华奥汽车：涉嫌虚增募投规模毛利率呈现四连降

　　日前，主营业务为机动车检测评估和延长保修服务的北京华奥汽车股份有限公司（以下简称“华奥汽车”或“公司”）更新了招股说明书。据预披露材料，公司计划登陆创业板，本次拟发行不超过1400万股，募集资金用于扩大检测及延保业务量项目等四个项目，拟合计募资5.05亿元。

　　但细读华奥汽车招股说明书后发现，公司似乎并不差钱，2018年购买理财产品的金额达到2亿元，此外，2018年底公司账上还有1亿元的货币资金。在华奥汽车募投项目中所列的设备购置费中，不少物品的报价远高于市价。在业务上，公司存在依赖4S店的风险，汽车销量持续下降令人担忧其业绩增长乏力。毛利率方面则连续4年下降。

　　募资合理性存疑

　　招股说明书显示，华奥汽车2017年拿出1.55亿元购买理财产品，2018年购买理财产品的金额达到2亿元。此外，2018年底公司账上还有1亿元的货币资金，可以说华奥汽车的流动性较为充裕，似无IPO的必要。

　　此前，有媒体报道，在公司募投项目中所列的设备购置费中，不少物品的报价远高于市价。例如，其欲购置的236台服务车辆北斗星，价格每辆10万元，总价2360万元，但北斗星的市场价格每辆不到5万元，仅此一项就比市场价格高出1000多万元；590台华为荣耀畅玩6X手机，列示价格每台1350元，总价79.65万元，而市场单价不到700元。此外，还有报价10万元的激光复印机，报价100元的计算器。仅仅这些募资拟购物品，已经超过市场价千万余元。由此，公司被怀疑虚报了商品采购价格，从而扩大了募资规模。

　　本刊记者从网上查询了所涉及的部分商品的价格，例如北斗星、华为荣耀6x（现已停产）的价格，发现当前市场价格与公司所列示的单价相差确实较大。

　　对此，华奥汽车以邮件形式回复了本刊的采访提纲，公司解释道：“媒体的报道为记者的个人解读，不具备公允性。公司发生的采购原材料、销售产品、提供或接受服务等类型的相关交易，价格均按照公开、公平、公正的原则，依据公司竞标价格或市场公允价格确定，不存在虚报采购价格的情况。”

　　显然，该回复并不能解释公司采购价与市场价为何相差明显，对其募资合理性的质疑并未能消除。

　　汽车消费严重下滑

　　公司招股书提示到，宏观经济周期波动会一定程度上影响汽车行业，导致新车产量、销量相应出现波动，影响新车销售市场，进而影响汽车消费者对检测和延长保修的选择，给公司业务发展和销售收入带来一定的风险。

　　据中汽协的数据，1-6月，汽车产销分别完成1213.2万辆和1232.3万辆，产销量比上年同期分别下降13.7%和12.4%。因上半年汽车市场销售表现低于预期，中汽协下调了年初对2019年汽车销量的预判。早前的预判为2800万辆，经过重新评估，中汽协预计2019年全年汽车销量为2668万辆左右，同比下滑5%。

　　根据汽车流通协会发布的《2018年汽车经销商生存调查》数据，2018年经销商新车毛利率从2017年的5.5%下降到0.4%，经销商的亏损面从2017年的11.4%增加到39.3%。进入2019年，除少数品牌之外，经销商的新车毛利率普遍为负，亏损面进一步加大。

　　汽车消费市场严峻的下滑趋势是否意味着公司面临的业绩增长压力巨大？对此公司有何措施应对？

　　华奥汽车回复称：“从行业发展角度来说，截至2018年底，我国汽车保有量已达到2.4亿辆，汽车保有量保持10%以上同比增速，汽车保有量快速增长，拉动了汽车检测和汽车延保市场需求。随着未来我国二手车交易市场规模的扩大和行业标准的完善，车辆检测评估及车辆延长保修的需求将日渐旺盛。二手车交易量的增长，直接促进了二手车检测和延保需求的增加。随着机动车构造复杂化、电子化、智能化程度逐步提升，机动车检测技术也随之进步，汽车检测行业未来发展趋势逐渐明朗，由人工经验判断为主的小微检测机构将逐步被以具有核心检测技术的大型、专业的第三方检测机构所取代。机动车检测技术的进步促进了第三方专业检测机构业务的发展。”

　　华奥汽车认为，公司提供的主要服务为车辆检测评估服务和汽车延长保修服务，上述行业发展变化和市场需求的不断扩大，有利于公司的持续发展。

　　毛利率持续下行

　　2015-2018年，公司的综合毛利率分别为79.16%、77.93%、70.18%、68.32%，呈现逐年下滑的态势，从业务来看，检测评估的毛利率从83.74%下滑到77.75%，延长保修的毛利率更是从28.36%下滑到14.40%。

　　招股说明书显示，截至2018年12月31日，公司同全国990家汽车4S店开展合作，在各4S店派驻专职客户经理进行销售。在公司开展检测和延保业务时向4S店支付服务费，4S店则向华奥汽车提供必要的工位使用、设备支持、数据支持、宣传展示等服务。华奥汽车并无自有的相应场地或者检测车间。这一经营模式是否过于依赖4S店？

　　华奥汽车认为，4S店是现阶段我国汽车市场中消费场景最为集中的场所，具有天然的聚客属性，公司首创了与4S店合作营销的市场模式并建成了行业最大的全国性千家级4S店销售网络，并且在与4S店的合作營销中形成了一套包括宣传展示资料、人员培训、销售话术、客户服务、线上互动等内容的完整多元的市场营销体系。汽车经销商可以通过与华奥汽车的合作增加客户对汽车经销商的粘性，同时也可以通过此项合作增加4S店维修收入、附加产品方面的收入、定期汽车养护收入等。在销售策略层面上，公司提供的检测及延长保修服务丰富了4S店的产品类型，提升了消费者进店服务体验。因此，4S店和公司属于相辅相成的关系，进行业务合作符合合作共赢的原则。全国4S店数量众多，市场竞争充分，公司不存在严重依赖少数供应商的情况。

　　另外，华奥汽车解释称：“公司的核心竞争力是机动车核心零部件寿命及可靠性检测技术，并建立了一只专业技术领先、实操经验丰富、区域覆盖广泛、反应时间迅速的技术团队。公司在技术和服务方面的核心竞争优势对4S店的发展亦有所助益。”

　　回复函还提到，2016年度至2018年度，公司主营业务综合毛利率分别为77.93%、70.18%和68.32%，公司毛利率报告期的变化，与产品结构变化、市场竞争加剧、投保责任险费率变化等因素有关，但仍保持了较高的水平。