不论牛熊，银行股均跑赢大盘

　　A股市场目前已上市的银行股有16只，第一只银行股--深发展是1991年4月挂牌上市。随1996年牛市行情的启动，银行股集中挂牌的小高潮开始，浦发银行（600000）、民生银行（000416）、招商银行（000024）和华夏银行（600015）这四家银行相继挂牌上市。2005年牛市行情启动后，中国银行（601988）、工商银行（601398）、建设银行（601939）等巨无霸上市，然后是中信银行（601998）、交通银行（601328），以及兴业银行（601166）、北京银行（601169）也相继挂牌。

　　这16只银行股在中国2005年到2014年这十年的熊牛市的考验中，整体表现优于大盘，国有银行和股份制银行的差别也在此期间逐渐显现。股份制银行当中平安银行、浦发银行、民生银行、招商银行、兴业银行、宁波银行和北京银行等数只股票的长期市场表现一直较为活跃。5大国有银行在熊牛市考验之际，虽没有股份制银行那样抗压，也没有那么活跃，但仍旧在这10年里表现优异，胜过大盘。下面笔者将会对银行股在各级别行情里的市场表现做出具体分析。

　　银行股涨幅和抗跌性强于大盘

　　2005年6月30日--2014年6月30日，时间跨度10年，正好涵盖了超级牛市和最大级别熊市的完整牛熊周期。数据统计显示，在这10年间，沪指累计上涨是100.91%，而涵盖这10年完整牛熊周期的5家银行股平均涨幅是410.82%。其中，浦发银行和民生银行分别上涨561.74%和527.35%，涨幅最小的招商银行也上涨了288.82%，都远超沪指100.91%的涨幅，这说明：在一个较长的市场周期里，长期持有银行股可以获得远超指数涨幅的收益水平。

　　2007年10月16日--2014年6月30日，是时间周期跨度达7年的最大熊市。在这其间，沪指的累计跌幅是66.74%，但同期挂牌上市的14家银行股平均跌幅是52.27%，也即银行股的跌幅其实远小于大盘指数的跌幅，并且这个跌幅还是在银行股的估值被市场严重低估下的跌幅。而股价长期没有好的表现，加上业内有失偏颇的一味唱空银行业，其结果就是造成银行股上驻留的资金不断外流，所以7年熊市里银行股被市场遗弃实属正常。但即便如此，银行股在这7年熊市里的仅有的两次小级别反弹行情里，仍大幅跑赢市场。

　　所以，从银行股在A股市场最近10年来的走势情况看，无论是大级别的牛市行情，还是小级别的反弹行情，银行股的走势都始终强于大盘涨跌的总体水平。

　　国有银行和股份制银行涨跌幅差别大

　　在A股市场上，以工、农、中、建、交为代表的5大国有行的股价走势与以浦发银行、兴业银行、华夏银行、平安银行为代表的11家股份制银行的股价走势及股票弹性有很大差别。从2007年10月6日A股见顶后到这轮调整行情的最低点2008年11月4日，4只国有行（农行当时未上市）股价的跌幅稍小于11只股份制银行的跌幅。不是因为这4只国有行的股价抗跌，而是其上市时间较晚，都是在牛市后半程上市，获利盘对盘口压力相对较小，所以这阶段里4大国有行的跌幅相对稍小。

　　而从2008年11月沪指探底1664点到2014年6月30日期间，11只股份制银行的股价平均上涨幅度为85.53%，5只大型国有行的股价平均涨幅只有26.90%，虽然两者都超过大盘同期19.32%的涨幅，但股份制商业银行的股价涨幅比国有行股价的涨幅高58.63个百分点，即11家股份制银行股价的涨幅是5大国有行股价涨幅的3.18倍，这个差距不可谓不小。

　　国有银行实际流通市值不大

　　首先，11家股份制银行的平均流通市值是844.23亿元，5家国有行的平均流通市值是4954.21亿元，两者市值相差近6倍。5大国有行中，A股总流通市值最大的是工商银行，其A股流通股数是2646.11亿股，扣除财政部和汇金合计持有的2474.71亿股后，工商银行的A股实际可流通股数是171.28亿股，另外再扣除工商银行变动不大的保险理财产品性质的资金--锁定的流通股数约80亿股，工商银行真正流通在A股市场上的可流通股数实际连90亿股都不到。

　　而建设银行的A股流通市值名义上是有400亿元，因建设银行的总股本是2500亿股，但2404亿股为H股，A股只有95.94亿股。再扣除平安保险两个理财产品锁定的近30亿股后，建设银行实际的可流通A股大约是65亿股，实际可流通市值约260亿元。

　　中国银行剔除汇金所持股份后，全部散落在外的流通股合计只有65.63亿股，全部市值才180亿元，即使中国银行的这些A股全部在市场流通，其流通市值在沪市A股的市值排名中位处200名以外。所以，5大国有行的股价表现不如其他11家股份制银行活跃，不能说是因为这5大行的流通市值过大。

　　股份制银行股性活跃

　　其次，我们来看股份制银行的表现，它们才是真正流通市值大、股性最为活跃的银行。以浦发银行、兴业银行、民生银行、华夏银行、平安银行为代表的股份制商业银行，这些银行的成立日期普遍是实行改革开放的90年代前后，经过20年的发展，这些原本是侧重地区性银行业务的小型银行现在已经发展成全国性的中大型银行这些银行股的流通市值都在千亿以上。值得一提的是，招商银行的流通市值已超过2200亿元，但每次市场启动各级别行情时，招商银行的市场表现都非常出色。

　　而之所以5大行的股价表现长期不如11家股份制银行，总体原因是5大行的体量规模过大，成长性不如中小股份制银行，加上这五头“笨象”的实际流通市值过小，日均成交额过小，无法容纳启动银行股的机构群巨额资金。

　　所以国有银行流通市值过小及成交过于清淡的不利，令5大行的股票逐渐被市场边缘化，而市场对5大行流通市值过大的错误认识，也让场内资金不敢轻易介入这5家国有行的股票，最终导致这5家国有行的股价走势每天呈锯齿状运行，经常是在上下1、2分钱的区间做窄幅震荡，这也令银行股的整个市场形象受到极大损害。

　　投资银行股预期收益

　　通过以上数据对比分析，笔者认为这10年来无论是大牛市行情，还是小级别反弹行情里，银行股的涨幅都远大于大盘指数的涨幅。如果A股市场爆发相对大些级别的行情，驱动因素应该是估值修复，因为沪港通实施后，欧美资金可以很方便的进出A股市场淘金。

　　目前A股市场上众多蓝筹股的估值与世界主要资本市场相关行业股票的估值相比，差距极为悬殊，如银行股目前的市盈率是4.38倍，美国市场银行股的市盈率是12.90倍，香港市场银行股的市盈率是11.43倍。考虑到银行业在未来几年仍将处于高速增长状况中，那么相对2015、2016年而言，银行股的动态市盈率还将进一步下降到3.92倍和3.40倍，所以银行股的投资价值极为突出。（雪球ID： ruibeier）

　　雪球财经 供稿