左右逢源的基金经理

　　■一位基金经理管理两只非“复制基金”，年化收益超越业绩基准10个百分点以上的基金经理，成为市场中左右逢源的高手，全市场符合上述条件的基金经理仅24位

　　■国泰、景顺长城左右逢源的基金经理较多，两家公司均擅长内部培养基金经理，投资队伍的稳定性行业领先

　　■大成徐彦管理三只产品依旧从容不迫，经受住了时间的考验，产品的业绩逐渐向好，获得机构大量申购

　　■汇丰晋信丘栋荣和汇添富雷鸣，管理规模都超过百亿，通过提升业绩实现产品规模大幅增长

　　长期震荡的资本市场对各家投资机构而言都是严峻的考验。基金经理能保持一只业绩长期出色已属不易。管理两只以上基金还能持续超越业绩基准，说明不仅其个人投资能力突出，而且背后的基金公司拥有强大的投研平台支持，才能做到左右逢源。

　　《投资者报》统计了由一人管理投资策略各异的多只基金，并做到长期（两年以上）年化跑赢业绩基准10个百分点以上的基金经理，全市场上共有24人符合上述标准。这一维度将成为投资者选择基金的重要参考。

　　不同基金策略不同 公司队伍稳定

　　基金投资能做到左右逢源，除了基金经理个人投资能力突出之外，基金公司投研体系的坚强支撑、基金经理队伍保持稳定同样至关重要。基金经理管理一只基金时间长达数年，历经牛熊市场交替、风格轮换，难免会有马高蹬短，基金公司有长远眼光，才能助力基金经理长线投资。同时，公司的人才管理机制一定有独到之处，才能培养并留住优秀人才，并吸引来新的业界精英。

　　这24位基金经理掌管的产品不是“复制基金”，而是具有不同的管理方法，这就对基金经理提出了更高要求。如汇添富雷鸣管理的两只产品就区别明显，汇添富成长焦点“精选成长性较高，且估值有吸引力的股票进行布局”，是偏股型基金，股票仓位是60%~95%。汇添富蓝筹稳健对“价值相对低估的蓝筹公司股票”进行投资，是灵活配置型基金，股票仓位控制在30%~80%。两只基金投资目标各异，操作且各有特点。

　　两只基金相同时段增减仓有异。2015年汇添富成长焦点的股票仓位是一个从94%到85%逐渐减仓的过程，汇添富蓝筹稳健却进行69%到75%的加仓操作。2016年9月到2017年3月，汇添富成长焦点从71%到89%逐渐加仓，汇添富蓝筹稳健却是加仓之后再减仓。

　　两只基金的重仓股也有区别。2016年全年各季度两只基金重仓股均有6只不同，以此来符合各自的投资目标。

　　国泰和景顺长城拥有左右逢源基金经理均超过两人（表1：左右逢源基金经理最多的基金公司）。观察两家公司基金经理成长的历程，都是以内部培养基金经理为主，基金经理在公司从研究员起步，历经基金经理助理阶段，开始管理第一只基金，逐渐成熟后开始管理第二只产品，有时还恰逢第二只产品处于业绩低谷区，基金经理火线上任，以扭转其颓势。

　　国泰一线基金经理有22位，其中20位是公司内部自身培养。

　　景顺长城一线基金经理有19位，其中16位是公司自身培养。全市场只有6家公司和景顺长城基金经理数量相当，景顺长城队伍稳定性最高、基金经理流动性最低。反映基金经理在公司内部持续管理基金时间长短的指标——基金经理平均年限和基金经理最大年限的两项指标，景顺长城两项指标均最长。反映基金经理变化的指标——基金经理变动率，景顺长城最低，说明公司队伍稳定，对业绩有波动的基金经理耐心等待，对业绩好的基金经理陆续委以重任。

　　这24位左右逢源的基金经理，合计管理产品规模超过千亿元。管理规模最大的三位，每人管理规模都超过百亿元，赛过一家小型基金公司整体规模，其中汇丰晋信丘栋荣和汇添富雷鸣最具代表性，足以证明这些基金经理的业绩含金量较高。

　　国泰和景顺长城 内培外引均领先

　　国泰基金有三位左右逢源的基金经理，周伟锋管理国泰价值经典和国泰金鹰增长，管理时间最长。杨飞管理着国泰金龙行业精选等三只产品，规模合计超过百亿元，业内领先。彭凌志管理着国泰新经济和国泰互联网+，后者是普通股票基金亚军，国泰新经济在1361只灵活配置产品中位居第8。

　　时间是最好的过滤器，在周伟锋的手中，熊基转牛，牛基则继续保持领先。他于2008年入职国泰基金，5年后的2013年6月开始和同事共同管理国泰中小盘成长。但这只是让他熟悉一下一线操作，更艰巨的担子在三个季度后。

　　2014年3月，国泰价值经典单位净值仅剩0.829元，比发行时亏损17.1%，基金份额也从首募的12.76亿份缩水到2.29亿份，亟须扭转颓势，国泰选择了周伟锋。从3月17日接手管理到当季度末10个交易日，他快刀斩乱麻换掉7只重仓股，第二季度再换6只。经历了大手术后，国泰价值经典净值逐渐止跌回升，在11月初重回1元以上，当年年底净值回升了35%到1.147元，基金份额也增长近一倍至4.78亿份。

　　国泰看到了周伟锋的潜力，继续给他加码。2015年5月让他接管了国泰金鹰增长。这是一只历史业绩优秀的牛基，在前任基金经理管理的7年间，收益排名同类前1/6。接手牛基后，周伟锋的管理策略与此前熊基不同，既要适应市场变化及时更换股票，也要守住潜力股。接手的两个季度内，他每季度更换四只重仓股。

　　2015年，这两只基金都位居同类前1/3，先接手的国泰价值经典当年收益超越业绩基准46.62个百分点，成功翻身；后接手的国泰金鹰增长超越基准27.68个百分点，牛势依旧。这样的强势一直持续到现在，两只基金在周伟锋手中年化收益排名都在同类前1/10。

　　比周伟锋更能兼顾多面的是杨飞，他一人管理三只产品，合计规模过百亿，更难得的是三只产品均大幅跑赢业绩基准。他在2014年10月接手管理第一只产品国泰金龙行业精选，2015年3月、5月又分别管理国泰估值优势、国泰中小盘成长，产品递增速度比周伟锋还快。从接手管理到现在，这三只产品分别超越业绩基准25.71%、20.58%、12.69%。

　　国泰三位左右逢源基金经理都是公司自身培养，同样善于培养基金经理的景顺长城，其左右逢源基金经理既有内部培养的杨锐文，也有后来加盟的刘彦春，都在公司大展拳脚。

　　在进入景顺长城四年后的2014年10月，杨锐文开始管理第一只产品——景顺长城优选，接手前，此基金疲态尽显，他在履新后，对前任的股票配置既有保留也有更新。接手两个月后到年底，虽然做了持股调整，但基金业绩起色并不大，2014年全年排名在后1/5。他当年在四季报中坦陈，“非常遗憾，因本基金主要持仓为优质成长股，故未能跑赢基准。我们预见到了牛市的风的到来，但没想到来的是只吹大象的龙卷风。不过，经过四季度极端的行情后，部分优质的成长股已经到了非常具有吸引力的阶段，本基金将在震荡中逐步精选持股。”

　　他预测正确，新进的和保留的重仓股在2015年一季度开始发威。所持的金螳螂当季度股价上涨112.9%，蓝色光标上涨73.89%，红日药业上涨36.48%，均推高了基金净值。2015年全年业绩净值排名提升到前1/3。

　　杨锐文2015年的业绩引起公司重视，2016年3月新成立的景顺长城环保优势由他独自管理。他建仓积极，到6月底，建仓期只过完一半时，已经建仓完毕。2016年只运作了9个月，全年盈利19%，跑赢业绩基准10个百分点。2017年完整运作年度内，该基金回报排名同类前1/7，是同年同月成立同类最牛基金，盈利超越同龄第二名基金24个百分点。同年，景顺长城优选排名在前1/5，手中的两只基金携手领先。

　　与杨锐文来自公司内部培养不同，刘彦春加入景顺长城之前已有一线管理经验，在接手管理景顺长城新兴成长后坚决贯彻自己的思路，业绩照样做得风生水起。该基金在2014年同类倒数第9，他于2015年4月开始管理，将重仓股全部更换成自己新选的股票，后两个季度稳定贯彻持股思路，持仓平稳。2015年度排名前进了91位。

　　2015年7月，刘彦春接手景顺长城鼎益后，也做了“大手术”。2015年、2016年，两只基金排名继续提升。

　　2017年两只基金均重仓一线白酒、家电股，业绩集中爆发，景顺长城新兴成长在504只同类基金中位列冠军，紧随其后的亚军是景顺长城鼎益。

　　大成徐彦一管三 厚积薄发

　　与国泰基金杨飞类似，大成基金徐彦也管理三只产品，包括大成策略回报、大成竞争优势、大成景阳领先，在管理时间最长的经理中排名领先（表2：左右逢源基金经理管理时间最长前10名）。管理时间长，意味着历经数次牛熊市场考验，再遇到市场波澜，见招拆招，水来土掩，能做到处变不惊，从容不迫。

　　大成策略回报2012年前年化收益同类排名前1/5，已经比较靠前了，但持有人并不买账，持续赎回，基金份额逐渐缩水。2012年10月，徐彦接手时，份额只剩下了10亿份，和两年前最高值相比已然腰斩。徐彦接手后，每个季度更换五只重仓股，连续调整了三个季度。在其管理下，虽然年度排名逐渐提高，但规模一直没有起色。

　　不过，公司相信其管理能力，2014年大成保本转型为偏股基金大成竞争优势时，交予徐彦管理。2015年9月，大成景阳领先原基金经理离职，重担又落到他头上。从这时起，肩上管着三只产品的他反倒举重若轻，迎来业绩规模双提升。

　　2016年，徐彦获得大丰收，管理的三只产品排名均跻身前1/10。当年同类基金平均亏损近15%，他的三只产品却有1%至4%的盈利，机构认可了徐彦的管理能力，基金份额也开始回升，大成竞争优势被机构持有97.02%，大成策略回报53.24%，大成景阳领先31.04%。如果2016年业绩只是昙花一现，当年申购的机构一定会埋怨大成的销售人员，但看看2017年度业绩，无论是当年申购的机构还是大成殿销售人员，都会长舒一口气。

　　徐彦没有辜负机构的信任，2017年，三只基金盈利分别达29.04%、38.06%、30.38%，排名同类前列。熊市不亏钱，结构市还能赚钱，此前赚得盆满钵满的机构，在2017年又增持了5亿份。

　　规模业绩双升 两位基金经理成典范

　　对比前文各基金经理基金规模的增加，汇丰晋信丘栋荣和汇添富雷鸣可谓是最大赢家。

　　丘栋荣在左右逢源基金经理中管理规模最大（表3：左右逢源基金经理管理规模最大前十名）。2014年9月，他接手管理汇丰晋信大盘A时，基金规模只有3.51亿元。两个月后汇丰晋信双核策略A发行，首募11亿元，两只基金合计14.6亿元，是丘栋荣最早的基础。

　　汇丰晋信双核策略A股票仓位为30%~95%，操作策略灵活。2015年四季度时，股票仓位70.52%，这样低的仓位，是因为丘栋荣认识到“市场持续反弹之后，市场估值有所回升，而且中小市值板块和成长板块估值回升更为显著，估值普遍明显高于历史平均水平，”“择机减持估值吸引力不足的成长板块及中小市值板块个股，股票仓位也有所下降。”结果直接避开了2016年初的熔断下跌，市场风险释放后，他在一季度末，又把股票仓位又提高到94.26%，几近满仓。

　　汇丰晋信大盘A最低仓位为80%，可活动空间并不大，但可通过选择低风险个股避险。丘栋荣意识到2016年中小盘股的风险时，对基金的操作思路是“择机减持估值吸引力不足的成长板块及高弹性的非银金融等板块个股，持股更集中在低估值蓝筹板块及低估值成长板块龙头公司之中”。2015年第四季度股票仓位维持高位92.18%，比季度初提高了近两个百分点。

　　两只风格和操作策略不同的基金，却都获得市场的认可。2016年，汇丰晋信大盘A排名前1/10，规模提升近三成，后一个季度翻了一番，达到17亿元。汇丰晋信双核策略A排名同类前1/20，市场似乎更喜欢这只仓位灵活的基金，基金份额从8.92亿份猛增至42.38亿份。2016年，基金规模增幅逾60亿元。

　　2017年规模继续快速扩张，两只基金合计再增加70亿元，接手以来，比起期初的基础规模增加近130亿元，相当于创出了一个中小基金公司。

　　汇添富雷鸣管理的两只基金规模合计达121亿元，仅次于丘栋荣。在两只基金中，汇添富蓝筹稳健的逆袭最为精彩。

　　2014年，汇添富蓝筹稳健正经历着成立后的最低谷，业绩排名同类倒数第28名，基金份额只剩下1.36亿份。如果净值不能回升，势必会滑入迷你基金行列。2015年1月，雷鸣接手后的两个季度内，每季换掉7只重仓股。经历这样的大手术后，基金净值排名开始回暖。当年一季度跻身同类前1/20，全年跻身同类前1/10。管理好这只产品的同时，先接手管理的汇添富成长焦点也没荒废，排名居前1/16。

　　2017年，雷鸣管理的两只基金再次成为市场焦点，汇添富蓝筹稳健排名前1/20，规模相比其接手时增加了13倍。汇添富成长焦点更是势不可挡，排名高居前1/30。

　　《投资者报》研究员 常阳

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