估值仅前期2/3 创业板耐克曲线效应释放

　　上半年，主题基金成为市场热点，除新兴产业主题基金净值走势高涨外，消费主题基金的较高回报也受到了众多关注。本报数据统计显示，已成立的冠以“消费”二字的30只基金，剔除今年以来成立的5只，其余25只今年以来全部取得了正收益，平均收益率达15.22%。

　　对于消费板块以及今年以来一直涨势强劲的中小盘股票、创业板近期的方向，基金经理们怎样看？本周，走进《投资者报》“基金经理面对面”专栏的嘉宾分别是新华优选消费基金经理崔建波、景顺长城中小盘基金经理杨鹏、富国指数投资首席分析师章椹元、工银瑞信货币市场基金经理杜海涛、上投摩根岁岁盈定期开放债基经理赵峰。

　　消费板块紧贴投资趋势

　　《投资者报》：从消费类基金中收益排名靠前的新华优选消费的中报看，减持了房地产业、建筑业，增加了金融业、交通运输、仓储和邮政业。从重仓个股来看，新增了常山药业、数码视讯、众生药业、江南化工、中国西电等一批优质消费个股。这种调整预示着怎样的判断？

　　崔建波：我们继续看好消费领域的投资潜力，行业上，短期相对看好医药、白酒外的食品饮料、汽车、家电中的白马股。长期看，更强调自下而上的选股策略，希望能选出能穿越经济波动、长期保持快速增长的细分行业个股龙头，以带来超额收益。在基金投资上，我们仍将坚持价值与成长的思路，在成长股方面精选个股，同时兼顾行业优选配置策略。

　　《投资者报》：上半年中小盘基金整体收益也表现较好。景顺长城中小盘今年以来净值增长率高达36.41%，从二季报看，对传媒、医药、环保等行业的优质成长性股票配置较多。

　　杨鹏：对于中小盘未来的投资机会，我们坚信中国经济的转型终将成功，产业结构升级和消费升级的趋势不可逆转，成长型中小市值公司将成为改革红利释放的最大受益者，民营经济的活力必将得到释放，会有一大批中小市值公司成长起来。因此，在操作方面，我们重视自下而上地精选个股，估值与成长性并重，重点关注新兴产业和消费行业。

　　结构调整中创业板先受益

　　《投资者报》：当经济进入“结构性减速”，创业板市场是否仍有机可寻？

　　章椹元：在传统周期行业增长受阻、外需下滑等综合因素下，创业板市场作为战略新兴产业的集散地，长期成长空间和投资机会被越来越多的机构所看好。

　　短期来看，创业板指数今年涨幅已经达到62%，领先上证指数约70个百分点，基本回到2010年时的高点水平，但估值仅为前期的约2/3。创业板的成长性，显著拉低了指数的估值水平。值得注意的是，创业板上市企业存在较为明显的“耐克曲线效应”，即上市后一两年增长滞缓，3~5年阶段恢复高速增长。目前创业板的不少企业已经进入业绩释放期。

　　当然，创业板的波动性不容忽视。不过，正是由于这种波动性，使得杠杆投资更具魅力。

　　《投资者报》：你提到杠杆投资，我们注意到，随着创业板指数分级基金的发行，创业板市场杠杆投资的空白被替补。能否介绍一下，创业板的杠杆投资有何特点？

　　章椹元：与多数分级基金一样，富国创业板指数分级基金成立以后也将有三类份额：富国创业板份额、富国创业板A、富国创业板B。三类份额各有优势，可供不同风险偏好的投资者选择。创业板A类似于一个浮息债，每年的约定收益为一年期定存利率+3.5%，相对较高，且没有违约风险，其偿付主要依靠交易机制产生。而富国创业板B初始杠杆为2倍，将是创业板市场最便宜、最便捷的杠杆投资品种。

　　提到创业板B份额，我喜欢用比较法来说明。首先它是便宜的杠杆投资工具。相对融资融券，杠杆成本较低；相对股指期货，没有固定到期日，不用结算，不需要担心保证金不够的风险。无论用做波段投资或是长线投资，都是理想的杠杆品种。

　　货基流动性是制胜关键

　　《投资者报》：6月份的“钱荒”引发了货基大规模赎回潮，对于投资者而言，在流动性吃紧的背景下该如何挑选货币市场基金？

　　杜海涛：此次“钱荒”将货币基金的流动性风险推向风口浪尖，投资者应当尽量选择大型基金公司以及运作历史较长、规模较大的货币市场基金。具体而言，大型基金公司拥有相对更加完善的内部控制以及风险管理机制，且基金规模较大、运作历史较长的货币基金具有更强议价能力和抵御流动性冲击的能力，因此其收益稳定性也更好。

　　《投资者报》：随着大众理财神器“活期宝”、“收益宝”等互联网金融产品的横空出世，理财投资市场创新正在逐渐深化，赵峰能否介绍一下，集流动性与收益性于一体的定期开放债基具体是怎么回事？

　　赵峰：定期开放债基与传统开放式债基的不同在于，其拥有一个相对封闭的运作周期，封闭时间以一年、二年、三年不等，期间一般不接受投资者的申赎操作。通过封闭运作，该类基金可有效提升投资组合的杠杆和久期，并通过投资中低评级收益率相对更高的信用品种，获得较开放式债基更高的收益，可谓是债券基金之中的“高富帅”。■

　　主持人 邓妍