耶伦和市场，到底谁对

　　6月15日，美联储议息会议以压倒性的多数通过将联邦基金基础利率提高0.25%，从1%提高到1.25%。这是美联储年内的第二次加息。市场对此的反应波澜不惊，看来他们早就认为这是板上钉钉的事。

　　同时，珍妮·耶伦也公布了美联储的负债表缩减计划。美联储此次缩表将以减少购买资产到期本金再投资的方式展开。大约从今年第三季度末开始，这家巨大的机构每月将缩减60亿美元国债、40亿美元抵押支持债券的购买；之后每季度缩减购买资产的额度将逐渐增加，直到达到每月减少购买300亿美元国债、200亿美元抵押支持债券为止。这个规划预计会在2019年完成。相对于2014年年底的缩表计划，这个更具细节的计划似乎更具有实际操作性。

　　另外，美联储也公布了今后两年的加息计划。根据其规划，今年12月美联储会有一次加息，在2018年还将有3次加息。

　　实际上，整个市场的认知和耶伦的表述存在相当大的差距。这一点从耶伦公布加息和缩表计划后的市场反应就可以看出。美国长期国债市场的价格并没有因为美联储要来“真格的”而下跌，反而在美联储议息会议当天出现上涨。虽然这种上涨在之后的交易中被平抑掉了，但也很充分地说明了，市场对美联储的“不信 任”。

　　第一个不信任的焦点在于，自今年第二季度以来，特别是5月，美国的经济数据并不理想。其中失业率还出现了阶段性上涨。这种情况让更多的人认为，美国的经济复苏进程遇到了问题。或者说，根本就是下一次危机开始酝酿的前兆。在这种情况下，美联储更应该及时作出反应，比如维持现在的流动性的宽松程度。然而耶伦在6月议息会议后的答记者问中表示，5月的问题是暂时现象，它只不过是经济复苏过程中的一个疵点。根据美联储的调查结果，美国企业部门对经济后期抱有很强的信心，而且加大投资的意愿非常强烈。

　　第二个分歧是，美国总统唐纳德·特朗普的改革会给美国带来什么。

　　在2016年年底之前，很多华尔街人士并不看好特朗普的当选。但是当这个地产商真的成为美国的最高决策者，市场上更多的交易者又认为特朗普会给美国带来“破墙式”的改革。而这一系列改革将使美国经济的增长模式取得突破性的变化。

　　而特朗普自3月起的一系列表现无疑让市场摸不着头脑或者可以说失望。这位富有个性的美国总统处理问题的方式令人吃惊已经成为一种常态。但那些老问题不但没有通过这些惊人之举得到解决，反而由于他对问题的“非典型”处理方式而衍生出很多新问题。这些问题中最大的就是美国的国会。无论是共和党中的建制派还是民主党，都离特朗普越来越远。相信这半年来，国会议员中有越来越多的人认为特朗普是“美国历史上最差的一任总统”。市场正在逐渐对特朗普失望，而耶伦对此的表态是中性。她似乎认为特朗普产生的作用并不会影响美国经济的变化轨迹。而且，她对继续担任美联储主席也并不热情—也就是说她对明年任期结束后的事并没有什么责任。

　　这些对经济状况判断的分歧造成市场中认为美联储在今年12月继续加息的概率并不大，估计只有40%左右。而2018年出现3次加息的概率被认为更小。甚至有部分市场人士认为，不久的将来量化宽松（QE）会重新来过。现在美联储的加息只是为未来的降息留下一些空间，好让市场在适当的时候感觉到流动性的放松。

　　而耶伦基于她的团队的看法，最近对加息问题表现得非常鹰派。唉，到底谁的认识更接近事实呢？

　　不论怎么说，2017年的全球市场仍然是一个充满了不确定性的世界。普通投资者除了配置便宜的权益性资产，更应该具备的是冷静。

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