牛市慎买服装股

　　步森股份重组失败暴跌16% 服装板块今年整体涨幅位居42名

　　步森股份无法继续经营，只能被迫重组但却遭致失败。表明服装企业转型之路布满荆棘。今年以来，服装板块股价表现也很一般

　　跌停。

　　随着11月26日晚间重组失败公告的发布，男装品牌企业步森股份次日开盘即告跌停。

　　这是国内处于困境中的服装企业努力挣扎的一个缩影。

　　据《投资者报》记者统计，今年前三季度，近六成服装类上市公司的业绩宣告下滑，另有一成多企业净利润同比增长率不足20%。其中步森股份净利润同比下滑393%，在服装类上市公司中表现最差。

　　不过，另一个让人们无法忽视的现象是，服装企业线下和线上的销售现状出现“冰火两重天”的局面。

　　在刚刚过去的“双十一”，天猫创下了571亿元的天价成交额，其中服装类的消费仍是一大主力。

　　然而在线下，因为门可罗雀，一大批服装企业不得不关闭门店以节约成本，为避免净利润进一步下滑而努力挣扎。

　　“低速增长在很长一段时间内将成为众多服装企业要面对的新形势。”中国服装协会秘书长杨金纯认为，“而这主要缘于当前‘新常态’下的经济形势。”

　　转型势在必然。而要找到转型的最佳路径，中国服装行业仍在不断探索。步森股份此次重组失败便是转型中的一次失败经历。

　　11月27日，《投资者报》记者电话联系步森股份董秘寿鹤蕾，接电话的办公室人员称董秘不在，可能下周才能回来。记者随后将采访提纲发至公司邮箱，但截至发稿时，尚未收到回复。

　　但是，在艰难的境地中，依然有企业表现得颇为风光。以男装品牌海澜之家为例，其被多家券商看好，有人认为其独特的经营模式甚至不逊于茅台。

　　为了解其业绩高增长背后的原因和盈利模式，记者近日致电海澜之家，其证券事务部的薛小姐称：“目前公司暂不接受电话采访。”不过她告诉记者可联系公司媒体部。

　　记者随后联系到海澜之家媒体部负责人方宜才，他表示：“当前服装行业竞争非常激烈，很多同行都想学习海澜之家的盈利模式。如果蜻蜓点水般写出来，写得不过瘾；如果写得太透，可能会泄露商业机密。”最后，他以“目前公司对外的态度很低调，不方便接受采访”为由婉拒了记者。

　　近六成服企净利润下滑

　　步森股份利润大降393%

　　三十年河东，三十年河西。最近几年，服装企业陷入了库存高企、净利润下滑的困局。

　　在申银万国统计的服装家纺类上市公司中，共有36名成员，剔除3家家纺公司和被化肥企业新洋丰借壳的中国服装，还剩32家。

　　今年前三季度，上述32家公司中，有19家净利润下滑，占比达59%。另有5家公司净利润涨幅不足20%，占比15.6%，剩余的8家公司的净利润增幅在21%~212%之间，占比25%。

　　受到业绩不佳影响，今年以来服装类上市公司涨幅有限。该行业今年以来（截至11月27日）整体涨幅为39%，在100多个申万二级行业中居于第42位。

　　从单家公司业绩表现来看，步森股份净利润下滑最为厉害。财报显示，今年前三季度，步森股份亏损3960万元，同比下滑393%。此外，主营男装的希努尔和美尔雅的净利润也下滑100%以上。

　　对于业绩的大幅下滑，步森股份在其三季报中为投资者带来一个连环答案：“净利润较上年同期减少393%，主要原因为利润总额减少，递延所得税转销所致。”

　　财报还显示：“利润总额较上年同期减少223%，主要原因为营业利润减少所致。”

　　那么，营业利润又为何减少？“营业利润较上年同期减少292%，主要原因为本期销售减少所致。”步森股份称。

　　至于销售减少的根本原因，步森股份却未给出答案。财报显示，其前三季度营业收入为3.5亿元，同比减少25%。

　　谈及2014年全年的状况，这家2011年才上市的公司对前景的预期也并不乐观。三季报显示，公司预计2014 年净利润将亏损5374万元~5624万元。而2013年其实现净利润580万元。

　　对此步森股份解释称：“公司所处整体市场形势依然严峻，服装终端市场疲软，客户订单减少，销售规模下降。”

　　不过，与这些企业不同，在严峻的形势下，一些服装企业的业绩表现却毫不逊色。

　　前三季度有8家服装企业的净利润同比增长超过20%，按照业绩增幅大小排序，依次为开开实业、海澜之家、雅戈尔、美盛股份、龙头股份、棒杰股份、探路者和森马服饰。

　　其中，开开实业净利润同比增长212%，海澜之家增长84%，雅戈尔增长49%。

　　需要指出的是，开开实业和雅戈尔大部分的主营收入并非来自服装。

　　根据最新财报显示，开开实业的主营构成为：医药类占主营收入的79%、服装类占17%；雅戈尔的主营构成为：房地产旅游占主营收入的66%，服装制造占30%，纺织业占2.7%，电力占1%。

　　海澜之家的主营收入则有98%来自于服装。其前三季度实现净利润16.1亿元，同比增长84%。该公司自今年4月才通过借壳凯诺科技上市。

　　谈及服装企业的投资价值，长江证券重点推荐了探路者和海澜之家，前者因有望受益于体育政策利好体育行业发展，后者因具备独特的经营模式，高质量中等价位的产品赢得更大的市场份额；此外还建议关注森马服饰。

　　利润下滑引发关店潮

　　转型之路布满荆棘

　　从利润普遍下滑的局面来看，目前服装企业所处环境并不乐观。

　　事实上，最近几年，高库存一直是令服装企业头疼的问题。而激烈的竞争则进一步压低了服装企业的盈利水平。

　　根据《投资者报》记者统计，今年前三季度，服装家纺行业的净利润率水平只有9.97%，较2007年的13.57%的水平下降了3.6个百分点。

　　伴随利润的逐步下滑，很多服装品牌公司开始收缩战线，关闭门店节约成本。据记者不完全统计，截至去年年底，七匹狼关闭门店347家、九牧王关闭73家、卡奴迪路关闭53家、希努尔关闭46家。这4家公司均为主营男装品牌的服饰公司。

　　在如此严峻的形势下，转型已经迫在眉睫。只不过，在困难面前，有人迎头而上，有人则畏难退缩。

　　那些坚守在服装生产阵地的企业，大多选择向线上转型，开辟O2O领域的新格局；另外一些企业则准备放弃服装主业，进行跨界重组。

　　传统服装企业努力在线上布局，这从刚刚过去的“双十一”狂欢中就可窥一斑。

　　中信证券近期发布的研报显示，在“双十一”大战中，传统线下品牌竞争优势进一步凸显，居销售前十位的服饰品牌中仅韩都衣舍为线上品牌，其他均为线下强势品牌。且各服饰子类目的热销榜前五也多为传统线下品牌。

　　其中，森马服饰今年表现不俗，总销售额近2亿元，其休闲服与童装均实现翻番，且位居各自类目第一位；探路者销售额1.2 亿元，同比增长58%，居户外类目第一但增速低于全年整体水平。

　　“未来品牌企业增长从更多依靠线上逐步向多渠道融合发力，将成为重要趋势。”中信证券认为。

　　不过，知名服装行业专家马岗表示：“国内服饰商的O2O模式并不成熟，也不能解决国内服饰商最困扰的库存问题。”

　　除了在线上布局，很多公司还开始向其他领域做局部转型，如美盛文化全资子公司对外投资；美邦服饰拟与均瑶集团一起作为主发起人筹备设立“上海华瑞银行股份有限公司”。更早的还有向地产领域进军的雅戈尔和红豆股份。

　　在困境面前，一些公司则选择彻底退出服装主业。如已经被化肥企业新洋丰借壳的中国服装。另一个典型案例则是今年业绩下滑最厉害的步森股份。

　　步森股份上半年曾发布重大重组预案，拟通过重大资产置换、资产出售等一系列交易，实现广西康华农业股份有限公司的借壳上市。交易完成后，公司控股股东及实际控制人将变更为李艳、杜常铭夫妇，步森股份将由品牌男装的生产商变身为优质水稻等农产品销售商。

　　但随着11月26日步森股份宣布此次重组失败，其此次转型也宣告流产。

　　海澜之家领跑服装企业

　　开店模式被称好过茅台

　　前1万名免单！海澜之家天猫旗舰店在“双十一”推出的促销策略在助力其赚足眼球的同时，也令其销售收入再上新台阶。

　　公司此前披露今年“双十一”电商实现销售超过9000万元，同比增长24倍左右。根据亿邦动力网数据，在天猫“双十一”男装热销品牌排行榜中，海澜之家排名第五。

　　另据大智慧通讯社报道，海澜之家当前电商销售保持高增长态势，预计全年电商收入能达4亿元左右，同比增长超3倍。

　　这一连串数据或许能成为海澜之家今年以来高增长业绩的注释。这家公司主打品牌“海澜之家”以“男人的衣柜”为理念向消费者提供男士全系列服装以及配饰。

　　海澜之家今年4月通过借壳凯诺科技上市，在上市之前，海澜集团等七方承诺海澜之家2013年~2015年经审计的税后净利润分别不低于12.1亿元、14.7亿元、17.1亿元。

　　就目前情形来看，今年前三季度，公司实现净利润16亿元，同比增长84%，已提前完成全年业绩承诺。

　　在服装行业处于艰难转型的当下，海澜之家凭什么能有这么好的业绩？公司董事长周建平所打造的独特的盈利模式被视为关键因素，甚至有人认为，其盈利模式好过茅台。

　　对于公司的盈利模式，其媒体部负责人方宜才表示：“现在不方便对外透露，待以后时机成熟，会对外详细公开。”

　　不过，记者查阅其被借壳方凯诺科技的重组预案发现，海澜之家独特的经营模式旨在销售环节主要采取所有权与经营权分离的模式，与加盟商结合为利益共同体，实现低成本快速扩张。

　　有知情人对此进行了解读，海澜之家卖的不是服装，而是服装行业的一套新的管理模式，更确切地说，卖的是货品管理和门店管理。第一，海澜之家基本不设计、生产衣服，而是供应商提供待选款，选中后签订合同，一般由海澜之家代销两季，按一定的销售额比例获得利润，然后剩余库存作退厂或是买断处理，这两种方式基本可以将绝大部分库存风险转嫁给供应商。第二，门店方面，跟加盟商签订合同，加盟商负责店面租金和门店人员工资，同时要付一定的保证金，海澜之家主要负责门店的培训管理等方面，从而将门店方面的风险降到了最低。

　　也许正是依托这样独特的盈利模式，海澜之家的周建平家族才成为国内服装行业的首富，在今年的胡润百富排行榜中，以280亿元的财富值位居第32位。

　　《投资者报》记者 杨秀红