CRB指数进入上升周期

　　蚂蚁集团正大张旗鼓准备上市之际，实际控制人马云发表演讲，指中国不会发生金融系统性风险，因为中国并无金融系统，由此迎来了新监管规则，蚂蚁集团因此被暂停上市。香港那边 H 股已经缴款，正 欲 11 月 5 日 挂 牌 交 易 ，只 好 退款。H 股新股发行冻结 1.3 万亿港币资金，大批抢新股投资者面临孖展 利 息 困 局 。 幸 好 ，未 出 现 当 年（1997 年）北京控股上市，北京北控变“北京失控”乱局。对于 A 股市场而言，算是躲过一劫。各位别不信邪：2007 年 11 月阿里巴巴网络于香港上市，当年股市见大型顶部，次年出现全球金融海啸引发股灾；2014 年底阿里巴巴于美国上市，次年美股出现中期调整，中国股市见顶并出现股灾；2019 年底阿里巴巴香港第二上市，次年至今，各位已经见到了，美股港股均出现股灾。

　　英国《金融时报》一篇文章其标题为：“随着对食品通胀担忧加剧，大豆价格创四年新高。”大豆期货价格从 7 月份每蒲式耳 8.50 美金升至 11 美金，美豆指数近日最高见1157 点。美国波浪大师柏彻特旗下艾略特波浪国际公司分析员称：或许很快交易员将再次开始谈论“两位数大豆价格”。该语句首次出现于 1973 年，当时大豆期货价格接近每蒲式耳 13 美金，但此记录直到 1988 年才被打破。1970 年代，粮食价格及 CPI 急剧波动，因此当农产品价格大幅上升，许多人开始担心重回 1970 年代。当年属于滞涨时期，CPI、利率持续上升，但经济增长放缓。大豆美金价格 2008 年、2011 年 及 2014 年 均 为 两 位 数 ，但CPI 却愈来愈低。多年来，柏彻特一直认为经济将陷入通缩，全球中央 银 行 则 全 力 对 抗 ，不 断 降 低 利率、多印钞票，实行放水政策。你需求不足，我则 QE。今年 Covid-19新冠疫情，更是令美联储祭出无限QE 方案，美国股市及美国楼市同创历史新高。

　　尽管如此，波浪国际分析员认为，商品研究局 CRB 指数 2008 年高位至今长期跌势未结束，其首选数法是 2008 年历史高位跌至 2009 年 2 月低点为浪 A，2009 年 2 月低位反弹至 2011 年 4 月为浪 B——典型 3浪反弹模式——其后进入浪 C 下 跌。浪 C 中，2011 年 4 月高位跌至2012 年 6 月低点为 C 浪（1），接着反弹 至 2012 年 9 月 为 C 浪（2），C 浪 （3）则由 2012 年 9 月跌至 2016 年 1 月，2016 年 1 月低点反弹至 2018 年 5 月为 C 浪（4），此后展开 C 浪（5）。波浪国际认为，2018 年 5 月高点 跌 至 今 年 4 月 低 点 仅 仅 为 C 浪 （5）中次一级子浪 1，目前反弹属于（5）浪 2，接着展开（5）浪 3。此乃首选数法。次选数法则是（5）浪已经结束。对此笔者不敢苟同，现再次先介绍 CRB 指数及物价指数渊源。

　　美国波浪大师柏彻特著作《艾略特波浪理论》中有一幅长达 1000年价格走势图，其中公元 1200 年至公元 1500 年乃 300 年之久价格停滞不前期，接着出现上升（通胀时期开始）。1749 年至今批发物价指数（The Wholesale Price Index，现 称 生产价格指数，简称 PPI），其中 1749年至 1861 年数据来自商品价格批发 指 数（作 者 亚 瑟. 哈 利 神. 科 勒 ，Arthur Harrison Cole，哈佛大学出版社，1938 年），1749 年至 1932 年数据取自纽约商品价格沃伦与皮尔逊指数（作者佐治.华伦与法兰克.皮尔逊，1933 年），1782 年至 1820 年数据取自治文斯指数（Jeavons Index，1865 年编制），1821 年至 1929 年数据取自英格兰索尔伯-斯蒂提斯指数（Sauerback-Statist Index Of Commodities In England），1957 年之后数据取 CRB 指数期货月平均值。

　　CRB 指 数（Commodity ResearchBureau Index）原为美国私人公司商品 调 查 局 所 发 布 商 品 价 格 指 数 。商品调查局由美国人积勒（Jiler）兄弟 创 办 ，CRB 指 数 1957 年 正 式 发布 ，最 初 由 28 种 商 品 价 格 组 成 。1961 年至 1983 年 CRB 指数共进行6 次修改；1987 年至 1995 年又再作3 次 修 改 ；2005 年 进 行 第 十 次 修改。目前 CRB 指数包含 19 种商品价格，其中原油权重占 23%，天然气占 6%，取暖油占 5%，三者占 CRB指数权重高达 34%，即三分之一。

　　假设从上一个价格停滞不前期开始数浪，至 1815 年为循环浪 I，循环 浪 II 跌 至 1897 年（扩 张 平 台 型态，II 浪 B 创新高但是 3 浪模式）。1897 年展开循环浪 III 上升。其中III 浪（1）升至 1920 年，III 浪（2）跌 回 1933 年。1933 年展开 III 浪（3）上升。细分 III 浪（3），其中（3）浪 1 由 1933 年低点升至 1950 年高点， （3）浪 2 则由 1950 年高点跌至 1968年低点，然后（3）浪 3 飚升至 1980年，1980 年高点至 1999 年低点跌势为（3）浪 4，1999 年 低 点 升 至 2008年高点为（3）浪 5。

　　长期而言，2008 年高位结束第（3）浪之后，展开第（4）浪调整，依据交替原则，由于 1920 年至 1933 年 第（2）浪为锯齿型态，第（4）浪可能是双重三或者水平三角形，时间上将持续数十年（若是三角形走势），才会进入第（5）浪上升。以汤臣路透 CRB 合约差价指数为基准，2008年 6 月高位 473 点，跌至今年 4 月101 点，跌幅 78.6%，一组 ABC 下跌浪十分清晰，且其中浪 C 一组 5 浪推动下跌亦完美进行。2018 年 12月 22 日笔者在《从商品价格指数走势分析开始（下）》一文中预测： “2016 年 初 至 2018 年 5 月 间 3浪模式反弹，应是 C 浪 4。接着进入 C 浪 5 最后的下跌。一般而言，C 浪 5 跌回 1999 年低点附近可以预期。时间上看，月线图要跌出一个C 浪 5，可能需要十多条 K 线，换言之 ，CRB 指 数 C 浪 5 结 束 恐 怕 要2020 年了。”

　　当 时 汤 臣 路 透 CRB 合 约 差 价指 数 约 172 点 ，而 1999 年 低 点 为117 点，如今最低 101 点，超额完成任务，主要功臣乃原油价格。今年3 月 20 日拙作《CRB 指数面临重大转折》明确看底分析： “CRB 指数已跌至 1999 年初低位附近，此处为 III 浪（3）第 4 小浪低位，符合艾略特波浪理论指引。仔细分析 C 浪 5，似乎是一个内部结构 3-3-3-3-3 型态 5 浪模式，即俗称楔形走势，或曰终结型倾斜三角形，正是最后一跌之特征。市场上，高盛分析师看跌油价至 20 美 金，亦有市场人士认为应该跌至 13美金至 18 美金之间，更有甚者有分析师指美国原油存储空间只剩下50%，约 10 周后便满仓，匪夷所思提出油价应跌至负值。凡此种种，皆是油价即将见底之标志。油价见底即是 CRB 指数见底。”

　　当 CRB 指数见底，其后反弹应当首先收复 C 浪 5 跌势，回到 C 浪 4反弹高位附近——206 点，当前约153 点。显然，一组大型 ABC 下跌结束，如前述，整个 III 浪（4）或是双重三，或是水平三角形（第 4 浪常见型态），即未来几年无论是间隔浪 X抑或（4）浪 B，将会呈现反复反弹走势。以黄金分割率预测反弹幅度，汤臣路透 CRB 指数由 473 点跌至 101 点，反弹跌幅 0.382 倍，整数图上目标是 243 点，半对数图上目标为 182 点。若是反弹跌幅 0.5 倍，整数图上目标是 287 点，半对数图上 目 标 为 219 点 。 若 是 反 弹 跌 幅0.618 倍，整数图上目标是 331 点，半对数图上目标为 262 点。 物价指数进入上升周期，对于经济及股市有何影响，日后再议。

　　卧 龙

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