变脸9月：券商基金看淡，私募陡然翻多
- 来源:投资者报
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- 发布时间:2009-09-07 11:26
“市场机会往往孕育在悲观中。赚钱的机会总是留给先知先觉的人。”9月1日，在经历了持续两天的暴跌之后，深圳龙腾资产管理有限公司董事长吴险峰向《投资者报》记者透露的情况显得十分与众不同，“我今天加仓了，大约加到了五成仓位。”
始自8月4日的这轮大跌中，私募基金曾被指最先出逃。但显然，进入9月，在上证综指跌幅最深已达22%之后，它们的态度发生了转变。
私募基金的态度是否意味着9月能有不错的行情？备受关注的新中国成立60周年大庆是否会给股市带来一丝亮光？《投资者报》记者9月以来先后采访了数十位券商分析师、公募和私募基金经理，他们的判断两极分化十分严重。
与私募基金思路完全相反的是，前期暴跌中还处于相对乐观下的券商和基金，几乎全线退守至谨慎观望一线。他们多数认为9月行情将会延续震荡走势，同时建议投资者配置防御性行业。富国基金一位基金经理甚至提醒投资者，“非交易型投资者最好等待观望，直到市场企稳再说。”
券商大多悲观
“由于A股投资者对国内外预期发生转变，9月份市场将会震荡加剧。”中信证券(600030，股吧)首席策略师于军9月1日在接受《投资者报》记者采访时表示。
持于军这种看法的券商不在少数。从研究机构的月度策略来看，中金、国泰君安、联合证券、光大证券、海通证券(600837，股吧)等券商均不看好9月行情，普遍认为市场将以震荡调整为主。其看淡理由约有三个：
一是对流动性趋紧的担忧。这正是引发本轮A股跌势的主要原因。8月末，继央行提出动态微调货币政策后，又有传闻称银监会要求银行从补充资本金中扣除持有的其他银行发行的次级信用债券以及混合债券。如果次级债不能计入资本金，必然影响银行的放贷能力。
据农业银行大客户部高级经济师何志成预测，8月份全部新增贷款可能低于3000亿元，远低于7月3559亿元及市场预期的5000亿元。这种急剧下降的信贷量，让市场普遍相信国内流动性已阶段性见顶。
第二是对国内经济复苏的担忧日渐上升。于军接受记者采访时正在外地调研。他告诉《投资者报》记者，“通过走访的情况看，国内经济复苏的基础并不牢靠，流动性收紧后，房地产等行业将会受到很大冲击，经济复苏风险开始加大。”
此外，制约9月行情还有一个重要因素——市场情绪。申银万国首席策略师桂浩明认为，由于这次下跌的原因很复杂，且已延续了很长一段时间，现在还看不到有什么力量能够一下子扭转这种格局。
“哪怕是新股发行节奏放慢，甚至是新增信贷没有现在预期的那么低，恐怕也解决不了问题。因为投资者对后市的不良预期已经形成，而这不是一朝一夕就可以改变的。”桂浩明说。
银河证券分析师张琢也对《投资者报》记者表示，虽然当前股市已进入较为合理的估值区间，股市再向下跌的空间不会太大，但近期市场仍将面对不少负面因素，9月上旬将公布经济数据，如果数据表现不好，就会影响市场的下一步走势。
就连一直宣称年底股指会上4000点的摩根大通董事总经理李晶，最近也改了口风。
“由于季节性因素和A股投资者对流动性的担忧大于A股业绩向好的影响，市场在短期内将加大波动。”李晶向《投资者报》分析说。
至于市场普遍预期的60周年大庆对股市的提振作用，接受采访的券商并不认同。“看看去年所期盼的奥运行情就知道了，并无所谓的国庆行情，市场不是说想维稳就能维稳的了，从历史上看，这只是投资者的一厢情愿。”于军笑称。
记者在采访中注意到，券商中极少有看好9月行情的，看多者主要以国信和华泰两家券商为代表。
国信证券在9月策略报告里称，虽然未来宏观数据继续超预期的可能性较小，但维持高位基本可行，在地产投资、出口渐近恢复的情况下，宏观经济向好趋势不改，他们认为市场有望在经历短期震荡后缓步抬升。
华泰证券则认为，这次股市大跌可能成为中线资金逢低进场布局国庆行情的机遇。经过8月份的杀跌筑底后，本轮调整空间已较为充分，9月市场有望先抑后扬。
基金趋于谨慎
作为A股市场上的主力机构之一，基金的谨慎情绪在暴跌中逐渐加剧。
“此次不是按日来调整的，而是按月份来计算，调整的时间可能会超预期。”富国基金一位基金经理对《投资者报》记者担忧地说。
在他看来，作为经济复苏“血液”的银行新增信贷已连续两个月超预期回落，市场担心悲观情绪可能向实体经济传导。他进一步提出，7月份固定资产投资增速急跌至26%，远低于6月份的35.3%，“如果9月上旬公布的8月份宏观经济数据不好，将会使A股市场雪上加霜。”
上投摩根基金也对《投资者报》记者表示，有关银行信贷放缓及众多再融资需求的出台都在相当程度上抑制了A股参与者的活跃度，大盘或延续之前的盘整行情，需要等待包括房地产销量、新开工数和信贷等经济数据的进一步确认后才可能走强。
基金这种谨慎的情绪从刚刚发布完毕的基金中报也可以看出来。与季报中的乐观心态居多不同，多数基金经理都流露出对估值过高、经济实质性复苏进度、货币政策微调的担忧。
对于下半年的走势，华夏基金公司基金经理孙建冬认为市场已经见顶。此外，嘉实、兴业、广发等基金也对经济复苏充满担忧。
之所以看空，孙建冬认为，由于资产泡沫在前、PPI上升居中、CPI在后，而宏观政策的着眼点更聚焦于CPI与就业，因此适度调控似不可避免。
对于政策调整的时间点，孙建冬分析称：“估计最迟至四季度，宏观经济政策将会有明显调整。考虑到市场对宏观经济与企业利润的预期远远走在前面，因此市场的高点应该在政策调整之前已经出现。”
面对震荡市，上投摩根、嘉实等一些基金公司旗下的基金已将投资品种开始转向医药类等防御性行业。
“对于普通投资者来说，不要轻易进入股市，最好等待观望。”上述富国基金经理提醒。
私募开始加仓
然而极为有趣的是，和仍笼罩谨慎情绪的大部分基金和券商不同，曾被指为率先在这波暴跌中撤退的私募基金，却在最近几日的一片悲观声中嗅到了机会。
9月1日，私募基金经理吴险峰告诉《投资者报》记者，他当天已开始加仓。“尽管股市可能还会下跌，但总的来说机会开始大于风险。”吴险峰说，现在是一个建仓的好时机。
事实上，早在上周的投资笔记中，吴险峰就提到，尽管短期由于宽松货币导致的上涨行情已经结束，但调整不会改变市场中长期向上的趋势。“市场如果再次出现急跌会适当加仓。”
8月31日，市场急跌至2663点，快速突破半年线。吴险峰告诉记者，“看到大盘跌了200点，我就知道该出手了。于是按照之前定好的策略，开始加仓到五成。”
当时，他的仓位在大跌中已降至20%以下，加仓的品种集中在这轮跌幅最惨的金融和地产类股票。
为什么选择这个时候进场？吴险峰进一步分析称，决定股市走势的无非是两个因素，一是流动性，一是经济基本面。前期市场大跌已充分反应了流动性紧缩和对宏观经济数据担忧的预期，风险已经相当程度释放。
此外，尽管市场表现很悲观，但悲观却恰是股市到达底部的一个特征。“就像3500点之上，很多人鼓吹市场还会往上走，但却是顶部的一个标志。赚钱的机会总是留给先知先觉的人。”
一直肩扛大牛市旗帜的上海睿信投资管理有限公司董事长李振宁，也预计9月市场会有良好的表现。
“目前上市公司业绩具有支撑3000点的能量。”
李振宁认为，经济持续向好，市场的估值水平可以通过未来盈利的增长消化掉，而且目前A股的平均市盈率不到30倍，与历史相比只处于中间水平。
李振宁表示，由于目前我国经济还处在实体经济向上的拐点阶段，股市处在长期牛市的初期阶段，因此9月会重拾升势。不过，他也提到市场短期还要经受震荡，直至在均衡区间充分换手才能稳步上升。而他所提到的均衡区间是2650~3300点。
《投资者报》记者 薛玉敏
……
始自8月4日的这轮大跌中，私募基金曾被指最先出逃。但显然，进入9月，在上证综指跌幅最深已达22%之后，它们的态度发生了转变。
私募基金的态度是否意味着9月能有不错的行情？备受关注的新中国成立60周年大庆是否会给股市带来一丝亮光？《投资者报》记者9月以来先后采访了数十位券商分析师、公募和私募基金经理，他们的判断两极分化十分严重。
与私募基金思路完全相反的是，前期暴跌中还处于相对乐观下的券商和基金，几乎全线退守至谨慎观望一线。他们多数认为9月行情将会延续震荡走势，同时建议投资者配置防御性行业。富国基金一位基金经理甚至提醒投资者，“非交易型投资者最好等待观望，直到市场企稳再说。”
券商大多悲观
“由于A股投资者对国内外预期发生转变，9月份市场将会震荡加剧。”中信证券(600030，股吧)首席策略师于军9月1日在接受《投资者报》记者采访时表示。
持于军这种看法的券商不在少数。从研究机构的月度策略来看，中金、国泰君安、联合证券、光大证券、海通证券(600837，股吧)等券商均不看好9月行情，普遍认为市场将以震荡调整为主。其看淡理由约有三个：
一是对流动性趋紧的担忧。这正是引发本轮A股跌势的主要原因。8月末，继央行提出动态微调货币政策后，又有传闻称银监会要求银行从补充资本金中扣除持有的其他银行发行的次级信用债券以及混合债券。如果次级债不能计入资本金，必然影响银行的放贷能力。
据农业银行大客户部高级经济师何志成预测，8月份全部新增贷款可能低于3000亿元，远低于7月3559亿元及市场预期的5000亿元。这种急剧下降的信贷量，让市场普遍相信国内流动性已阶段性见顶。
第二是对国内经济复苏的担忧日渐上升。于军接受记者采访时正在外地调研。他告诉《投资者报》记者，“通过走访的情况看，国内经济复苏的基础并不牢靠，流动性收紧后，房地产等行业将会受到很大冲击，经济复苏风险开始加大。”
此外，制约9月行情还有一个重要因素——市场情绪。申银万国首席策略师桂浩明认为，由于这次下跌的原因很复杂，且已延续了很长一段时间，现在还看不到有什么力量能够一下子扭转这种格局。
“哪怕是新股发行节奏放慢，甚至是新增信贷没有现在预期的那么低，恐怕也解决不了问题。因为投资者对后市的不良预期已经形成，而这不是一朝一夕就可以改变的。”桂浩明说。
银河证券分析师张琢也对《投资者报》记者表示，虽然当前股市已进入较为合理的估值区间，股市再向下跌的空间不会太大，但近期市场仍将面对不少负面因素，9月上旬将公布经济数据，如果数据表现不好，就会影响市场的下一步走势。
就连一直宣称年底股指会上4000点的摩根大通董事总经理李晶，最近也改了口风。
“由于季节性因素和A股投资者对流动性的担忧大于A股业绩向好的影响，市场在短期内将加大波动。”李晶向《投资者报》分析说。
至于市场普遍预期的60周年大庆对股市的提振作用，接受采访的券商并不认同。“看看去年所期盼的奥运行情就知道了，并无所谓的国庆行情，市场不是说想维稳就能维稳的了，从历史上看，这只是投资者的一厢情愿。”于军笑称。
记者在采访中注意到，券商中极少有看好9月行情的，看多者主要以国信和华泰两家券商为代表。
国信证券在9月策略报告里称，虽然未来宏观数据继续超预期的可能性较小，但维持高位基本可行，在地产投资、出口渐近恢复的情况下，宏观经济向好趋势不改，他们认为市场有望在经历短期震荡后缓步抬升。
华泰证券则认为，这次股市大跌可能成为中线资金逢低进场布局国庆行情的机遇。经过8月份的杀跌筑底后，本轮调整空间已较为充分，9月市场有望先抑后扬。
基金趋于谨慎
作为A股市场上的主力机构之一，基金的谨慎情绪在暴跌中逐渐加剧。
“此次不是按日来调整的，而是按月份来计算，调整的时间可能会超预期。”富国基金一位基金经理对《投资者报》记者担忧地说。
在他看来，作为经济复苏“血液”的银行新增信贷已连续两个月超预期回落，市场担心悲观情绪可能向实体经济传导。他进一步提出，7月份固定资产投资增速急跌至26%，远低于6月份的35.3%，“如果9月上旬公布的8月份宏观经济数据不好，将会使A股市场雪上加霜。”
上投摩根基金也对《投资者报》记者表示，有关银行信贷放缓及众多再融资需求的出台都在相当程度上抑制了A股参与者的活跃度，大盘或延续之前的盘整行情，需要等待包括房地产销量、新开工数和信贷等经济数据的进一步确认后才可能走强。
基金这种谨慎的情绪从刚刚发布完毕的基金中报也可以看出来。与季报中的乐观心态居多不同，多数基金经理都流露出对估值过高、经济实质性复苏进度、货币政策微调的担忧。
对于下半年的走势，华夏基金公司基金经理孙建冬认为市场已经见顶。此外，嘉实、兴业、广发等基金也对经济复苏充满担忧。
之所以看空，孙建冬认为，由于资产泡沫在前、PPI上升居中、CPI在后，而宏观政策的着眼点更聚焦于CPI与就业，因此适度调控似不可避免。
对于政策调整的时间点，孙建冬分析称：“估计最迟至四季度，宏观经济政策将会有明显调整。考虑到市场对宏观经济与企业利润的预期远远走在前面，因此市场的高点应该在政策调整之前已经出现。”
面对震荡市，上投摩根、嘉实等一些基金公司旗下的基金已将投资品种开始转向医药类等防御性行业。
“对于普通投资者来说，不要轻易进入股市，最好等待观望。”上述富国基金经理提醒。
私募开始加仓
然而极为有趣的是，和仍笼罩谨慎情绪的大部分基金和券商不同，曾被指为率先在这波暴跌中撤退的私募基金，却在最近几日的一片悲观声中嗅到了机会。
9月1日，私募基金经理吴险峰告诉《投资者报》记者，他当天已开始加仓。“尽管股市可能还会下跌，但总的来说机会开始大于风险。”吴险峰说，现在是一个建仓的好时机。
事实上，早在上周的投资笔记中，吴险峰就提到，尽管短期由于宽松货币导致的上涨行情已经结束，但调整不会改变市场中长期向上的趋势。“市场如果再次出现急跌会适当加仓。”
8月31日，市场急跌至2663点，快速突破半年线。吴险峰告诉记者，“看到大盘跌了200点，我就知道该出手了。于是按照之前定好的策略，开始加仓到五成。”
当时，他的仓位在大跌中已降至20%以下，加仓的品种集中在这轮跌幅最惨的金融和地产类股票。
为什么选择这个时候进场？吴险峰进一步分析称，决定股市走势的无非是两个因素，一是流动性，一是经济基本面。前期市场大跌已充分反应了流动性紧缩和对宏观经济数据担忧的预期，风险已经相当程度释放。
此外，尽管市场表现很悲观，但悲观却恰是股市到达底部的一个特征。“就像3500点之上，很多人鼓吹市场还会往上走，但却是顶部的一个标志。赚钱的机会总是留给先知先觉的人。”
一直肩扛大牛市旗帜的上海睿信投资管理有限公司董事长李振宁，也预计9月市场会有良好的表现。
“目前上市公司业绩具有支撑3000点的能量。”
李振宁认为，经济持续向好，市场的估值水平可以通过未来盈利的增长消化掉，而且目前A股的平均市盈率不到30倍，与历史相比只处于中间水平。
李振宁表示，由于目前我国经济还处在实体经济向上的拐点阶段，股市处在长期牛市的初期阶段，因此9月会重拾升势。不过，他也提到市场短期还要经受震荡，直至在均衡区间充分换手才能稳步上升。而他所提到的均衡区间是2650~3300点。
《投资者报》记者 薛玉敏
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