2022年资本市场技术展望

　　信息革命正在影响着每个行业，资本市场机构的感受尤为强烈。负面舆论、费率压力、价值链再平衡、全面自动化、去中介化改革和持续的人才短缺都给行业带来了巨大的冲击。此外，由于监管政策仍然存在较大的不确定性，因此忽视变革、止步不前的公司将面临更大的风险，其发展前景不容乐观。

　　资本市场机构可以通过打造敏捷型企业实现业务增长，获得并维系长久的客户黏性。埃森哲认为，通过积极转型，投行有望实现3？4%的净资产收益率（ROE）上涨，同时让成本收益比（CI）回落到合理水平。

　　市场整体萧条

　　趋势1：欧洲投行营收占比持续下滑。欧洲各大投行营收占全行业营收比重在2007年到2016年间持续下滑，从40%左右下降到仅27%。这种变化反映出：（1）某些行业巨头有意关闭了部分业务；（2）投行因担忧部分业务模式的可持续性，不断降低在这些业务上的资本投入水平。UBS就是上述业务调整的典型案例。

　　然而，即使在短期行业竞争趋缓的环境下，整个行业的财务收益仍然低迷。

　　趋势2：FICC业务占比不断下降。曾经占比较大的固定收益证券、货币及商品期货（FICC）业务不仅出现了营收数额大幅下滑的情况，其在总体营收中的占比也呈现逐步减少的态势。虽然部分机构可以依据利率反弹和一段时期的大幅波动事件获取短期利润，但短暂的利率上涨及波动加速，并不能对全球市场和投行业的利润增长产生持续性影响。

　　尽管2017年初市场波动剧烈，Coalition投资银行指数估计，2017年上半年全球FICC收益仅为385亿美元，而五年前这一数字为577亿美元。

　　竞争不断加剧

　　除了收入持续下滑，资本市场机构还需要与非银机构竞争，争夺主营业务和非主营业务市场份额。

　　主营业务（Primary businesses）。高回报的企业投顾业务（Corporate Advisory）是竞争最激烈的领域，在这方面，精品投顾公司已在竞争中占据了有利形势。

　　非主营业务（Secondary businesses）。在去中介化的冲击下，涌现出许多非银行做市商（non-bank liquidity），为中型企业和高增长行业中的众多企业提供服务。同时在传统交易商主导的市场中涌现出更为广泛的多对多交易（all-to-all exchanges）。48%的市场参与者认为，买方之间的交易（buy-side to buy-side）很有可能在未来几年成为新的流动性来源，22%的参与者认为非银行做市商也将发挥关键作用。随着银行缩减资本投放规模，上述两方面的增长将在填补流动性缺口上发挥重要作用。

　　收益持续疲软

　　随着表内业务（主要是表内非主营业务）对资本要求的提高，最富经验的投行也无法保证将股东收益维持在过往水平。因此，机构大力发展轻资本占用业务，投顾业务迅速发展，在公司收益中的比重持续增加。

　　大型投行的净资产收益率(ROE)历年来表现不一，但最好情况下也仅略高于资本成本。而即使是这样的低回报率，也是以削减成本为代价换来的。在我们的研究样本中，某一家银行在十年内将非资产管理业务的成本削减了25%，折合50多亿美元，这些被削减的成本已经接近该行总成本的一半。

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