拼多多和京东,到底谁“没穿裤子”?

  为何有这么多相似之处?

  拼多多为何与京东有如此多相似的弱点?究其原因,是因为二者各自在中国电商夹缝中找到了一个细分市场,成了两个极端。

  2020年第一季度,疫情给零售业带来了巨大冲击,正所谓危难时刻见英雄,退潮的时候谁“没穿裤子”一目了然,京东和拼多多的真实状况在疫情防控期间得到了验证。

  零售的本质,是连接“人”与“货”的“场”,而“场”的本质,是信息流、资金流和物流的万千组合。电商平台就是这样一个“场”,信息流和资金流在此交汇,然后依靠物流去履约。在这三个方面,电商行业本身就是做平台的,在信息流上各有各的优势,不便于一个个比较,区别在于资金流和物流。

  在此之前,有人说物流是京东的优势,但是从2020年第一季度的表现来看,其实物流是京东和拼多多共同的劣势。

  一组数据可以说明:2020年第一季度财报中,京东履约费用为104亿元人民币,较上年同期的81亿元人民币增长29.0%,履约费用在净营收中的占比为7.1%,高于上年同期的6.7%,履约业务毛利率为8.3%,低于上年同期的8.4%。

  也就是说,GMV和单量上升的同时,京东履约费不降反增,效率和性价比反而下降了,规模并没有给京东带来成本上的节约,反而是规模越大,成本越高,这与京东过去一直宣称的“规模增长会导致物流成本降低”的故事相悖。长期来看,京东物流大概率只能依靠京东自营业务存活,成本难以降下来,这是其作为电商的一大制约,也是一个瓶颈。

  拼多多的物流则是另外一个极端,它的亏损几乎都用来搞补贴拓展新用户了,所以在用户数量上比较好看,但实质上它的短板比京东更多更明显,刘强东不止一次在公开场合看衰拼多多的模式,认为其服务能力不行。

  从目前来看,拼多多自己培育的极兔物流尚在起步阶段,服务能力还不如十年前的“三通一达”,与国美合作的安迅物流同样难堪大用,在最后一公里上建设上是一个巨大短板,只能做一个备选方案。而民营快递中的“四通一达”都是菜鸟系,拼多多的命脉被掐在别人的手里,顺丰更是和低价路线没有什么交集,唯一一个可以依靠的就是EMS,但偏偏很多商家未必会选择。

  物流的短板,在GMV上可以看出来,根据国内著名数据分析机构“超对称”最近的报告显示,拼多多4月GMV与1月GMV相比涨幅些微,这说明疫情绝不是拼多多的推进器,而是一块试金石,相较于阿里巴巴和京东,没有物流和支付等电商必备的护城河,拼多多对抗市场波动能力是最差的。

  所以,从几大电商平台的2020年第一季度表现可以看出,拼多多和京东都在疫情防控期间暴露出了物流的短板,或许目前并不是致命的,但是这个缺陷的暴发只是时间问题。

  当然,疫情防控期间还有一个问题,那就是挤占商家资金的问题。在正常的财务报表中,这并不是一个十分重要的会计科目,因为各个行业的情况各有不同,应付账款的日期只要在约定范围内就行。但是,京东和拼多多在这一点上有着十分相似的地方,那就是商家或供应商的资金发生了严重的挤占。举个简单的例子,在2017年第二季度,京东的应付账款时间达到了59.1天,十分接近国家规定的60天账期。

  疫情防控期间,京东的应付账款占债务的均值为63.7%(在会计科目中,京东将货款计入债务科目),按照同样的测算,拼多多应付账款或总债务的均值为64.22%,甚至还要高于“先货后款模式”的京东。

  这说明,拼多多的债务中有很大一部分是商家资金,挤占资金量十分巨大,而这一部分被挤占的资金会被计入到现金流中,所以看似充沛的现金流里,到底有多少是来自克扣?

  当然,这也不是拼多多才暴露出来的问题,实际上从2018年以来就一直存在,今年5月就有商家因为克扣资金的问题将拼多多起诉到了法院,表示“交纳保证金5万元人民币后,第二天就被全部冻结三级限制”,并一直在知乎上更新帖子,并表示有诸多商家到拼多多上海总部维权。

  不过,这对于拼多多来说却是不得不做的事,它与京东不一样,“烧钱”纯粹是拿去换用户了,没有像京东一样有大量重资产和亏损项目,可以用来弹性调节,在巨额亏损下如果砍掉这一部分挤占商家而来的现金流,那么极大可能将导致资金链断裂。

  拼多多的未来?

  拼多多从崛起到壮大,积累了大量用户,虽然有“烧钱”换用户的争论,但是说明它也自有一套逻辑。然而,它的状况可能比当年的京东更糟糕。因为不管如何,京东是重资产运营,在遭遇到用户瓶颈之后可以通过裁员、剥离亏损业务、减少重资产投入等一系列操作,让公司缓一口气,而拼多多却不能“模式照搬”。从一开始,拼多多就是用低价策略和社交电商积累了大量“羊毛党”,本质上来说是电商巨头们的一个补充,只是喝一些“汤汤水水”,利润空间和弹性空间都非常小。

  2020年第一季度,拼多多的营销费用率达到111.6%左右,经营亏损比市场预期多出7亿元人民币,亏损率达到了67%,这是上市以来最大的亏损率,大幅不及预期。本质上,这还是持续“烧钱”换用户的战略,丝毫没有收敛的迹象,之前市场预计的拼多多会在今年实现盈利的预期大概率会落空。

  或许,我们应该从更长的时间线去理解一个企业,但《时间的玫瑰》里说过,价值投资就像是龜兔赛跑,一个企业能跑多远不在于它的速度,而是能坚持多久。

  那么,对于拼多多而言,是更想做一只稳当命长的乌龟,还是做一只争一朝一夕的兔子?

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