“苹果系”市值多被腰斩 鹏鼎控股傍“大款”存隐忧

　　一家企业如果过度依赖单一大客户，则往往伴随着议价空间不足、收款账期延长等问题。其业绩还很可能随大客户业绩的波动而波动。外界对鹏鼎控股的担忧正在于此

　　过度依赖单一大客户，这一直是投资者对上市公司的一大担忧。

　　日前，全球第一大印制电路板厂（PCB）鹏鼎控股（深圳）股份有限公司（以下简称“鹏鼎控股”，002938.SZ）登陆A股，首发当日股价上涨44%，市值一举达到534.87亿元，相当于一个半欧菲光。

　　看起来，鹏鼎控股近三年来的净利润均超过10亿元。这一靓丽的业绩，为其IPO铺平了道路，同时也给54亿元的拟募资额打下坚实的基础。

　　然而在这样的业绩背后，鹏鼎控股的营业收入七成都是来自苹果，和工业富联一样，不仅营收大部分靠苹果，背后也都有“鸿海系”的身影。值得一提的是，工业富联上市后的表现不尽如人意，其股价从最高的每股26.36元一路下滑至如今的14.33元，距离发行价13.77元仅一步之遥。

　　那么，与工业富联系出同门的鹏鼎控股上市后的命运又将如何？其高增长能否持续？傍着“苹果”这个大款，对于鹏鼎控股的未来而言到底是荣光还是软肋？就此类问题，《投资者报》记者向鹏鼎控股发去采访提纲，但截至发稿仍未收到任何回复。

　　靓丽业绩背后暗藏隐忧

　　鹏鼎控股成立于1999年4月29日，前身为富葵精密，2017年5月完成股改变身股份公司。主要从事各类印制电路板的设计、研发、制造与销售业务，其产品应用于通讯产品、计算机、消费性电子及各类3C电子等产品，公司于2017年成为全球PCB行业排名第一的供应商。

　　据了解，鹏鼎控股为了登陆A股，在股改之前进行了一系列的资产运作。招股说明书内容显示，从2016年8月至2017年2月，鹏鼎控股在间接控股股东臻鼎控股（4958.TW）的助力下，先后通过股权收购、业务合并等方式，将境内外PCB相关资产、业务从臻鼎控股进一步转移至公司体内，涉及的企业达到10家之多。

　　重组10家企业，无疑也增厚了鹏鼎控股的业绩。据财务数据显示，公司2015年至2018年上半年的营业收入分别为170.93亿元、171.38亿元、239.21亿元和94.8亿元，同比增长11%、0.27%、39.57%及28.21%；净利润分别为15.26亿元、10亿元、18.27亿元及4.3亿元，同比增长7.91%、下降34.21%、增长82%及52.73%。

　　就2016年净利润下滑情况，鹏鼎控股解释称，该年电子零件等原材料价格上涨，造成成本增加，而同期销售不及预期，导致出货量下滑。

　　特别值得注意的是，2015年至2017年，公司前十名客户的销售收入占其营业收入的比例分别为86.54%、89.42%及91.22%。具体来看，2015年至2017年，公司国内前五大客户的销售比例分别为84.47%、95.60%、95.36%，其中，OPPO三年来所贡献的订单分别占其国内销售额总比的42.60%、65.89%、77.76%。

　　同一时期，鹏鼎控股海外前五大客户的销售比例分别为81.23%、82.98%、83.23%，其中，苹果公司三年所贡献的订单分别占其海外销售总比的56.91%、66.06%、65.06%。2018年1-3月，苹果更是占到鹏鼎控股销售收入的71.35%。

　　通常来说，对大客户过度依赖的同时，往往伴随着议价空间不足或者是收款周期延长。事实上，鹏鼎控股的应收账款也在不断增加。2015-2017年间，公司的应收账款账面价值分别为31.72亿元、40.72亿元及66.4亿元，占当期营业收入的比例分别为18.56%、23.76%及27.76%。2015年公司现金及现金等价物增加净额尚有16.75亿元，到了2016年和2017年，分别滑落至-7.17亿元、-4.45亿元。

　　就此，鹏鼎控股将采取怎样的措施缓解这一现象，避免发生坏账风险？对于外界关心的上述问题，公司方面对记者的提问沉默以对。

　　“苹果系”整体热度下滑

　　值得一提的是，鹏鼎控股的间接控股股东为臻鼎控股，臻鼎控股第一大股东则是鸿海集团的全资子公司，这也是今年内鸿海集团旗下第二家在A股挂牌的上市公司。

　　第一家则是工业富联，和鹏鼎控股一样，都是“吃苹果长大”的企业。数据显示，工业富联来自苹果的收入占到其营业总额的20%至30%，而鹏鼎控股的这一数据占比超过七成。由此可看出，鹏鼎控股比工业富联更加依赖苹果，从而也被市场称为“最纯正的苹果概念股”。

　　工业富联作为“独角兽”中的“巨无霸”，自今年6月8日上市以来的一举一动都备受市场关注。不过上市后工业富联仅收获了三个涨停板，在上市后的第四个交易日，即今年6月13日公司股价达到26.36元/股的高点之后，股价便开始一路下挫。

　　与此同时，工业富联的市值也在大幅缩水。东方财富数据显示，截至9月27日盘中，工业富联总市值为2814亿元。而今年6月13日工业富联市值曾达到5193亿元，短短三个多月，其市值蒸发了2379亿元。

　　在鹏鼎控股的股吧中，有不少投资者认为，就股价走势来看，9月26日的鹏鼎控股和6月15日的工业富联简直是“一个模子刻出来的”。

　　至于鹏鼎控股未来的股价走势会否与工业富联一致，目前尚难以判定。不过近期市场对苹果概念股总体并不“友好”，据Wind资讯统计，今年以来，截至9月19日，35只苹果概念股中共有33只下跌，其中32只标的跌幅为双位数，而曾经的明星股蓝思科技、歌尔股份股价已被腰斩。

　　另一个不容忽视的事实是，苹果本身也已过了高速增长期。美国市场分析机构IDC的数据显示，2017年，全球共销售14.724亿部智能手机，同比减少0.1%，这也是该数据十年来首次出现下滑。2017年，韩国三星电子以21.6%的全球市场占有率蝉联首位，美国苹果以14.7%的份额位居第二，但出货量增速却低于2%。

　　倘若鹏鼎控股继续深度依赖苹果，一旦苹果的增速放缓甚至出现下滑，那么鹏鼎控股的业绩也将深受影响。公司如何打破单一大客户“魔咒”，这也是市场广泛关注的问题。

　　《投资者报》记者 向劲静