%。

　　而在2014年，蜗牛数字因为过度依赖单一游戏产品曾受到外界广泛质疑。

　　据悉，2012年4月，蜗牛数字首次在创业板申请IPO，此时正值其推出当红的端游《九阴真经》，该款游戏营收占比高达八成。

　　或许正是由于该款游戏营收占比太高，导致彼时的证监会认为蜗牛数字对单一产品依赖过重，而中止了其审核。

　　2015年3月，蜗牛数字再次重返IPO战场，然而又因为相同的原因再次折戟。

　　为了解决这一问题，蜗牛数字近年来不断推出多款不同类型、不同平台产品，进行多元化布局。截至2017年9月，《九阴真经》、《太极熊猫》、《九阴手游》、《天子手游》、《天堂2：血盟》、《九阴真经3D》、《方舟：生存进化》7款产品占报告期内蜗牛科技整体营收的84.28%。上述产品上线至今运营时间为2~5年，在全球游戏市场和游戏平台上，仍然保持着较高的玩家活跃度。

　　2014~2016年和2017年1~9月，客户端游戏收入占比分别为80.7%、33.94%、35.36%及46.23%；移动网络游戏收入占比分别为16.25%、65.34%、64.29%及53.56%。

　　IPO环境并不轻松

　　不过，近两年来，随着国内电子商务和移动互联网迅速崛起，加之中国网络游戏市场进入调整期，此前一向备受投资者们青睐的网游行业逐渐陷入沉寂，网游企业获得投资数量及金额也逐渐下滑。在国外市场，网游业上市公司市盈率低似乎也已经成为一个普遍现象。

　　作为一家新型的游戏公司，蜗牛数字的IPO之路正面临一个并不轻松的环境。有分析人士认为，目前在国内上市的IT企业，大多是传统型企业，尤其是以IT基础服务类型具有稳定业务的公司较受青睐，证监会也更加倾向于选择较为传统、业务稳定的企业来上市，而稳定性差的网游公司上市难度很大。

　　按照常理，网游公司是一种高增长高盈利的企业，但市盈率低却一直是网游公司们IPO时难以甩掉的噩梦。究其原因，依然离不开这个行业不稳定性因素太多的缘故。一家网游公司，或许就凭借一款产品而名扬天下，又或者一夜之间，另一款产品将其取代，玩家的流动性很大，网游的黏性不够是其重要原因。

　　一位业内人士指出，截至目前为止，国内的网游产业仍未爆发出一款过硬的产品，而且退一步来说，这些网游企业目前也没有那个实力。

　　据统计，2010年，中国网游市场上新游戏突破新高，共有194家游戏产商的306款网游（不包括网页游戏、社区游戏）进行测试，但这些产品投入到市场上之后，淘汰率竟然高达90%。

　　研发费用高昂力推多款游戏

　　所幸的是，在整个行业持续低迷的情况下，蜗牛数字开始谋求突围，持续加大研发费用，继续致力于提升产品质量是其目前的主要方针之一。

　　招股书显示，此次蜗牛数字计划募集资金14.84亿元，将投入包括跨平台网络游戏新产品开发项目、移动游戏运营平台建设项目、网络游戏核心工具开发项目、虚拟现实数字娱乐研发项目、全产业链发展战略储备资金项目，其中79%将用于项目研发。

　　同时数据还显示，截至2017年9月30日，公司及其子公司共拥有员工2287人，其中研发人员1372人，占员工总人数的比例近60%。

　　据悉，公司将在2018年推出14款游戏产品，涵盖PC端、移动端、主机及AR/VR等多个平台类型，并持续布局海外市场。

　　《投资者报》记者 刘露扬