领跑基金经理：优质成长股还有大机会

　　对于新兴行业的投资品种，需更强调其投资逻辑并考虑新的商业模式和行业生态演化情况

　　主持人 邓妍

　　来自Wind资讯的数据显示，公募行业中管理基金最长年限的10位基金经理分别是海富通精选陈洪、基金安顺尚志民、嘉实增长邵健、富国天益价值陈戈、兴全趋势投资王晓明等，他们管理对应基金的期限在8.9年~13年，同时，平均任职以来年化收益率达16.26%。

　　举例来看，2004年有44只主动型基金成立，截至2013年8月29日，平均年化收益率最高者正是陈戈管理的富国天益，高达28.28%；而在2005年成立的59只主动型基金中，平均年化收益率位居冠亚军的也正是王晓明管理的兴全趋势。站在投资者的角度，关注这类稀缺资深基金经理管理的基金产品，或将获得这些人能力、经验带来的“增值”收益。

　　本周，走进《投资者报》“基金经理面对面”专栏的嘉宾分别是交银成长管华雨、银河主题成胜、景顺长城鼎益张继荣、工银添颐杜海涛、富国国企债基冯彬。

　　优质成长股还有很大机会

　　《投资者报》：Wind数据显示，截至8月30日，72家基金公司旗下的1683只基金公布了半年报，报告期共实现利润205.33亿元，而最赚钱的前十大基金利润总和为114.65亿元，占据半壁江山。我们注意到，交银成长以8.88亿元的利润跻身上半年十大最赚钱基金之列。管华雨能否分享一下你的投资心得以及最新的市场判断？

　　管华雨：今年市场呈现明显的结构性行情。从目前结果看，交银施罗德年初以来就准确把握住了市场节奏，“淡化周期性因素的考量，注重个股的精细钻研，从结构性因素挖掘中期成长性线索”已经成为指导交银投研团队过去与未来较长一段时期的战略方向。

　　在我们看来，转型期股市有一个很大的特点，就是没有大的趋势性投资机会。在此背景下，周期性因素带来的预期差已经大幅收窄，难以进一步从中寻觅投资机会，那些反映社会趋势的结构性因素能够成为投资的主要线索。因此，这个阶段传统的自上而下的大类资产配置和行业轮动策略的效果有所弱化，而自下而上的个股选择对于组合收益的贡献将日益显现。

　　展望A股后市的投资机会，从全局来看，经济的转型是必然的，符合转型方向的成长股始终是关注的重点。今年以来的市场结构特征造成市场投资行为倾向于高度同质化，所以保持与市场相对差异化的投资分析视角或有助于组合产生超额收益。

　　其次，对于新兴行业的投资品种，将其投资逻辑与经济周期隔离，并不断从中微观验证，考虑新的商业模式和行业生态演化，在开放的心态下选股和配置。最后，对传统行业的投资品种，我们建议通过对投资品种的深入研究和理解，综合考虑合理估值水平和安全边际进行投资。

　　《投资者报》：截至9月4日，股票型基金平均上涨超过14%，其中成胜管理的银河主题精选以高达57.30%的净值增长率，在335只普通股票型基金中排名第2。此外，成胜管理的银河行业优选也以33.35%的涨幅在所有股基中列前1/10。如何做到这样的业绩？

　　成胜：年初以来，A股的一波单边上涨没有持续多久就变成了持续震荡，虽然今年股市整体表现低迷，但个股表现精彩，尤其是成长股，而我们的两只基金较好地把握了TMT等板块成长股的投资机会，在包括信息技术、科技板块上涨的带动下，收获了较好的业绩。

　　《投资者报》：但是近几年不少基金公司都在关注成长股的投资机会，你在管理基金时会不会借鉴大家的经验，还是有自己独到判断？

　　成胜：我们的基金自2010年以来一直坚持中国经济必须转型的判断，因此配置上始终倾向于成长股，并没有跟风概念炒作，还是坚持基本面投资，研究创造价值，而市场也给了这一做法正反馈。从Wind数据中可以看见，2010年以来，我们就偏重电子科技、软件和新材料等板块的投资，并从中发掘出多只牛股，长期持有，才迎来了今年成长股的爆发期。

　　《投资者报》：确实，从基金中报和年报披露的数据可以看到，银河行业优选持有卫宁软件长达三年，而这只股票也从2010年以来至目前上涨了165.69%。你有何新的趋势判断？

　　成胜：对于未来操作思路，我们认为，随着新一届政府执政策略的清晰化，改革和转型已成为共识将持续深化，优质成长股还有很大的机会。因此看好信息技术和制造业的前景，前者的逻辑是因为随着硬件基础的普及，未来信息服务和数据挖掘将成为下一个高速增长的领域；而制造业上，虽然普通制造业的国际竞争力在弱化，但前期技术、资金的积累将使我国在高端制造业领域突围。

　　张继荣：我们预计年内经济无忧，并看好经济企稳复苏与企业盈利改善的持续性。中国的经济发展模式正从出口主导转型为更加依赖内需和技术创新的模式，中长期来看，医药、大众消费品、环保、传媒和消费电子等内需和成长性行业依旧是中国经济结构转型必然的选择方向。从这些行业中优选具备核心竞争力、估值合理的个股是主要的投资方向。

　　投债要看“家世背景”

　　《投资者报》：6月以来评级机构下调信用债评级，债券的信用保障及兑付能力正经受着较大的考验，投资者日益关注债券信用风险。

　　冯彬：今年以来虽然债券评级下调事件频发，目前共有44只信用债遭到评级下调，但其中大部分都是资质较差的民营企业债。与此同时，我们也要看到有高达208只信用债的评级被上调，而这其中就有八成以上属于国企债。国企债能得到信任，主要源于其显赫的“家世背景”。其发行主体是国有或国有控股企业，股东背景相对雄厚，财务相对规范。

　　杜海涛：上半年，工银添颐根据宏观经济和通胀形势的变化，灵活调整组合久期，已经有选择地减持了部分低资质的信用债，并在后期降低了可转债和股票的配置，从而避免了收益的大幅波动。经济的持续下行对利率债和高等级信用债有一定支撑，接下来，我们将维持中性久期策略，提升组合的信用质量，在可转债和股票方面做好波段操作与结构调整。■