*ST新业：现金流为公司“扛底”

　　今年5月份，*ST新业（600075）因为终止重组而连续6个跌停创出09年来的新低。而到目前为止，公司股价已经完全修复了连续跌停的跌幅。一般来说，由于恐慌盘已出，此类走势有一定防御性。

　　另一方面，公司虽然冠名“ST”，净利润表现不如人意。然而，根据Wind咨询数据并粗略估算，过去5年，公司的企业自由现金流量平均达到3亿左右，股权自由现金流平均有2亿左右，而公司股票目前市值是30亿，这表明公司估值并不高。而且有充裕现金流支撑着公司经营的情况下，公司的经营风险比较可控。另外值得关注的是，投资大师巴菲特认为，投资者购买的股票其自由现金流要持续充沛，这是考察该股票是否值得投资的很重要的一个方面。

　　主业低迷而现金流充足

　　令投资者担忧的是，公司主营的化工制品缺乏成长亮点。由于行业产能供大于求的问题日益突出，公司主营产品烧碱、聚氯乙烯的价格基本保持在低位运行，行业盈利能力下降，半数企业处于亏损局面，可以说，目前中国氯碱行业已进入盈利能力较低的艰难阶段。

　　然而，记者注意到，自2012年到2013年，虽然公司连续两年分别亏损0.77亿和2.18亿，但是公司现金流非常充裕，这两年经营活动产生的现金流量分别为1.19亿和4.03亿，与净利润表现大相庭径。

　　以上是公司经营环境最差的两年，到了2014年，公司经营有所复苏。截止今年9月30日，公司实现营业收入32.6亿，较去年同期增长12.91%；实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为-0.84亿，同比增长34.15%；实现经营活动产生的现金流量净额7.94亿，同比增长358.84%，现金流大增主要是因为收入增加及收回处置分子公司往来款项。

　　通常这种收益一般却拥有充足的自由现金流量的公司的老设备已经提取大量的折旧，而这些老设备短期内并不需要进行淘汰再重新购置新设备。另外这种公司可能花费较少的支出用于设备更新换代，所以还可以继续享受税收减免。

　　目前中国经济已经逐渐过渡到中速增长阶段，传统行业将延续缓慢下滑的态势，导致受经济影响较大的化工行业缺乏长期增长动力。不过投资者还是可以关注以下几个方面：

　　经营周期性复苏

　　从公司财务数据上看，今年收入和净利润都结束了下滑并有所增长，其中第三季度扣非后净利润扭亏为盈。并且今年三季度预收账款有4.26亿，比去年同期大幅增长，虽然仅占了去年营收的10％多一点，但是也一定程度反应了公司经营的某些方面在好转。此外就是短期贷款大幅下降，去年总体有10亿多，今年第二季度是9.93亿，而今年三季度只剩下4.54亿，直接导致公司三季度财务费用骤降。

　　重组预期

　　今年5月份公司公告称由于相关交易方标的资产出现短期内尚不能理顺的事项而终止筹划重大资产重组并承诺该公告日起6个月内不再筹划重组事项。而直到目前，6个月承诺期已经过去，重组计划有可能再次提上日程。公司的大股东是新疆天业(集团)有限公司，其持有公司股份约为1.9亿股，占公司总股本比例为43.27%。在当前国资改革的背景下，新疆生产建设兵团作为一个特殊行政区划单位，它下属企业的改革一直是市场关注的焦点。随着未来兵团改革的逐步推进，旗下的上市公司整合有望提速。

　　“摘星脱帽”概念

　　A股游资时常会对ST股的“摘星脱帽”概念进行炒作。目前来看，只要公司四季度不发生严重亏损，今年“摘星”基本可以敲定；此外公司今年剥离部分亏损资产，以及财务费用骤降，投资者可以关注明年的“脱帽”预期。

　　节水灌溉概念

　　今年9月，据财政部网站消息，2014年中央财政安排农业综合开发资金15.50亿元支持重点中型灌区节水配套改造项目建设，提高农业特别是粮食综合生产能力。今年河南 、吉林 、辽宁等多地接连遭遇了63年来最严重的干旱。有分析认识指出，在大旱背景下，此次中央财政下拨15.5亿元进行节水配套改造，对于提升农田抗旱能力将有积极的助推作用，对节水灌溉类上市公司将形成直接利好。作为兵团企业，公司长期致力于兵团节水事业的发展，节水成套滴灌设备的生产和推广能力均居全国第一，是兵团建设全国节水灌溉示范基地重要孵化器。

　　另一方面，目前公司看好国际节水市场，国际节水市场准入门槛相对较高，优质优价，公司的品牌优势得以充分发挥。目前，*ST新业与天业集团正在执行多个海外滴灌示范项目。

　　本刊研究员 韦顺