《动态》：豪悦护理于 10 月 27日披露 2020 年第三季度报告，您可否为我们介绍公司近期的经营情况？
孔铭：2020 年前三季度实现收入 20.38 亿，同增 46.7%；归母净利润4.92 亿，同增 139.9%；归母扣非净利润 4.81 亿，同增 141.2%。其中单 Q3实现收入 6.52 亿，同增 18.9%；归母净利润 1.17 亿，同增 54.7%；归母扣非净利润 1.15 亿。其中 20 年 Q1/ Q2/Q3 分 别 实 现 收 入 4.91/8.94/ 6.52 亿，同增 28%/96%/19%，单 Q3收入增速放缓，主要由于三季度天气转热纸尿裤使用频次降低，且无电商促销活动，为纸尿裤销售淡季。《动态》：请问公司的利润率有所提升的原因有哪些？
孔铭：前三季度实现期间费用率 9.97%，同减 1.4pct。其中销售费用率 4.32%，同减 0.6pct；管理费用率2.10% ，同 减 0.5pct；研 发 费 用 率3.21%，同比基本持平；财务费用率0.34%，同减0.3pct。单Q3来看，实现期间费用率11.9%，同比下降0.6pct。 Q3 实 现 毛 利 率 32.7% ，同 增3.7pct 的主要原因有：1)客户结构变化:公司 2016 年开拓凯儿得乐，2017年 开 拓 Beaba、蜜 芽 ，2018 年 开 拓Babycare、Eleser，2019 年开拓宝洁，2016-2019 年 CR5 分别为 16.66%、45.59%、51.55%、55.92%，客户结构中新零售客户占比持续提高。此 外，考虑到凯儿得乐自建工厂及自身 增 速 下 滑 ，收 入 贡 献 下 降； 而Babycare、Beaba 及中小型新零售客户收入贡献高增带动毛利率上行( 预 期 中 小 型 新 零 售 客 户 毛 利 率35%+，凯儿得乐约 30%)；2)成本管控能力优异：公司主要原材料多为石 油 衍 生 品 ，20Q3 石 油 均 价 为43.35 美元/桶，环比 20Q2 均价上涨29.8%，但公司通过原材料备货及向下游传导消化原材料价格波动，显现公司成本管控能力。 《动态》：目前公司的经营效率如何？
孔铭：公司 Q3 末预收账款(合同负债)为 0.71 亿元，较期初增加0.33 亿元，保障 Q4 业绩释放；公司应收帐款 1.44 亿元（较期初增加0.56 亿元）；周转天数较期初增加0.12 天至 15.39 天；存货 2.49 亿元（较期初增加 0.50 亿元)，周转天数较期初减少 3.94 天至 48.58 天；应付票据及帐款合计 3.28 亿元（较期初增加 0.59 亿元)，周转天数增加4.21 天至 58.45 天；综合来看，营运效率稳定。 《动态》：近来公司股价持续高位震荡，对于后续的走势您怎么看？
孔铭：在基本面上，公司为国内卫生护理用品领域头部企业，品牌客户优质。此次上市募资用途拟新增年产 6 亿片吸收性卫生用品技改项目，年产 12 亿片吸收性卫生用品建设项目，有效突破产能瓶颈；未来自有品牌拓展&海外市场进军成长路径清晰。
在二级市场方面，公司的市盈率 TTM 为 29 倍 ，净 资 产 收 益 率ROE 高达 55%，股价自 9 月份高位有所回落，投资者可适当观望。
王柄根
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