快意电梯：成长动力不足　应收账款激增

　　快意电梯（002774）成立于1998年，至今一直从事电梯、自动扶梯和自动人行道的研发设计、制造、销售及相关产品的安装、改造和维保服务。公司在2017年3月登陆中小板，谁能知道上市开板第一天即为快意电梯股价的历史最高价，此后股价一直跌跌不休，仅两年时间，股价就跌去60%。

　　究其原由，快意电梯股价一路下行离不开公司差劲的基本面情况。如今，受经济下行压力以及地产调控政策的影响，公司想扭转这不利局面难上加难，未来发展也不容乐观。

　　未来成长性堪忧

　　查阅快意电梯近五年以来的财务数据发现，公司经营状况“不尽人意”，2017年上市以后业绩也未见明显好转。数据显示，2014年-2016年公司营业收入围绕7.86亿元左右波动，实现净利润在2014年达到最高，为1.01亿元，此后至今均未超过该峰值。2017年上市当年，营收及净利润均呈现负增长，2018年该情况并未出现明显改善，业绩持续下滑。从最新的中报情况来看，2019年上半年，快意电梯实现营业收入3.03亿元，同比减少12.14%，业绩转亏至净亏635.15万元，同比下滑148.79%。

　　尽管电梯行业受地产调控限制以及产能過剩因素影响，在价格、盈利等多方面承受一定压力，但同行业可比上市公司经营业绩并没有像快意电梯一样，出现如此大幅的下降。如上海机电2019H1归母净利润仅同比下滑6.57%；康力电梯上半年归母净利润同比反而上升154.38%；梅轮电梯归母净利润同比下滑32.43%；广日股份持有的联营包括日立电梯（中国）和广州恩华特，投资收益基本来自日立电梯，2019H1投资收益2.39亿元，同比增长170%，不难判断日立电梯的盈利大幅回升带动了广日股份投资收益大幅回升。

　　同样，2018年以来，电梯行业上市公司降价趋势普遍呈现收敛态势，而快意电梯的电梯价格下降幅度仍在扩大。具体来看，2015年-2018年，上海机电的电梯价格降幅分别为6.3%、10.4%、10.1%、1.1%；同期康力电梯的电梯价格降幅分别为-6.1%、9.9%、8.8%、0.6%；广日电梯的电梯价格降幅分别为-0.4%、3.7%、15.8%、6.0%；而快意电梯的电梯价格降幅不同于行业龙头公司，分别为13.0%、-6.8%、0.9%、4.9%。

　　从2018年下半年开始，电梯产量出现明显回暖迹象，2019年上半年，全国电梯产量达到46.3万台，同比增长18.1%。在此背景下，由于公司并未披露上半年电梯产量及销量情况，但从快意电梯明显压价现象以及盈利大幅下滑的表现来看，公司上半年电梯产量及销量或不及预期。

　　毛利率方面，快意电梯也呈现持续下降的趋势，上半年毛利率为26.55%，同比下降2.16个百分点，较2018年环比下降4.29个百分点。可以看出，随着下游地产行业集中度不断提升，具有品牌、质量保证等优势的电梯行业龙头更具盈利效应，如此一来快意电梯未来成长性令人堪忧。

　　应收账款激增

　　近5年数据显示，快意电梯2018年以前应收账款维持在1.44亿元左右，而2018年应收账款接近翻倍，达2.37亿元，远远超于当期营业收入增长幅度。截至2019年中报，快意电梯应收账款有1.85亿元，应收票据35.63万元。具体来看，按单项计提坏账准备的应收账款有2952.86万元，坏账准备金额为2272.38万元，坏账计提比例76.96%；账龄组合的应收账款2.08亿元，坏账准备金额为2968.27万元，坏账计提比例14.27%；合计账上应收账款2.38亿元，坏账计提5240.65万元，比例为22.06%。

　　其中单项计提坏账准备的应收账款，有2家客户进入诉讼程序，3家以上客户应收账款存在不确定性。值得注意的是，葫芦岛长发九方置业公司和大连润天房屋开发公司均进入诉讼程序，而快意电梯对两家公司的应收账款坏账计提比例不一，分别为50%、80%。同样的情况也发生在回款存在不确定的几家公司，计提比例有100 %、50%、80%等。

　　不难发现近年来，伴随营收增速下滑而来是快速增长的应收账款，或预示公司回款机制出现问题。2018年快意电梯营业收入为8.77亿元，较2017年同期增加17.05%，叠加2018年应收账款激增的因素，不免令人质疑公司是否放宽了信用政策，加大了赊销比例，以达到虚增营业收入的目的。此外，针对相同计提理由的客户，快意电梯采用的坏账计提比例不一，不知公司计提比例如何界定，或存在调节利润的嫌疑。

　　另一方面，自2018年起，快意电梯经营活动产生的现金流量净额不仅与净利润差距甚远，甚至转负，并且有持续扩大的趋势。2014年-2018年，公司经营活动产生的现金流量净额分别为5454.09万元、7157.80万元、6469.10万元、8467.08万元、-5564.67万元。最新中报显示，2019年上半年，快意电梯经营活动产生的现金流量净额为-3836.56万元。这似乎预示着，快意电梯未来经营活动产生的现金流量净额可能会出现进一步恶化，对公司的财务状况和生产经营都将带来不利的影响。

　　快意电梯近5年的财务数据一览

杨阳