上市后首张成绩单大拼杀 绝味鸭脖与周黑鸭谁更“嗨”

　　今年4月鸭价格涨幅高达17.6%，上游涨价更猛，而处于下游生产与销售环节的“卤鸭双雄”对于提价却显得相当谨慎，这或许与休闲食品市场日益激烈的竞争息息相关

　　都是卖鸭脖的上市公司，一个选择在上交所上市、另一个选择在港交所上市。

　　绝味食品（603517.SH）和周黑鸭（01458.HK）这对“卤鸭双雄”在上市一年多之后，双双提交了2017年的成绩单。在营收规模上，绝味食品甩开周黑鸭几条街，周黑鸭则在净利润方面秒杀前者。

　　虽然同样都是卖鸭脖的，但卖鸭脖的方式却大不相同。不同的经营方式，也带来了不同的盈利能力，对于投资者而言，更看好直营模式的周黑鸭还是加盟模式的绝味食品？显然还需要参考更多业绩指标。

　　有业内人士指·出，随着休闲卤制品行业规模的不断增长，消费者的偏好也逐渐发生着改变，无论是绝味食品还是周黑鸭，可能都需要承担未来消费者口味发生转变，或者新兴品牌、产品崛起带来竞争的风险。而现在，品牌和知名度越来越成为影响消费行为的重要因素。那么，两家公司是如何掌握和挖掘消费者口味变化的？

　　为此，《投资者报》记者分别联系采访绝味食品和周黑鸭，但截至发稿，只有绝味食品给出了回应。

　　谁赚得更嗨？

　　就2017年年报来看，绝味食品的营业收入为38.5亿元，同比增长17.59%；净利润为4.97亿元，同比增长31.93%。而周黑鸭的营业收入32.48亿元，同比增长15.4%；净利润7.61亿元，同比增长6.4%。

　　同样都是上市后第一份完整的年度财务报告，从业绩增幅来看，两家公司都出现不同程度的增长放缓。

　　日前，绝味食品也公布了2018年一季报，数据显示，营业收入为9.65亿元，同比增长10.11%；净利润为1.51亿元，同比增长31.26%。而2013~2016年的净利润分别为：1.93亿元、2.36亿元、3亿元和3.8亿元，同比增长27%、22%、27.28%和26.42%。可以看出，绝味食品的净利增幅已经放缓。

　　而周黑鸭在2013~2016年的净利润分别为：2.59亿元、4.1亿元、5.52亿元和7.16亿元。其中，2014年至2016年的净利润分别增长58%、34.5%、29.47%和6.43%。而2017年度财报是周黑鸭上市后第一个完整的会计年度财报，其净利润同比增长6.4%，其盈利增速更是明显放缓。

　　就业绩下滑，绝味食品相关人士对《投资者报》记者表示：“主要原因在于受春节假期影响，公司新开门店速度放缓，同时高基数的背景下收入增速有所放缓。”

　　尽管周黑鸭并未对业绩增速放缓给出合理解释，但从该公司的一个财务数据——毛利率能够看出端倪。周黑鸭年报数据显示，其毛利率从2016年的62.3%下降到2017年的60.9%。

　　另外一个不容忽略的因素是，周黑鸭在上市之前就开始猛然提价，上市后便开启大力度的促销，随着营销投入的增加，其毛利率下滑也是必然的。

　　周黑鸭在2017年年报里却显示，公司的鸭及鸭副产品去年占营收的比例与2016年相比出现同比下降，而其他产品占比从2016年的11.4%上升至12.7%。周黑鸭的主营业务占比下降、其他产品占比上涨，这是否意味着公司未来将会出现双主业或者多主业？对于这种业务占比的变化及出现这种情况的原因，公司方面并未就此做出解释。

　　不过值得投资者注意的是周黑鸭的股价，目前的股价接近公司上市首日的价格。数据显示，5月21日周黑鸭的股价为6.68港元/股，而其2016年11月11日上市当日的价格也是在7港元/股以下，当日开盘价为6.3港元/股，最高价6.84港元/股，收盘价为6.67港元/股。也就是说，上市一年多以来，周黑鸭的股价又回到原点。

　　而在此期间，港股恒生指数从2016年的23000点附近一路上涨到今年5月的30000点附近，今年1月甚至创出历史新高33484.08点。显然，周黑鸭的股价是没有跑赢港股大盘的。

　　另一方面，绝味食品也没那么让人省心。

　　据了解，11月1日，绝味食品股份有限公司的绝味鸭脖天猫旗舰店推出的“双11”广告文案，因涉及低俗内容，引发争议。海报在上线两个小时后就下线，随后绝味鸭脖在官微上发了致歉信，并遭到相关部门罚款60万元的处罚。

　　绝味食品相关人士对记者称：“针对此前的相关事件，公司重新制定了对外广告宣传管理办法，严格明确公司广告设计和发布权限审核制度及流程。注重遵纪守法，实现规范发展。”

　　“在营销布局方面，公司在尝试做一些宣传上的创新，比如公司正与抖音、今日头条等新媒体进行合作。今年6月份将举行世界杯，绝味食品将迎来一场‘战役’。公司近期也都在为世界杯期间的营销进行积极准备。”该人士表示。

　　“下乡”与“进城”

　　虽然同样都是卖鸭脖的，但卖鸭脖的方式却大不相同。绝味食品采用的是加盟模式，周黑鸭则采用直营模式。无论哪种模式，扩张开店都是其发展的必选项。

　　正因为两家公司的经营模式不同，其发展的侧重点也是不同的。绝味食品看重的是中国县城消费力，新开门店的方向逐渐往四五线城市下沉；而周黑鸭则将重心放在一二线城市。

　　“下乡”这一决策，会让绝味食品的加盟店持续下沉，会占据更大的市场份额。“进城”策略则是让周黑鸭盯住高端收入人群。

　　绝味食品的加盟模式决定了其扩张速度远超周黑鸭。数据显示，2013年至2017年，绝味食品的店铺数量分别为：5746家、6197家、7172家、7759家和9053家。其中，2017年净新增的门店数量为1129家。

　　据了解，绝味食品今年计划新增店铺800~1200家，试图向万店进军。对此，绝味食品董事长戴文军在股东大会上表示，未来绝味食品将继续深耕鸭脖主业，维持国内开2.2万~2.3万家门店的目标不变。

　　而从周黑鸭的年报可以看出，公司总共有自营门店1027家，2017年新开313家、关闭64家，其中净增开门店249家，门店拓展速度进一步加快。

　　从区域看，华北及华东是当前公司拓展重点，门店分别净增加32及89家。不过，值得留意的是，公司整体单店收入同比下降13.8%，其中华中及华东单店收入同比下降12.7%及11.5%；华北单店收入同比仍有微增。

　　“靠鸭”和“靠虾”

　　“深耕主业”，这是绝味食品相关人士在接受记者采访时特别强调的，那公司未来又将如何继续深耕主业？

　　绝味食品相关人士表示，2018年，公司将继续“多开店、开好店、提高单店营收”的经营策略，不断进行市场开发与挖掘，深化战区和加盟商一体化建设，积极推进加盟商等级评估，形成稳固的铁三角关系。

　　此外，在加盟模式之下，如果市场饱和后，绝味食品将怎样保障每个门店的营业额？门店增多后，配送、监管和管理成本都会提升，公司又将如何控制管理成本呢？

　　就此，绝味食品相关人士对记者说：“公司以各生产型分子公司作为向全国销售网络配送产品的生产基地，以最优冷链配送距离作为辐射半径，构建了一个‘紧靠销售网点、快捷供应、最大化保鲜’的全方位供应链体系，实现直接、快捷、低成本的产品配送效果，这为公司门店的快速扩张提供了坚实的供应保障。”

　　“公司每开拓一个新的市场区域，必先建立相应的产品供应和物流配送体系，这些生产型子公司能够作为生产基地很好地辐射到各个区域市场，是公司提高效率、降低成本、保障食品安全的核心支持。”上述人士说。

　　与绝味食品的深耕主业有所不同，近期，周黑鸭推出了一款新的系列产品——“聚一虾”。并在其年报中指出，国内小龙虾市场潜力巨大，产值估计超过1400亿元，其中50%以上由餐饮服务业相关的下游贡献。

　　为此，周黑鸭将对现有的武汉工厂进行升级改造，预计在今年投产。周黑鸭在华南地区布局的新工厂将在2019年投产，同时还将积极拓展西南和华东地区。

　　就目前状况来看，周黑鸭寄希望于小龙虾业务为公司贡献新的利润增长点，但从消费端来看，喝啤酒吃小龙虾需要场景消费。而周黑鸭仅凭电商销售、单一外卖能否达到理想的水平？目前尚无定论，不过从不少业内的观点看，似乎这一业务前景并不是特别美妙。

　　小龙虾是一种季节性非常强的农副产品，一般三四月到七八月份是小龙虾销售的旺季，此时小龙虾的价格要比平常高出不少。而小龙虾又是一种对生长环境要求较高的生物，一旦出现极端天气就会大面积减产。

　　去年周黑鸭曾下架过小龙虾产品，从中也显示出产能不足的问题。其管理层也表示，由于公司生产线暂不具备规模生产小龙虾的能力，因而暂时下架了小龙虾产品。那么，公司今后将如何解决小龙虾货源不稳定的问题？由于公司层面并未接受记者采访，所以暂时无法获知公司将如何解决这一问题。

　　未来考验多

　　卤鸭制品行业，很容易受到上游原材料价格和物流能力的影响。尤其是原材料方面，无论是绝味食品还是周黑鸭，都坦言原材料和人工等成本要素会在今年持续影响企业生产经营。

　　据国家统计局统计数据显示，今年4月份鸭价格涨幅高达17.6%，上游涨价厉害，而处于下游生产与销售环节的绝味和周黑鸭，对于提价却相当谨慎。

　　有业内人士指出，随着休闲卤制品行业规模的不断增长，消费者的偏好也逐渐发生着改变，绝味食品与周黑鸭可能都需要承担未来消费者口味发生转变，或者新兴品牌、产品崛起带来竞争的风险。而现在，品牌和知名度越来越成为影响消费行为的重要因素。对此，两家上市公司又是如何掌握和挖掘消费者口味变化的？

　　绝味食品相关人士在接受《投资者报》记者采访时说：“为了进一步提升公司产品的开发优势，公司还与湖南农业大学等院校建立了长期的合作关系，以科研带动产品开发，不断完善产品结构，着重开发工艺先进、附加值高的新产品。”

　　值得关注的是，今年6月份的世界杯则是近期最有可能提振两家公司经营业绩的因素。绝味食品和周黑鸭都为此做足了准备，这一场“战役”，谁又将胜出？记者将持续关注。

　　《投资者报》记者 向劲静