中小市值板块结构化走强

　　上周市场的风格总体是震荡偏弱，蓝筹没有延续前期强势，而中小市值板块结构化走强。笔者认为当前的市场格局，最大的推手就是市场预期流动性略紧。除了沪港通资金流入低于预期外，银行的揽储提前也是重要原因之一。

　　为了防止银行 “冲时点”变相高息揽存，监管层9月中旬联合下发《关于加强商业银行存款偏离度管理有关事项的通知》。设置了月末存款偏离率指标 (各项存款余额/日均存款余额-1)，该指标不得超过3%，从银行工作人员的实际反馈情况看，考核日均存款视为关键指标，因此，不同于跟往年揽存集中到12月末，今年提前到11月开始，为的就是保持11月、12月的高日均存款量。从相关数据看，10月份贷款增速13.2%，主要是票据直贴和基建；而存款增速仅为9.5%，比去年同期低5.0个百分点，主要原因是互联网金融、以及利率市场化加速，股市搬家等，因此商业银行最后2个月的存款指标完成的压力大，任务重。

　　而在11月20日中国银行间市场前台交易系统延时30分钟，至17：00结束，因资金面紧张，在收盘前仍有一些机构仍未能补上资金缺口，银行间市场资金紧张程度可见一斑。而11月这轮IPO预期冻结资金量超过1.6万亿，将创历史峰值。多种影响因素叠加，A股市场资金面略显紧张，短期的市场调整也自然在情理之中。

　　短期的流动性紧张给市场的蓝筹减缓了动力。而沪港通相关成交额的逐步缩量，面临圣诞节，香港往年这个时点前后都是交易淡季。加上外资机构在法律、以及操作申报手续等方面仍需熟悉，因此真正的效应凸显，也需要2-3个月时间。初步看，明年MSCI将A股纳入全球指数，必将让A股迭创新高。因此即便11月、12月的如果出现调整，则可能是较佳的买入机会。

　　短期银监会就修订《商业银行杠杆率管理办法》征意见，修订后，在维持原基本框架和杠杆率监管要求的同时，对调整后的表内外资产（杠杆率分母）的计量办法进行了调整，预期总体上，不会提高我国商业银行的资本要求，而商业银行的杠杆率水平将有所提升。从相关制度看，有专家学者认为明年我国《商业银行法》有望获得修正，最终取消存贷比考核。另据报道，《关于信贷资产证券化备案登记工作流程的通知》（银监办便函1092号文）发布，根据该文件，信贷资产证券化业务将由审批制改为业务备案制，这些措施将极大的释放流动性，降低银行经营和负债风险。最新公布的汇丰11月预览值50，较上月终值 50.4 回落 0.4， 结束了此前连续 5 个月保持在扩张区间的状态，制造业景气程度逐步恶化。从目前其他经济数据不佳看，降息降准也有可能；总体看后期的流动性放松概率较大。

　　结论就一个：这2个月短期流动性略偏紧，如果有回档，则可能是比较好的布局时机。板块方面关注高送转预期、农田水利基建、高铁等，个股如煌上煌、国统股份等。

　　余承

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