中国康德拉季耶夫周期近尾声

　　中美有关间谍的斗争引发中国停用IOE产品转用国货的传闻。所谓IOE即是指IBM、Oracle及EMC，IBM的小型机、Oracle数据库及EMC的存储设备均是业界应用首选，不过国外并无“IOE”的说法，而是阿里巴巴公司内部技术称谓。去IOE亦非今日开始，而是早已有之。但阿里巴巴宣布去IOE成功才引发广泛关注。事实上阿里巴巴去IOE更重要的原因是发展需要而非金融安全，IBM、Oracle及EMC在目前互联网飞速发展之时，产品已经有跟不上时代步伐的感觉。然而银行等金融部门以金融安全为理由去IOE恐怕短期内是自讨苦吃，集中式行业与分布式行业有别。阿里巴巴是自行去IOE成功而非直接采用第三方产品去IOE成功，倘若银行只是采用第三方产品去IOE，则金融安全是有保障了，客户的安全便危险了。现阶段我是不会把资金存在使用国货的银行，当小白鼠。金融部门去IOE可能是趋势，但三五年内不会成事。

　　随着中国经济10年周期进入最后阶段，经济明显放缓，市场不断发出放宽货币政策刺激经济的声音。但高层一直未见有明显的行动，主要原因是2008年的四万亿大规模刺激产生严重的后遗症，令中国经济本应及早转型却因四万亿严重滞后，百上加斤。人的思维十分奇怪，2008年欧美金融危机，中国推出四万亿重大刺激政策；2014年中国经济明显放缓，但中国却不刺激经济。难道中国的经济政策是为欧美国家服务？并且亦显示国内经济界对经济周期的研究十分肤浅，2008年正是中国经济10年周期的中间阶段，2007-2010年大致上是周期的繁荣高峰期，此时正确的做法是收缩货币政策但却因为欧美金融危机便自乱阵脚。中国不是推行逆周期调控吗？欧美金融危机正是经济周期繁荣高峰期的最好灭火剂，顺其自然不用自家出手灭火岂不快哉？现在2015年前后正是经济周期的低谷阶段，正是推行逆周期调控的好时机，但是我们的央行行长却说“中国经济正面临近年来少有的错综复杂局面，仍将继续维持稳健的货币政策。”如此调控水平，经济好极有限。

　　中国10年来持续的负利率政策（指存款利率水平接近CPI甚至低于CPI，但严重低于通胀水平），导致中国的储蓄者每年损失过千亿利息，得益者是那些贷款人及银行（银行息差持续高企），亦因此银行融资供不应求，导致银行业每年资产持续高速膨胀。特别是高达20%的存款准备金率及75%的存贷比，又令银行融资变成影子银行融资，令银行业风险增加。为了令人民币每年升值速度控制在一个认可的水平，其后果便是中国银行业变成一盆奇特的盆景而非自然生长的参天大树。为何中国经济正面临近年来少有的错综复杂局面？不正是错误的货币政策所导致的吗！近几年的经济政策好比庄家在股价高峰时期出现急挫，立即巨额资金入市维持股价，但其后股价一直暴跌，跌至底谷时却不敢补仓，美其名曰面临少有的错综复杂局面。此等庄家你觉得是一个成功的庄家吗？

　　当前中国经济并不错综复杂，而是十分简单，10年经济周期进入最后阶段；而更长的康德拉季耶夫周期可能亦是进入最后阶段——此处先简单分析一下康德拉季耶夫周期（以前苏联经济学家命名的长达五六十年的经济周期）：康德拉季耶夫（Nikolai Dimitrievich Kondratiev，1892-1941年）是十月革命前后活跃的经济学家，他的长周期理论最早出现在1922年出版的《战时及战后时期世界经济及其波动》一书。

　　此后关于长周期理论又先后发表《经济生活中的长波》（1925年）及《大经济周期》（1928年）等。这些著作中，康德拉季耶夫分析了英法美德及世界经济的大量统计数据，发现发达商品经济中存在平均长度为54年的周期性波动。康德拉季耶夫的贡献在于大量的统计数据检验令长周期形成比较系统的周期理论。1939年熊彼特提议经济学界接受“康德拉季耶夫周期”作为经济成长过程中长周期波动。康德拉季耶夫周期长度与中国古代天干地支理论的一个甲子长度吻合。

　　我以为中国此轮康德拉季耶夫周期始于1961年前后。中国统计出版社《新中国五十五年统计资料汇编》数据显示，1960年中国GDP为1457亿元，1961年跌至1220亿元，按年下跌16.2％（下跌16.2%是名义增长，实际增长则是按年下跌27.3%）。1960年中国投资总额与国民生产总值比例为28%，但1962年则急速下跌至仅有不足8%。经济极度低迷是随后引发“文化大革命”的诱因。1961年至今已达53年，相信康德拉季耶夫周期在中国已经近尾声。而10年长度的朱格拉周期又是2015年前后见底，再加上基钦周期大约是2015年上半年见底，长中短经济周期的底部共振，可能会迸发资本市场的井喷！当然，经济周期长度有误差，时间上不能排除有延误的情形发生，特别是错误的政策令周期出现拉长或者缩短的情形发生。

　　观乎当前货币政策，利率升跌不敢动，存款准备金率升跌不敢动，只是每周每月以正逆回购对待。水多了加柴，柴多了加水。缺乏有效措施应对经济周期的波动，行动畏首畏尾。我以为，是时候改变此等被动局面了，改革不应停留在口头上。

　　回到中国股市上。反映中国股市整体表现的巨潮A股指数（399317）最近半年一直窄幅波动，过去两年则处于区间波动，主要是以创业板为代表的小型股上升但同时大型股特别是商品股下跌，于是整体水平则是横向震荡。

　　乐观的波浪划分是2008年1月浪（3）见顶，其后是巨型水平三角形的浪（4），目前处于（4）浪D阶段，相信未来一年仍有（4）浪E最后一跌；但悲观的数法则是2007年10月浪（3）见顶，其后是一组扩张平台型的ABC，接着是间隔浪X，2010年11月至今是第二组ABC下跌，如此则未来几个月反弹结束之后，第二组ABC的浪C将跌破2012年12月的低点。最终结局如何？且拭目以待！

　　卧龙

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