中国联通：每股收益0.93元还是0.29元？
- 来源:投资者报
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- 发布时间:2009-04-08 14:23
来自工信部的数据显示：2009年2月，电信行业收入为624.8亿元，按照调整后2008年2月收入计算，同比增速为0；按未调整收入607.5亿元计算，同比增速仅有2.8%。分类来看，移动新增用户复苏迹象明显，2009年2月新增用户1006.5万户，同比增长6.4%，环比增速为18.6%。
A股上市公司中国联通(600050.SH)各项运营数据均达到或超过预期，2月份运营数据超行业平均水平。随着2009年三大运营商的3G网络完成初步部署，业务的融合也将有实质性的进展。基于中国联通在全业务资源以及3G技术和产业链的优势，我们看好中国联通长远发展前景。
08年业绩：调整前增109%，调整后降6.5%
2009年4月1日，中国联通发布2008年年度报告。公司每股收益为0.93元；营业收入1751.61亿元，同比下降0.8%；净利润为197.41亿元(其中包含了终止经营业务净利润163.3亿元)，同比大幅增长109%，如果剔除2008年一次性因素影响(包括终止经营业务净利润、无线市话相关资产减值及初装费递延收入)后，经调整的持续经营业务净利润为62亿元，同比上年剔除一次性因素(在投资退税、可转债公允价值变动一次性及初装费递延收入)后的经调整持续经营业务净利润下降6.5%，经调整后2008年每股收益也降为0.29元。
以各项业务来看，2008年公司移动业务收入为667.9亿元，增长5.2%，用户总数达到1.33亿户；宽带业务收入为186.7亿元，同比增长26.8%；宽带用户达到2542万户，同比增长28.6%，宽带业务占全部收入的比重较去年提高2.7个百分点，为12.4%。可以看出，2008年，宽带业务成为公司的增长亮点。
收购网通后公司拥有了一块新业务——固话语音业务，但2008年该业务收入下降较为明显。2008年固话用户减少1067万户，缩减至1亿户，同比下降了近10个百分点，用户数的减少导致2008年传统固话业务收入同比下降12.3%，为548亿元。
从中国联通公布的2009年2月业务数据来看，新增移动用户数量(G网)和新增宽带用户数量分别为164万户和63.5万户，环比同比均有大幅提高。其中，G网累计用户达到13584.4万户，这一水平比2008年77.5万户的月均水平增长了112个百分点，创下历史最好水平。同时，公司固话用户减少量为50.1万户，流失量同比增长11.3%。
我们认为，公司在经历重组后，人员融合告一段落，工作重点正逐渐转移到业务发展上来，发展用户过程中运用原网通渠道的效果开始显现。尽管还没有持续的数据进一步证实，但公司运营数据连续两个月得到改善的迹象表明，公司已逐渐走出行业重组的低迷时期，各项业务呈现出稳健增长的局面。
此外，与中国移动TD-SCDMA相比，中国联通的3G技术WCDMA在技术上和产业链上更为成熟，并且在全球有着更广泛的应用。与中国电信CDMA2000相比，WCDMA又代表了更先进的技术，而从全球范围来看，WCDMA在与CDMA的竞争中处于明显的优势，在3G网络中占据70%以上的份额。因此，在3G元年，中国联通有着明显的先发优势。
2月表现强于中移动
目前，中国联通最大的竞争对手是中国移动。2009年2月，中国移动手机用户数累计达到4.57亿户，中国联通手机用户数是1.33亿户。由于中国移动在香港上市，考虑到业绩对比更具有实际意义，我们将在港股上市的中国移动和中国联通业绩进行简单对比。
数据显示，截至2008年12月31日，中国联通持续经营业务实现收入1489.1亿元，如果剔除初装费递延收入8.9亿元的影响，公司持续经营业务收入为1480.2亿元，同比下降0.8%。2008年，公司合并净利润为339.13亿元(含CDMA业务利润)，同比增长58.19%。
截至2008年12月31日，中国移动(0941.HK)实现收入4123.43亿元，同比增长15.51%，实现净利润1129.54亿元，同比增长29.57%。
对比中国移动日均收入超过11亿元，而中国联通的日均收入仅有4.08亿元。从净利润来看，中国移动是中国联通的3.33倍。如果算上另一家在港上市的中国电信(0728.HK)，其2008年净利润9.79亿元。中国移动2008年净利润为中国联通和中国电信之和的3.24倍。考虑到2008年中国电信因小灵通退市等因素导致2008年净利润同比下滑超过九成，如按2007年净利润对比，中国移动依然是两者的2倍。
虽然营业收入、净利润和中国移动相比逊色很多，但作为第二大电信运营商，中国联通2008年移动和宽带业务仍为突出亮点。
此外，我们以ARPU值来考察中国移动和中国联通的收入质量。(注：ARPU值是指每用户平均收入，该指标注重一个时间段内运营商从每个用户所得到的利润，高端的用户越多。)2008年，由于平均资费水平的下降以及新增用户消费较低，中国移动ARPU值为83元，较2007年下降6元，下降幅度为6.7%。相比之下，中国联通ARPU值也只有中国移动的一半，2008年为42.3元，同比下降3.4元。
但从2009年2月的运营数据来看，中国联通无论从环比还是同比数据来看都好于中国移动。2月，中国移动的移动业务(G网)新增用户675万户，是中国联通的4倍，但同比和环比增长率都不甚理想，其中，同比下降15%，环比仅增加1%，远远小于中国联通同比增长35.3%和环比增长95.5%。
目前，中国移动只经营移动业务，无固话和宽带业务。因此，我们在此对比中国电信和中国联通在这两项业务上的数据：固网方面，2009年1月联通用户流失明显放缓，其中固定电话用户达1.094亿户，较上月减少12.5万户，但固网用户流失量仅有中国电信的13%；宽带方面，2009年1月中国联通宽带接入用户达到0.31亿户，比上月劲增97.1万户(联通2009年1月固网数据包含新并入上市公司的原网通南方21省及天津市分公司)，净增加数第一次超过中国电信，是后者的7.42倍。
通过对比，中国联通在整体实力上尚逊色于竞争对手中国移动。但对中国移动而言，虽然其在国内的龙头地位难以撼动，但其未来3G业务的推出和激烈竞争的经营环境会令其面临前所未有的挑战，延续高速增长的态势将会更加困难。
中国联通由于独享WCDMA的产业链优势，加上网络质量的改善，将使得公司重新恢复扩张的势头，预计在3G的推动下，中国联通的用户结构也将逐步改善，高端用户将逐渐增多。
《投资者报》分析员 徐晓宁
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A股上市公司中国联通(600050.SH)各项运营数据均达到或超过预期，2月份运营数据超行业平均水平。随着2009年三大运营商的3G网络完成初步部署，业务的融合也将有实质性的进展。基于中国联通在全业务资源以及3G技术和产业链的优势，我们看好中国联通长远发展前景。
08年业绩：调整前增109%，调整后降6.5%
2009年4月1日，中国联通发布2008年年度报告。公司每股收益为0.93元；营业收入1751.61亿元，同比下降0.8%；净利润为197.41亿元(其中包含了终止经营业务净利润163.3亿元)，同比大幅增长109%，如果剔除2008年一次性因素影响(包括终止经营业务净利润、无线市话相关资产减值及初装费递延收入)后，经调整的持续经营业务净利润为62亿元，同比上年剔除一次性因素(在投资退税、可转债公允价值变动一次性及初装费递延收入)后的经调整持续经营业务净利润下降6.5%，经调整后2008年每股收益也降为0.29元。
以各项业务来看，2008年公司移动业务收入为667.9亿元，增长5.2%，用户总数达到1.33亿户；宽带业务收入为186.7亿元，同比增长26.8%；宽带用户达到2542万户，同比增长28.6%，宽带业务占全部收入的比重较去年提高2.7个百分点，为12.4%。可以看出，2008年，宽带业务成为公司的增长亮点。
收购网通后公司拥有了一块新业务——固话语音业务，但2008年该业务收入下降较为明显。2008年固话用户减少1067万户，缩减至1亿户，同比下降了近10个百分点，用户数的减少导致2008年传统固话业务收入同比下降12.3%，为548亿元。
从中国联通公布的2009年2月业务数据来看，新增移动用户数量(G网)和新增宽带用户数量分别为164万户和63.5万户，环比同比均有大幅提高。其中，G网累计用户达到13584.4万户，这一水平比2008年77.5万户的月均水平增长了112个百分点，创下历史最好水平。同时，公司固话用户减少量为50.1万户，流失量同比增长11.3%。
我们认为，公司在经历重组后，人员融合告一段落，工作重点正逐渐转移到业务发展上来，发展用户过程中运用原网通渠道的效果开始显现。尽管还没有持续的数据进一步证实，但公司运营数据连续两个月得到改善的迹象表明，公司已逐渐走出行业重组的低迷时期，各项业务呈现出稳健增长的局面。
此外，与中国移动TD-SCDMA相比，中国联通的3G技术WCDMA在技术上和产业链上更为成熟，并且在全球有着更广泛的应用。与中国电信CDMA2000相比，WCDMA又代表了更先进的技术，而从全球范围来看，WCDMA在与CDMA的竞争中处于明显的优势，在3G网络中占据70%以上的份额。因此，在3G元年，中国联通有着明显的先发优势。
2月表现强于中移动
目前，中国联通最大的竞争对手是中国移动。2009年2月，中国移动手机用户数累计达到4.57亿户，中国联通手机用户数是1.33亿户。由于中国移动在香港上市，考虑到业绩对比更具有实际意义，我们将在港股上市的中国移动和中国联通业绩进行简单对比。
数据显示，截至2008年12月31日，中国联通持续经营业务实现收入1489.1亿元，如果剔除初装费递延收入8.9亿元的影响，公司持续经营业务收入为1480.2亿元，同比下降0.8%。2008年，公司合并净利润为339.13亿元(含CDMA业务利润)，同比增长58.19%。
截至2008年12月31日，中国移动(0941.HK)实现收入4123.43亿元，同比增长15.51%，实现净利润1129.54亿元，同比增长29.57%。
对比中国移动日均收入超过11亿元，而中国联通的日均收入仅有4.08亿元。从净利润来看，中国移动是中国联通的3.33倍。如果算上另一家在港上市的中国电信(0728.HK)，其2008年净利润9.79亿元。中国移动2008年净利润为中国联通和中国电信之和的3.24倍。考虑到2008年中国电信因小灵通退市等因素导致2008年净利润同比下滑超过九成，如按2007年净利润对比，中国移动依然是两者的2倍。
虽然营业收入、净利润和中国移动相比逊色很多，但作为第二大电信运营商，中国联通2008年移动和宽带业务仍为突出亮点。
此外，我们以ARPU值来考察中国移动和中国联通的收入质量。(注：ARPU值是指每用户平均收入，该指标注重一个时间段内运营商从每个用户所得到的利润，高端的用户越多。)2008年，由于平均资费水平的下降以及新增用户消费较低，中国移动ARPU值为83元，较2007年下降6元，下降幅度为6.7%。相比之下，中国联通ARPU值也只有中国移动的一半，2008年为42.3元，同比下降3.4元。
但从2009年2月的运营数据来看，中国联通无论从环比还是同比数据来看都好于中国移动。2月，中国移动的移动业务(G网)新增用户675万户，是中国联通的4倍，但同比和环比增长率都不甚理想，其中，同比下降15%，环比仅增加1%，远远小于中国联通同比增长35.3%和环比增长95.5%。
目前，中国移动只经营移动业务，无固话和宽带业务。因此，我们在此对比中国电信和中国联通在这两项业务上的数据：固网方面，2009年1月联通用户流失明显放缓，其中固定电话用户达1.094亿户，较上月减少12.5万户，但固网用户流失量仅有中国电信的13%；宽带方面，2009年1月中国联通宽带接入用户达到0.31亿户，比上月劲增97.1万户(联通2009年1月固网数据包含新并入上市公司的原网通南方21省及天津市分公司)，净增加数第一次超过中国电信，是后者的7.42倍。
通过对比，中国联通在整体实力上尚逊色于竞争对手中国移动。但对中国移动而言，虽然其在国内的龙头地位难以撼动，但其未来3G业务的推出和激烈竞争的经营环境会令其面临前所未有的挑战，延续高速增长的态势将会更加困难。
中国联通由于独享WCDMA的产业链优势，加上网络质量的改善，将使得公司重新恢复扩张的势头，预计在3G的推动下，中国联通的用户结构也将逐步改善，高端用户将逐渐增多。
《投资者报》分析员 徐晓宁
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