电商资本渗透

　　掌握了销售渠道的电商企业，已经开始朝商品制造行业渗透，从上游获取利润。

　　停牌将近两个月的海鸥卫浴（002084.SZ）在“双十一”这天复牌，并发布了定增预案：公司拟非公开发行5000万股，募集资金不超过2.9亿元，用于补充公司流动资金。同时，公司二股东定向转让所持公司绝大部分股份，接盘方主要为齐家网，届时齐家网将成为海鸥卫浴的二股东。

　　公告显示，海鸥方面拟以5.79元/股的发行价向三名非公开发行对象非公开发行5000万股股票，其中海鸥卫浴控股股东中馀投资认购2000万股、齐泓基金认购2500万股、齐盛电商认购500万股。资料显示，齐泓基金成立于2014年10月，合伙人为齐家网和齐旭投资，而另一个定增对象齐盛电商100%的股权也为齐家网所有。

　　与此同时，海鸥卫浴二股东创盛达将所持股票转让给齐家网、齐泓基金等四名对象。此次股权转让和定增完成后，齐家网、齐泓基金、齐盛电商将分别持有海鸥卫浴3.95%、9.43%、1.10%的股权。齐家网及其一致行动人合计持有海鸥卫浴14.48%的股权，将成为海鸥卫浴的二股东。

　　电商“线下”输出资本

　　定增消息公告当天，《英才》记者联系到齐家网CEO邓华金，邓华金称：“这次定增双方是有合作点的。”但对于其他问题，邓华金很谨慎地表示，现在的时间点不便多讲。

　　不过，对于电商网站齐家网参与海鸥卫浴定增一案，一位分析人士告诉《英才》记者：“在国内，由一个未曾上市的互联网企业向传统企业上市公司输出资本并不多见。齐家网和海鸥的这次合作，将成为国内电商资本市场发展的一个标志性事件。”

　　在此之前，能以资本形式参与上市公司的，基本还只有少数电商巨头。比如，阿里巴巴（BABA.NYSE）最近一年来，曾花13亿元收购中信21世纪（00241.HK）部分股权、32.99亿入股恒生电子（600570.SH）等，但体量较小的电商公司参股传统上市公司的案例一直很少。

　　2009年，外贸B2C电商DealeXtreme参与了上市公司易宝（08086.HK）的资本运作；今年1月，麦考林宣布，公司特定股东已经与商圈网达成了股票收购协议，商圈网将以约3900万美元现金从多家股东手中收购约2.9亿股麦考林普通股，占麦考林已发行流通股的63.7%，5月该交易正式完成。不过，这两个案例最终都成了借壳上市。

　　对于这次齐家网参与海鸥定增一案，海鸥卫浴的投资者们进行了详尽的揣测和分析。其中就有部分嗅觉灵敏者在齐家网的持股比例中，察觉出一丝“借壳”的味道。

　　实际上，邓华金此前接受媒体采访时也曾透露，“2011年，我们将上市材料上报到了证监会，但考虑到业绩有可能下滑，后来就撤回了申请。当时流行‘重资产’，我们账面上趴了太多现金，担心别人会质疑我们为什么要上市，结果就去买车、买地，走了一段弯路。经过这几年的积累和沉淀，公司走得更为扎实。”

　　“补充流动资金”的说法语焉不详，海鸥卫浴后市的下一步操作值得期待。虽然到截稿为止，公众尚不清楚此次增发还有什么回手牌，但邓华金接受《英才》记者采访时表示：“对于这次增发，我们肯定有自己的想法。”

　　北京的一位证券分析师这样评价：“电商公司已经在从过去激烈竞争的烧钱亏损阶段，向良性竞争、手握现金时代过渡了。未来，会有更多电商企业从引入资本走向输出资本。”

　　线上带动线下

　　传统企业一直希望通过并购加速自身的互联网化进程。但由于传统企业主导的互联网化改造往往带有很强的传统思维印记，人员和制度安排并没有实现真正的互联网改造，所以效果一直在打折。而分析人士认为，这次齐家网战略入股海鸥卫浴则从另一路径开启了传统企业互联网化的尝试。

　　根据上市公司公告，齐家网在定增完成后，将在海鸥董事会里推选两个非独立董事。如果都获得最终任命，则齐家网将占有海鸥全部6名非独立董事的三分之一。这将对这家传统企业引入互联网思维起到作用。

　　齐家网这次也与海鸥卫浴签署了《战略合作框架协议》。内容包括，为海鸥卫浴的品牌客户引入齐家网O2O家装电商平台，并提供有效的互联网整合营销方案，帮助传统卫浴及智能家居企业快速进入电子商务领域，实现O2O运营等。有分析人士认为，“这是掌握了销售渠道的电商企业，已经开始朝商品制造行业渗透，从上游获取利润。”

　　其实，BAT也一直在尝试参与实体经济，腾讯和阿里已经有了一些案例：此前，腾讯15亿入股华南城、4.5亿投资华谊兄弟；阿里巴巴也分别参与了海尔物流、恒大足球、品牌服装、恒生电子等等。露面相对“低调”的百度，在参与实体经济方面也一直蠢蠢欲动。通过早年的投资，百度已是齐家网的二股东，在此次海鸥定增案的决策中起到了重要作用。

　　越来越多的电商企业在想办法参与和整合实体经济，今年8月刚刚宣布转型电商的搜房网，在短短三个月时间内，斥资数亿资金连续入股世联行（002285.SZ）、合富辉煌（00733.HK）、21世纪不动产、同策等多家房产代理公司。

　　最能代表B2C电商的京东，虽然在投资并购方面仍然以互联网、本地生活、金融等企业为主，但从高速增长的一开始就在实实在在地“圈地买马”。早在2011年，京东CEO刘强东就宣称，未来5年内会投资百亿资金用于物流建设。在京东今年披露的公开信息中，截至2013年底其账面固定资产已经达到了35.3亿。

　　除了这种直接参与的投资外，近两年电商还在以各种方式向线下渗透。比如阿里巴巴联合银泰、大悦城等线下购物中心，推出促销活动，将线上人流引向线下综合体以带动消费；腾讯最近两年则借助微信，联合各地零售商和各大品牌商力推O2O购物。

　　对于大企业参与实体经济，软银的一位高管告诉《英才》记者，“如果换成一般VC、PE投资人角度，很多投资变现十分困难，不会去投。但这些大电商已经具备了以资本换取空间的能力，而且在现阶段，实体经济和电子经济已经愈加难以分割。”同时他表示：“由于互联网、电商企业逆向参与实体经济，会以互联网化的思维去调动、影响传统企业。这样做的效果要比传统企业自己去做好的多。”

　　文|本刊记者 王砚青

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