高分红股再迎利好港股通红利税或减免

　　石运金

　　虽有南下资金的持续买入，但2020 年至2023 年恒生指数连跌四年，国际资金的流出是主因，港股中高分红个股表现要远好于恒生指数，比如中国海洋石油、中国石油、中国神华、中国移动为代表的港股高分红股票在2021-2023年连续上涨三年，在2024年则继续上涨。

　　但与A 股按照持股时间计算股息税不同，内地投资者通过港股通购买港股的税率十分高昂，个人投资者和投资基金通过港股通购买H 股要缴纳20% 的红利税，如果购买红筹股则要支付高达28%的红利税。如果投资者直接去香港开户，则只需缴纳最高10% 的红利税。A 股投资者如果持有A 股上市公司超过1 年则不必缴纳红利税。这种不公平的税收模式被市场诟病，值得欣喜的是，市场传言港股通红利税或减免，受此消息影响5 月10 日港股高分红个股大涨。

　　今年两会期间，香港证监会主席雷添良建议降低港股通个人投资者的股息红利税收水平以及降低港股通内地投资者的准入标准。如果港股通的红利税得到减免，显然将极大提升港股高分红股的投资价值，港股相对A股的折价率会收窄。

　　根据华泰证券的研究，现行港股通红利税政策主要影响南向个人和基金投资者。以AH 两地上市成分股为基础、筛选静态股息率大于5% 的成分股，其中南向持股占比约21%。其中，个人和基金投资者占南向持仓比重或约7 成，此部分投资者受到20% 红利税的影响（即，对此部分权重投资者的AH 溢价应当是无红利税影响下状态的1.25 倍）；此后，利用2024.5.8 的AH 溢价143 作为基准，测算得无红利税影响下的AH 溢价约为138，对应高股息H股估值影响幅度为4%。

　　根据中金公司的测算，过去三年期间，全部港股通标的的累计分红总额年均约在1.8 万亿港元左右。进而计算港股通投资者在每只股票的持仓占比以及20%的港股通红利税收标准，据测算，港股通机制每年所征收的红利税收总额大概在450 亿港元左右。假设内地个人投资者在港股通的投资占比约为1/4，预计本次潜在调整每年所带来的直接税收减免大概在100 亿港元上下。如果将公募基金也纳入在内，那么带来的税收减免可能扩大到200亿港元左右。

　　即使没有港股通红利税减免的影响，目前港股的高分红个股，仍然处在极低的估值状态，分红收益率超过5% 的比比皆是，在美联储早晚要降息的大背景下，港股的红利资产投资价值明显，分红收益率远高于A 股的红利资产。