营运资本管理的OPM战略对国内企业发展的启示

　　营运资本管理的OPM（Other people‘s money）战略是一种高风险、低成本的风险管理策略，近年来国内外许多知名企业选择运用该战略都取得了骄人的业绩。本文通过对OPM战略的经济内涵的阐述以及通过对国内外两家企业的成功案例的分析对国内企业在选择和运用该战略促进自身发展方面提出了几点启示。

　　过去很长时间以来，人们一直认为，合理的流动比率应该维持在2左右比较合适，即营运资本和流动负债的规模应该大致相当。这主要是因为流动资产中变现能力较差的存货约占流动资产总额的一半，剩下的流动性较好的流动资产至少要等于流动负债，这样才能保证企业最低的短期偿债能力。近年来，随着企业经营方式和环境的变化，许多成功企业的流动比率都是远远低于2的。表1列示了某著名跨国企业D企业的部分财务指标，有力地说明了这一点。

　　表1 D公司主要财务指标

　　单位：百万美元

　　项目名称 2002 2003 2004 2005

　　资产总额 13535 15470 19311 23215

　　其中：流动资产 4857 3916 5028 8330

　　负债总额 8841 10597 13031 16730

　　其中：流动负债总额 7519 8933 10896 14136

　　股东权益 4694 4873 6280 6485

　　流动比率 1.03 0.80 0.80 1.28

　　上述指标的产生以及该企业近年来在国际市场如火如荼地迅猛发展并且长期占据行业第一的位置不动摇正是得益于该企业在财务管理方面成功地运用了营运资本管理的0PM战略。下面就OPM战略的经济内涵及其应用对国内企业发展的启示作出如下分析。

　　1营运资本管理的OPM战略概述

　　营运资本管理的OPM战略的经济内涵。OPM是英文Overall（全方位的），Process（过程），Particular（精确细的），Management（管理）的缩写，是指全面的、全方位的、全过程的、精确细致的管理。营运资本管理的OPM（Other people’s money）战略是指企业切实发挥自身做大规模后在行业内的战略优势来进一步提高与供应商的议价能力，充分利用供应商在货款管理方面制定的商业信用政策，把自身占用在应收账款和存货方面的资金成本尽量转嫁给供应商，利用供应商的资金来运营自身的事业，以求达到企业价值最大化的战略。

　　营运资本管理的OPM战略认为保持资本的流动性并不意味着必然要维持较多的营运资本和很高的流动比率，只要企业能够对应收账款和存货加强管理，制定合理有效的信用政策，提高应收账款的周转速度；合理运用经济批量模型，科学制定进货批量，严控库存占用规模，提高存货周转速度；合理安排流动资产和流动负债的比例和规模，尤其是短期负债和长期负债的比例和规模以及股东权益和负债的比例，动态地保证企业的偿债能力。这是一种高风险、低成本的风险管理策略。

　　国外企业有效运用营运资本管理的OPM战略的成功范例。近年来，国外许多知名企业在经营上措施得当，在营运资本管理方面成功实践了OPM战略，企业的规模和效益都得到了长足的发展，不仅很快发展成为行业翘楚，而且长期引导着本行业发展的潮流。

　　D企业（各项财务指标如表2所示）是扬名国际的著名IT企业，由于在营运资本管理方面成功运用了OPM战略，净利润和营业收入呈现出高速增长，特别是总资本收益率高得出奇。现金转化周期由02年的-36天扩大至06年的-44天，说明D企业占用在存货和应收账款上的资金不仅完全由供应商解决，而且还无偿占用了供应商提供的资金长达36至44天。由此可见，OPM战略不仅大大降低了D企业的利息负担，而且增强了其自身的财务弹性，这也解释了为何D企业营业活动产生的现金净流量对流动负债比率偏低的情况下，依然能取得如此骄人的业绩。

　　表2 D公司主要营业指标

　　单位：百万美元

　　项目名称 2002 2003 2004 2005 2006

　　销售收入 31168 35404 41444 49205 55908

　　净利润 1780 2122 2645 3323 3825

　　营业活动产生的现金净流量 3797 3538 3670 5310 4839

　　资本性支出 303 305 329 525 728

　　偿还借款支付现金 530 506 505 505 504

　　支付利息支出现金 29 17 14 16 28

　　支付股利支出现金 / / / / /

　　总资本收益率 38.8% 48.5% 50.0% 51.0 65.2%

　　现金流量充足率 4.56 4.36 4.40 5.16 3.93

　　现金流量对资本性支出比率 12.53 11.6 11.16 10.11 6.65

　　现金流量利息保障倍数 130.93 208.12 262.14 331.88 172.82

　　现金比率 0.51 0.40 0.34 0.38 0.3

　　存货 278 306 327 459 576

　　应收账款 2269 2586 3071 3563 4089

　　应付帐款 5075 5989 7316 8895 9840

　　存货周转天数 4 3 3 4 4

　　应收帐款周转天数 29 28 27 27 29

　　应付帐款周转天数 69 68 70 73 77

　　现金转化周期 -36 -37 -40 -42 -44

　　注：1、总资本收益率=息税前利润/（有息负债+股东权益）.

　　2、现金流量充足率=经营活动产生的现金净流量/（资本性支出+利息支出+股利支付）.

　　3、现金转化周期=存货周转天数+应收账款周转天数-应付帐款周转天数.

　　国内企业运用营运资本管理的0PM战略成功实践。近年来国内企业在营运资本的管理方面尝试运用0PM战略，也取得了明显的成效。S企业是在我国家喻户晓的家电销售企业，在运用了0PM战略后，该企业的现金转化周期从2004年的-3天扩大至2007年的-46天，说明该企业占用在应收账款和存货上的资金不仅完全由供应商提供，而且还无偿占用了供应商的资金长达46天。在财务状况和财务弹性都不十分理想的情况下， S企业就能依靠少量净资产(2004年末8.65亿元， 2005年末12.38亿元， 2006年末32.12亿元) 分别维持了2004年91.07亿元、2005年159.36亿元以及2006年249.27亿元的销售规模，并分别实现了2004年3.72亿元、2005年7.56亿元和06年15.23亿元的净利润。

　　2 国内企业运用0PM战略的启示

　　综上所述，运用营运资本管理的0PM战略帮助许多企业取得了巨大的成功，但这并不意味着所有的国内企业都可以模仿他们的先进之处来发展壮大自己。国内企业在运用营运资本管理的0PM战略时应慎重地考虑以下几方面的要求：

　　深刻理解营运资本管理的0PM战略的经济内涵。营运资本管理的0PM战略的核心内容主要体现在两个方面：

　　从存量管理方面看就是要保证企业的现金支付能力永远大于0。现金支付能力=货币性资产-货币性负债=营运资本-营运资金需求。营运资本大于营运资金需求，表明企业经营活动有资金保证，经营活动能够协调开展，营运资本小于营运资金需求，则表明企业经营活动不协调，表现为现金支付能力不足，必将依靠短期借款为生，提高了企业的偿债风险。

　　从比率管理方面看就是要要缩短企业的现金转化周期。众所周知，现金转化周期=应收账款周转天数+存货周转天数-应付帐款周转天数。要加强企业的现金支付能力并大大缩短现金转化周期，就应对应收账款、存货和应付帐款加强管理，降低企业在应收账款和存货方面的资金占用成本，而适度拖延对供应商的货款支付，合理享受供应商提供的商业信用。这就要求企业自身：①要制定合理的商业信用政策，在促进销售快速增长的同时，降低企业应收账款的资金占用成本、坏帐损失和催收成本；②合理运用存货的经济批量模型，权衡存货的自制和采购成本，有效降低企业在存货上的资金占用；③加大应付帐款的管理，认真分析顾客的信用政策，权衡企业的资金成本和折扣损失，最大限度地利用客户提供的折扣收益。所以企业在运用0PM战略时并不一定要一味地拖延付款、完全减少应收账款和存货的资金占用，而是要考量企业在与供应商讨价还价中的优势以及企业本自身的业务性质而定。

　　合理确定运用营运资本管理的0PM战略的时机。一般来说，一个行业的发展，需要经过起步期、成长期、成熟期和衰退期四个阶段。在行业发展的起步期，企业的主要目标在于采取战略支持产品上市；在成长期，企业主要通过迅速扩大产销量来提高企业的市场占有率，同时积极采取措施降低成本为竞争者设立“进入壁垒”；在成熟期，由于行业增长率降低趋于稳定，竞争最激烈，行业集中度增大，这时企业重点关注的是效率、成本控制、市场细分和兼并机会； 进入衰退期，由于市场增长率下降为负值，企业的主要策略是如何保持独特的优势。

　　D企业之所以能够取得如此神奇的现金转化周期，除了得力于在营运资本管理方面运用了0PM战略以外，还与其采用的订单制造法和战略联盟有关。S企业运用0PM战略之所以能够取得巨大成功，很大程度上得益于其在行业中建立的渠道优势。这些特点和优势主要体现为资金上的强大和相对于同业的整体成本的降低，这与企业在行业中的长期发展密不可分。D企业和S企业在与供货商谈判中的优势地位、资金上的强大和整体成本偏低恰恰反映了行业发展的第二、三阶段的特征。所以国内企业在运用营运资本管理的0PM战略时不仅要充分权衡自身的实力，更要深入分析行业发展的阶段特征，才能取得理想的效果。

　　合理确定运用营运资本管理的0PM战略的营销策略。企业营销策略的选择对于企业的发展至关重要，选择了正确的营销策略不仅可以迅速扩大企业的市场份额，提高企业的市场占有率，而且通过采取降低成本的措施，可以给竞争者设置较高的进入壁垒。通过对D企业和S企业所处行业的相关指标分析不难看出，上述两企业都采用了直销的模式。直销模式最大的优点在于可以直接面对消费者，减少中间环节，降低不必要的费用支出，增强企业的现金支付能力，从而为更加有效的运用0PM战略提供资金保障。

　　合理确定运用营运资本管理的0PM战略的资金保障。如同许多发达国家的企业一样，国内企业如前文所述的S企业在财务管理中运用营运资本管理的0PM战略也取得了较大的成功，但由于我国的国情所限，国内的资本市场发展还不够成熟，企业的融资渠道较为单一，大部分资金依然来源于银行贷款，这不仅提高了企业的资金使用成本，加大了企业的投资风险，而且进一步限制了企业调度资金的范围。可见，国内企业目前的融资现状很大程度上加大了企业运用0PM战略的风险，所以，国内企业在选择运用该战略时要充分考虑自身的财务状况，积极拓展融资渠道，合理安排有息负债、权益资金的比例和规模，适度降低资金风险，以求取得理想的效果。

　　根据自身的业务特点和产品特性合理确定运用营运资本管理的0PM战略。正如前文所述，许多国内外知名企业运用营运资本管理的0PM战略后取得了骄人的战绩，但并非所有的企业都可以选择运用营运资本管理的0PM战略，前述D企业和S企业生产和销售的都是日用品，市场竞争激烈，利润空间较小，只有不断降低成本、提高资金的使用效率才能保持和提高市场份额。但对于那些产品稀缺、专业化程度较高、长期居于市场垄断地位且用户单一独特的企业来说根本不存在这方面的顾虑， 因此在选择和运用营运资本管理的0PM战略时应慎重考虑。

　　诚然，在企业的日常经营活动中，即使企业本身尚不具备相当的优势运用0PM战略，也需要在应收帐款、存货及应付帐款方面加强管理，这是企业财务管理在营运资本管理方面的基本要求。企业在营运资本管理中要加强应收账款、存货及应付帐款的管理，在满足现金交易型需求、投机性需求和预防性需求的同时，合理安排资金用途和资金存量，唯有如此才能提高企业的资金使用效率，减少资金使用风险。从某种程度上看，0PM战略恰是企业财务管理在营运资本管理方面的延伸和扩展。

　　3对国内企业运用OPM战略的展望

　　进入二十一世纪以来，随着我国改革开放步伐的不断加快以及国内市场经济的迅猛发展，我们国家整体的经济实力得到了迅速提升，2010年名义GDP总额达到了58786亿美元，首次超越日本成为世界第二大经济实体。特别是进入2013年，进入财富世界500强的国内企业多达89家。从行业布局来看，这些企业多是金融或资源类企业，其他如IT企业、商品流通企业等却闻所未闻，切实反映了我国经济发展的整体不平衡，这不仅与我国的国情有关，更与企业自身的发展密不可分。所以国内企业在积极探索提升自身实力、拓展发展空间时，选择经营战略、设计战略路径要切实符合自身的特点和实际需要，特别是在摹仿国外企业成功经验的时候更要特别注意这一点。营运资本管理的0PM战略是一种高收益、低成本的风险管理策略，希望有更多的国内企业能够合理地选择和运用该战略，在促进企业自身发展的同时，为我国整体经济的发展做出应有的贡献。

　　田驰 （作者单位：陕西延长中煤榆林能源化工有限公司)

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