投资组合年代秀

　　对于证券投资而言，有一些原则性的理论与方法。对于职业投资人而言，是必须学习和遵守的基本准则。然而，投资并不是一门可以百分之百量化的科学，否则，对于某一投资标的和投资策略的认知，也不会出现根本上的分歧。与其说投资是一门科学，倒不如说是一门艺术。今天，我们从另一个角度来分析，投资人群体的年龄差距，即他们的生活环境与对同一事物的理解上的偏差，必然表现在他们投资中对某些行业与板块的特殊偏好上，即使是职业投资人也难免会表现出这样的特征。例如，60后的投资者对于白酒、中药等民族特色品种以及老牌国企有独特的偏爱，其投资组合中充满民族情结；70后的投资者切身感受会让他们更加喜欢金融、地产、商业连锁，寻找真正的蓝筹股；80后的投资者出生于改革开放的年代，虽然被高房价所累，但更加注重生活品质，对品牌消费、科技环保等会是他们更加追逐的领域。90后尚未成为证券投资界的主流，但可以预期，网络、影视娱乐等新兴领域会是90后的偏爱。

　　我们认为，投资者因年代差距导致的这种偏好差异是客观存在的，如同巴菲特不会买入网络股。当然，对于职业投资人而言，其投资行为会努力追求理性，并不会完全被生活环境和自身偏好所左右。

　　投资组合年代秀之60后的民族情结

　　以60后的成长来看，既经历过物质匮乏的童年，也充分享受了改革开放后高速发展的黄金年代。这一代人的民族情结很重，在他们眼中，具有中国特色的民族品牌和老牌国企才是承载中华民族伟大复兴的基石。

　　1967年出生的但斌是60后私募基金经理的代表。早年的但斌擅长技术分析，后逐步转变为价值投资。在投资标的的选择中，但斌偏爱贵州茅台、云南白药、张裕等传统民族品牌。在博客、微博的公开言论中，但斌从来不掩饰自己对于茅台的偏爱。

　　私募大佬裘国根生于1969年，也是60后私募基金掌门人的代表。与众多新兴私募基金所不同，在重阳的投资组合中，经常会持有一些传统行业上市公司和老牌国企。或许是受“农业以粮为纲，工业以钢为纲”的影响，在重阳的持股中，时不时会显现出宝钢股份的身影。甚至在今年一季度宝钢股份前十大流通股东中，重阳对冲2号持有2700万股，位列第七大股东。

　　而公募基金经理中，与前些年相比，60后基金经理数量已经大幅减少。据统计，目前仍在任上的60后基金经理不足基金经理总数的10%。长城基金的杨建华、新华基金的曹名长等人都是60后基金经理的代表。在杨建华最新的投资组合中，包括贵州茅台、伊利股份、双汇发展、格力电器等民族品牌，以及中国北车、中国南车等在全球领先的中国制造企业。而近些年来，曹名长的投资风格一直趋于谨慎，价值型蓝筹股票占据其投资组合的主流。其最新的组合中，重仓的江铃汽车、中国国贸、锦江股份、国投电力等公司也带有强烈的本土和民族特征。

　　尽管在很多人看来，60后心目中的投资组合已经显得有些“不合时宜”。但不可否认的是，真正穿越经济周期的行业领军者所积淀的内涵是很多新兴产业公司所不具备的。事实上，在60后关注的股票中，至少有以下主题可以值得关注。

　　一是民族品牌和民族特色产业。例如白酒、中药等西方没有的产业。在沪港通启动之际，这些公司可能会受到海外资本的青睐。例如贵州茅台、云南白药等。

　　二是国防军工主题。在当前背景下，一些肩负中国国家安全的航天军工类上市公司值得重点关注。例如中国卫星等。

　　三是混合所有制改革主题。这给一些老牌国企和老牌央企带来投资机会。如中国石化、宝钢股份等。

　　投资组合年代秀之70后的蓝筹王道

　　70后已经成为当今社会的中坚力量，在当前职业投资人的队伍中，70后也已是绝对的主流。70%左右的公募基金经理和60%左右的私募基金经理均为70后。

　　70后的职业投资人大都师出名门，拥有现代金融理论的教育背景，大部分是硕士博士毕业，投资理念和投资方法更加系统化，价值投资成为这一代投资人的主流投资理念。

　　1971年出生的王宁，现任长盛基金总经理助理，权益投资部总监，70后基金经理代表。自2005年加入长盛基金后，王宁就再也没有跳槽过。在王宁管理的长盛同智基金的投资组合中，银行股一直占据了非常重要的位置，今年的二季报中，前十大重仓股包括兴业银行、平安银行、民生银行和招商银行四席，显示出其对蓝筹的偏爱。

　　南方基金投资部执行总监陈键、博时主题行业基金经理邓晓峰也是70后基金经理的代表。陈键管理的南方成份精选一直偏爱大盘蓝筹股。在最新的组合中，大秦铁路、中国建筑、招商银行、万科A、交通银行占据了前五大重仓股的身影。邓晓峰亦是如此，其最新组合中包括中国平安、万科A、中国太保、招商银行、平安银行等五只金融地产股。

　　当然，在70后的职业投资人中，也有一批基金经理在配置蓝筹股的同时更加偏爱成长股。王鹏辉管理的景顺长城内需增长就是很好的例子。除了云南白药、双汇发展之类的蓝筹股外，王鹏辉也持有比亚迪、汇川技术等成长股。

　　1974年出生的杨谷现任诺安基金副总经理、投资总监。在职业投资人的生涯中，杨谷的风格经历了较大的转变。从2006年开始，杨谷就一直管理诺安股票基金。2011年之前，杨谷的投资组合中以大盘蓝筹为主。2012年开始，成长股的身影开始增多，而在诺安股票最新的组合中，已经鲜有蓝筹股的身影。

　　不管如何，价值投资仍是70后职业投资人的主流思想。在当年A股市场整体估值偏低的大背景下，价值投资或许会是一个不错的机会。

　　投资组合年代秀之80后的追求品质

　　与60后和70后相比，80后还是职业投资人中的新生力量。在公募基金经理中，只有10%左右是80后。私募基金中，也有一些80后开始崭露头角。但值得注意的是，80后的业绩却让人刮目相看。

　　80后出生于改革开放的初期，其成长伴随着中国经济高速崛起的三十年。相比于60后和70后，80后从小没有吃过太多的苦，且逐步受到西方思想和生活方式的影响，其对生活品质和生活质量的要求比较高。同样，在投资组合中，对于上市公司的商业模式与品牌影响力要求也比较高。

　　董阳阳，华夏蓝筹基金经理，80后基金经理的代表，拥有海外名校金融专业教育背景。2009年加入华夏基金后，很快从研究员、基金经理助理做到投资经理、基金经理。在华夏蓝筹最新的投资组合中，乳业巨头伊利股份是第一大重仓股。此外，银行、汽车、家电等行业多只股票被华夏蓝筹重仓持有。或许是对环境的担忧，碧水源、桑德环境也被纳入到组合之中。

　　张锦灿也是一位80后基金经理，毕业于北京大学光华管理学院，现任长盛同益成长回报、长盛高端装备制造的基金经理。在长盛同益最新的投资组合中，包括承德露露、青岛海尔、森马服饰等品牌渗透力强大的公司，显示出基金经理对品牌的偏爱。

　　朱晓亮，汇添富消费行业、汇添富均衡增长、汇添富民营活力等三只基金的基金经理。这位1983年的出生的基金经理的投资组合更加带有80后的鲜明特征。截至6月末，汇添富消费行业基金前十大重仓股分别为宋城演艺、怡亚通、中青旅、新南洋、青岛金王、浙江龙盛、华录百纳、南方食品、上海家化和森马服饰。

　　除了看重品牌与品质外，与60后、70后相比，80后更加容易接受新经济和新产业的上市公司，这在他们的投资组合中也能够看出。例如，管理银河主题策略的80后基金经理成胜，最新的投资组合中，前三大重仓股卫宁软件、数字政通、飞利信均为代表经济转型方向的软件与信息技术类公司。

　　投资组合年代秀之90后的造梦之旅

　　90后已经开始初入职场，但在职业投资人的队伍中，鲜有90后的身影。本刊前期曾发表《85后：我为什么不炒股？》一文，剖析了新生代正在远离股市的现象。但不可否认，90后中仍会有一部分人选择投资股票，并且随着未来行情的转暖，这一比例还将逐步增加。90后投资人的新特征同样值得我们关注。

　　与80后相比，90后对于互联网特别是移动互联网的应用更加敏感。这是因为80后大都是在高中、大学后才逐步接触网络，而90后则是从小就在网络世界中长大。在他们的童年最具想象力和创造力的时期，便已经接触到了互联网。因此，90后才是真正的网络一代。随着90后的崛起，互联网、移动互联网、新兴媒体和影视娱乐等行业将迎来新的投资机会。

　　8月25日申银万国证券研究所发布了一篇报告，题为《非主流到AB站：80、90、00后亚文化属性演替与互联网投资策略》，引发市场关注。报告以一个“80后金融民工”的视角，采取社会学研究中代际分析的方法，描述了80后、90后以及00后三个阶层不同经济基础及文化属性所带来的不同投资策略和逻辑。

　　不管如何，市场已经越发意识到，不可以再忽视90后，因为他们代表了市场的趋势和未来。我们尽可能按照90后的生活习惯与偏好梳理了90后投资组合，以飨读者。

　　《股市动态分析》研究部

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