糖产业深陷增产怪圈 南宁糖业能否二次转型？

　　业绩下滑、存货多、负债也多，这是摆在南宁糖业面前的几大问题，而解决这些问题都有赖于食糖价格回升。从这个角度看，公司仍处在“看天吃饭”的发展阶段

　　“三年增产、三年减产”，这已成为糖业产业圈的共识。

　　今年为国内食糖增产的第二年，在对后市价格的悲观预期下，近期郑糖期价甚至跌破制糖成本。市场原本寄望夏季这一传统的旺季带来需求层面的提振，然而从当前来看，这一预期似乎将落空。

　　糖价下跌，首当其冲的糖企也面临着巨大的经营压力，上市公司南宁糖业股份有限公司（以下简称“南宁糖业”，000911.SZ）就是其中之一。

　　南宁糖业无论是最新的2018年一季报还是2017年的年报数据，业绩均出现大幅度下滑。公司为何会出现大幅亏损？除此之外，南宁糖业的存货还出现猛增，这些都会对公司造成存货跌价甚至减值的风险，公司又将如何防范？

　　针对以上问题，《投资者报》记者联系南宁糖业证券部相关人士，她给出了一些解释，此外记者还通过路演平台对公司董秘滕正朋进行采访，又得到一些解答。

　　年报和一季报均大幅亏损

　　南宁糖业发布2018年一季报数据显示，其营业收入6.97亿元，同比下降19.95%；净利润亏损1.94亿元，同比下降6662.73%，公司每股收益为-0.6元。同期农产品加工行业平均营业收入增长率为21.24%；农产品加工行业平均净利润增长率为17.95%。

　　针对业绩亏损，南宁糖业证券部相关人士表示，2018年一季度，公司主要产品白砂糖销售量比上年同期减少约37%，当季度白砂糖市场价格比上年同期下跌约1000元/吨，而政府物价部门制定的甘蔗收购价格同比不变，故公司白砂糖销售毛利率同比大幅下降。

　　“此外，2017年一季度公司取得旧城改造项目土地熟化资金的资金占用费2480万元计入投资收益，而2018年一季度未取得相关投资收益。”上述人士说。

　　另一方面，公司之前公布的2017年年报数据显示，营业收入为29.06亿元，同比下降19%；净利润亏损1.98亿元，同比下降1117%。值得注意的是，公司2016年的营业收入为35.89亿元，同比增长14.35%；净利润为0.2亿元，同比下降68%。

　　就此，公司层面做出的解释是，2017年四季度食糖市场价格下跌幅度较大，导致全年食糖毛利率下跌了约4个百分点，公司主营产品食糖销量也较上年减少约17万吨，年末库存食糖同比增加，食糖销售毛利未能覆盖全年期间费用。

　　“另外，2017年政府物价部门制定的甘蔗收购价格同比上年有所上调，造成主要原料甘蔗的成本上升，食糖毛利减少。再加上公司近年来对外扩张与投资，自有资金出现不足，公司增加借入了有息负债，使得财务费用增长较大。”南宁糖业证券部相关人士对记者表示。

　　在路演平台上，有投资者提出，南宁糖业持续亏损，发展不见起色，怎么保护中小投资者利益？

　　对此，南宁糖业财务总监谢电邦解释称：“一季度的亏损主要还是因为甘蔗价格上涨，糖价下跌，毛利率低，公司控制了销售节奏，产销率低。下一步公司将做好存货管理，视市场情况及时调整销售节奏，并继续抓甘蔗的发展工作，在生产上做好降本增效。”

　　在代表公司运转效率的指标上，南宁糖业的存货与公司业绩形成鲜明对比。存货“上山”主业“下坡”，这是对其最真实的写照。

　　数据显示，南宁糖业去年存货同比大增174.92%至13.13亿元，相当于当年营收29.06亿元的45.16%。而公司去年营收下滑了19.01%，净利润更是从2016年的盈利近1900万元变为大亏1.93亿元。雪上加霜的是，去年存货周转率从2016年的7.77次也猛降至2.90次，降幅近63%。

　　有财务专家表示，南宁糖业是存货大增但营收滑坡且伴随存货周转率猛降的不良典型。

　　对于存货猛增，南宁糖业证券部相关人士表示，因2017年下半年白砂糖价格回落幅度较大，公司放缓了销售进度，导致机制糖销量减少30.84%，机制糖库存量增加538.43%。

　　“此外，存货中的消耗性生物资产（甘蔗）也增加了约2亿元，主要是双高基地规模增加及前期费用增加引起。公司将做好存货管理，根据食糖价格的市场变化情况及时调节销售节奏。”该人士称。

　　资产负债率居高不下

　　除了业绩下滑、存货多，南宁糖业还有一个问题就是负债也多。

　　南宁糖业公告称，截至2016年12月31日，公司经审计合并口径的净资产为15.96亿元，借款余额为37.09亿元。截至2017年12月31日，公司借款余额为49.14亿元，累计新增借款金额为12.05亿元，累计新增借款占上年年末净资产比例为75.53%，超过60%。

　　近几年，南宁糖业资产和负债规模总体保持稳定，但公司资产负债水平居高不下，远高于同业公司，且公司负债中短期规模较大，这也意味着短期偿债压力较大。那么，造成公司资产负债率居高不下的主要原因有哪些？公司又将采取怎样的措施防范相应风险？

　　南宁糖业证券部相关人士指出，由于公司主要原材料为甘蔗，为了保障蔗农利益，公司必须按时全额支付蔗款，但公司产品白砂糖是按市场化的原则进行销售，对客户应收账款存在一定的信用期，从而导致公司对货币资金的需求量较大，资产负债率高。

　　“公司日常经营所产生的营业收入和现金流能够覆盖债务本息，因此不会出现不能偿还债务的风险。”该人士对《投资者报》记者表示。

　　此外，该人士还向记者表示，按照广西糖业“十三五”规划要求，以“一带一路”为契机，紧紧抓住广西糖业“二次转型”的机遇。为此，记者向公司董秘滕正朋提问：糖业二次转型阶段，公司有何举措？

　　滕正朋称：“糖业二次转型是重在农工商贸的全面转型升级，我们会继续投身于双高基地建设及甘蔗专属经济保护区建设、工厂的三高三化升级改造及广西泛糖产品交易中心建设。内控成本，外抓市场，争取糖业的振兴。”

　　《投资者报》记者 向劲静