政策转向暂不足惧，向上行情还会延续
- 来源:投资者报
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- 发布时间:2009-11-05 15:22
过去的一周，A股“过山车”似的表现令投资者眩晕。上证指数冲破3100点后，市场暂时缺乏继续上攻动力，进入调整阶段，期间震荡幅度超过百点。
股指的起伏让人产生些许担忧，这波行情是否开始转势？而回答这个问题，投资者需要想想究竟是什么原因促成了前期市场的上涨，现在这些因素是否发生了根本的转变。
支撑前期的股指强势上行的理由可能有以下几点：三季报业绩超预期，中国宏观经济复苏的加固以及需求的上升，还有全球经济复苏迹象明显和外围市场的带动，以及美元的贬值。
我们逐一分析这几条：第一，三季报的预期基本用完，但仅仅这个解释不了上周市场的调整；第二，经济复苏，不管是中国的加固，还是全球的复苏，这条也没有发生变化，而且这是长期会起作用的基本面；第三，美元在贬值一阵后，最近有走强的趋势，这种趋势是转向，还是超跌反弹，目前还看不清楚，但是会在短期内影响市场情绪。
应该说，上述因素都没有发生根本性的转变。那么，造成市场震荡的元凶是什么？我们认为有两点，第一，投资者的政策预期开始发生变化。毕竟领导层在最近的提法当中，涉及了较多转折性的语言，市场的闻风而动也就在情理之中了。
另外一点，是聪明的投资者注意到市场已经进入获利的积累阶段，人们的投资心态也开始分化。风险偏好小的投资者可能会选择性卖出，而风险偏好大的也可能会选择继续持股。
先说政策。其实，这次政策本身变化并不大，只是在这样一个比较微妙的时点，政策转向的表达影响了大家的预期，容易造成恐慌。但市场的趋势，一般不会因为预期变化而发生根本性转向，除非实质性的政策出笼。而实际政策的出台，从目前各种信息来看，都是年底或者明年初的事情。
再看一下资金的情况，据保监会的数据，保险资金在9月份明显加仓，投资金额达到812亿元。而创业板的启动，更是吸引到近2万亿元的资金参与其中。假设以险资为代表的大资金都在9月份有所加仓，它们从2800点到目前应该有10%左右的盈利，好的可能达到15%。但是这个盈利水平并不会让它们立即选择离场，因为快进快出的成本也很大。
对聪明投资者来说，除了能够观察资金的动向外，学会站在决策者的立场和角度上看问题也非常重要。政策面现在更多以稳定为主，决策者也在看市场和整体经济的表现。尽管可能明年刺激政策退出的主基调已经形成，但是现在决策者考虑的是如何向市场表达，也就是在寻找最贴切的表达方式。
应该看到决策者对中国经济的实际情况是有足够认识能力的，他们知道离实质的转型还差得远，但这种经济结构自身已形成运行机理，所以暂时并不足惧。反而是人们的情绪和信心是有较大变数的东西。当前的经济结构问题固然重要，但改变需要相当漫长的时间，对决策者重要的是信心和对政策支持和配合的氛围，这才是他们现在最需要的。
由于距离年底大的政策出台还有一段时间，所以A股还是会借机演绎完一波相对完整的行情。现在已经形成向上的趋势，而所谓完整的，也意味着上涨幅度不会太小，然后，市场才会在新的政策出台后再选择方向。
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