四因素制约未来复苏步伐
- 来源:投资者报
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- 发布时间:2009-05-25 17:24
投资者报(研究员 汤昕)潮落必有潮起。然而经济的潮起潮落和自然界的潮汐不一样，规律难循。
全球经济危机大潮卷过，落潮的程度几十年罕见。在去年四季度各国国内生产总值（GDP）环比下滑的基础上，一季度很多发达国家的GDP继续大幅下滑，创下历史纪录。虽然有一些宏观经济信号开始好转，比如摩根大通公布的全球采购经理人指数(PMI)创下10年历史中最大月增幅，由上月的40.2升至43.2，但仍然连续第11个月低于50.0的经济扩张和收缩的临界点。
目前看来，政治家忙于传递积极的信号，全球股市也做出了很好的回应，也许投资者有足够理由期盼经济企稳回暖。但是美联储 4月份会议纪要显示，较之3个月前的预期，目前美联储预计经济衰退程度会更深，并预计未来2年经济复苏步伐仍然缓慢。
银行业后续筹资将更难
复苏的关键要看金融体系的恢复情况。近日，英国央行行长默文·金说，经济复苏在很大程度上取决于银行能够以多快的速度筹集到恢复正常放贷活动所需的资金，这话给英国经济迅速复苏的希望泼了盆冷水。
国际货币基金组织（IMF）的数据显示，英资银行业已经筹集到弥补整个金融危机损失所需资金额的一半以上，而欧洲各国银行总体来说这一比例仅为40%左右。
即使从去年9月雷曼兄弟破产算起，到现在为止，筹资过程已经有9个月了。按照这个速度， 英国的银行业还要花约9个月来筹集资金弥补亏空， 而欧洲银行业整体上平均还要花上一年时间来筹资。而且正常分析，各国都急于提升金融体系的稳定性，相对方便、容易的筹资渠道都会尽快使用上，后面的筹资会更难、更慢。
欧日经济依然疲弱
5月18日，美国财长盖特纳在作出对美国金融市场的乐观判断之后，同时也表示，美国经济的复苏面临来自海外的阻力，这种担忧不无道理。
日本银行的损失情况相对乐观，在高风险债券市场中受损程度很小。而且最近，日本政府计划在本月晚些时候发布的月度报告中向上修正对日本经济的评估，这将是2006年2月以来日本首次上调经济评估。
但是日本长期经济低迷，政府总负债已经达到GDP的200%，并且利率也早就处于极低的水平，降无可降。因此日本没有刺激经济的有力招数可出；而且，出口方面也一直受亚洲四小龙和新兴的金砖四国冲击，旧的经济增长点受到冲击， 新的经济增长点还没有成形。
实际上，日本的实体经济受到的冲击是最大的。5月19日，日本政府公布的数据显示，经物价因素调整后，日本第一季度GDP较前一季度下降4.0%，折合成年率下降15.2%，创下54年以来的最大降幅，原因是企业出口和消费者支出大幅减少。同时还公布了修正的去年第四季度GDP数据。修正后的GDP较前一季度下降3.8%，折合成年率下降14.4%。
在欧洲，英国、法国和意大利等其他发达国家，面临的巨额预算赤字基本上封杀了为刺激增长而出台新的重大开支或减税措施的空间。在西班牙，4月份首相萨帕特罗解除了财政大臣的职位。面对17%的失业率，这位财政大臣说，已经没有通过减税或增加支出遏制经济下滑的空间。而德国要达到美国7870亿美元经济刺激规模在经济中所占的比例，也还需再出台相当于GDP的2%的刺激措施。
美国经济仍有隐忧
尽管美国银行业已经筹集了近三分之二的所需资金，然而证券化市场依然表现不佳，企业的多个融资渠道受阻。还有很多融资能力差的企业，年底或许会被迫申请破产。
实体经济方面，美国4月份新屋开工数较前一个月下降12.8%，较上年同期下降54.2%，折合成年率为45.8万套。而此前经济学家预计4月份新屋破土动工数量将出现近1年来的首次提升。下降的数据，表明美国的房市恢复情况并不顺利，也说明信贷仍紧张，就业市场非常疲弱。
最近，美国新申请失业人数虽然有所下降，但失业率一直在攀升，而且这个趋势将继续持续，年内可能达到两位数。而失业上升对消费的影响是直接的。通用汽车预计也将申请破产。通用汽车这样的巨无霸一旦申请破产，对上下关联行业、公司的影响，对就业、经济也绝不是轻量级的震荡。仅在加拿大，通用汽车就已经准备关闭超过250家经销商。
反映经济周期变化的去库存化趋势也出现反复。在年初库存出现下降之后，现在的库存又略有上升趋势。
也许很多人从美国股市的强劲反弹判断经济复苏。但其实股市反弹之后继续向下调整的情形比比皆是。远的例子有大萧条时的股市波动，最近的例子则是2000-2002年的经济衰退，其中也出现过类似的反弹行情。
经济秩序变革增加运行成本
这次经历这么大的经济危机，大家还相对比较乐观，原因在于相信政府应对经济危机更有经验，了解如何防止陷入另一次大萧条；同时也有更多工具，金融和货币政策可供选择；而且全球行动更为协调，也有助于解决共同的问题。
但是现今也面临着新的难题，就是各国对于国际经济新秩序的不同诉求。
G20峰会上欧洲和发展中国家都有自己的想法。英国首相布朗认为原先的“华盛顿共识”已经过时，发展中国家则希望在世界经济格局中拥有更多的代表性和发言权。
金砖四国的表现更为积极。俄罗斯渴望以大国的身份重返国际舞台。而今中国，按照购买力平价计算，经济总量已经直逼美国，外汇储备高居全球第一。
而且中俄、中巴已就本币结算贸易达成共识。今年6月份，还将召开首次金砖四国首脑会议，新兴的势力将进一步崛起，兴衰起伏要求有新的国际政治经济秩序。
而现有的国际政治经济秩序显然难以继续带动世界经济向前发展。各种力量的较量、妥协，将会形成新的国际政治经济秩序。
变革中会带来新的机会，也会对现存的体制带来挑战。美国的经济霸主地位、美元的地位将受到冲击。首当其冲的是美国利用自己的霸主地位，大举借债，滥发美元，占用他国的财富。
变革是为了世界经济更好发展，但在格局转换的过程中，现有体制的暂时缺失，或将增加经济运行的成本，带来负面的影响。
……
全球经济危机大潮卷过，落潮的程度几十年罕见。在去年四季度各国国内生产总值（GDP）环比下滑的基础上，一季度很多发达国家的GDP继续大幅下滑，创下历史纪录。虽然有一些宏观经济信号开始好转，比如摩根大通公布的全球采购经理人指数(PMI)创下10年历史中最大月增幅，由上月的40.2升至43.2，但仍然连续第11个月低于50.0的经济扩张和收缩的临界点。
目前看来，政治家忙于传递积极的信号，全球股市也做出了很好的回应，也许投资者有足够理由期盼经济企稳回暖。但是美联储 4月份会议纪要显示，较之3个月前的预期，目前美联储预计经济衰退程度会更深，并预计未来2年经济复苏步伐仍然缓慢。
银行业后续筹资将更难
复苏的关键要看金融体系的恢复情况。近日，英国央行行长默文·金说，经济复苏在很大程度上取决于银行能够以多快的速度筹集到恢复正常放贷活动所需的资金，这话给英国经济迅速复苏的希望泼了盆冷水。
国际货币基金组织（IMF）的数据显示，英资银行业已经筹集到弥补整个金融危机损失所需资金额的一半以上，而欧洲各国银行总体来说这一比例仅为40%左右。
即使从去年9月雷曼兄弟破产算起，到现在为止，筹资过程已经有9个月了。按照这个速度， 英国的银行业还要花约9个月来筹集资金弥补亏空， 而欧洲银行业整体上平均还要花上一年时间来筹资。而且正常分析，各国都急于提升金融体系的稳定性，相对方便、容易的筹资渠道都会尽快使用上，后面的筹资会更难、更慢。
欧日经济依然疲弱
5月18日，美国财长盖特纳在作出对美国金融市场的乐观判断之后，同时也表示，美国经济的复苏面临来自海外的阻力，这种担忧不无道理。
日本银行的损失情况相对乐观，在高风险债券市场中受损程度很小。而且最近，日本政府计划在本月晚些时候发布的月度报告中向上修正对日本经济的评估，这将是2006年2月以来日本首次上调经济评估。
但是日本长期经济低迷，政府总负债已经达到GDP的200%，并且利率也早就处于极低的水平，降无可降。因此日本没有刺激经济的有力招数可出；而且，出口方面也一直受亚洲四小龙和新兴的金砖四国冲击，旧的经济增长点受到冲击， 新的经济增长点还没有成形。
实际上，日本的实体经济受到的冲击是最大的。5月19日，日本政府公布的数据显示，经物价因素调整后，日本第一季度GDP较前一季度下降4.0%，折合成年率下降15.2%，创下54年以来的最大降幅，原因是企业出口和消费者支出大幅减少。同时还公布了修正的去年第四季度GDP数据。修正后的GDP较前一季度下降3.8%，折合成年率下降14.4%。
在欧洲，英国、法国和意大利等其他发达国家，面临的巨额预算赤字基本上封杀了为刺激增长而出台新的重大开支或减税措施的空间。在西班牙，4月份首相萨帕特罗解除了财政大臣的职位。面对17%的失业率，这位财政大臣说，已经没有通过减税或增加支出遏制经济下滑的空间。而德国要达到美国7870亿美元经济刺激规模在经济中所占的比例，也还需再出台相当于GDP的2%的刺激措施。
美国经济仍有隐忧
尽管美国银行业已经筹集了近三分之二的所需资金，然而证券化市场依然表现不佳，企业的多个融资渠道受阻。还有很多融资能力差的企业，年底或许会被迫申请破产。
实体经济方面，美国4月份新屋开工数较前一个月下降12.8%，较上年同期下降54.2%，折合成年率为45.8万套。而此前经济学家预计4月份新屋破土动工数量将出现近1年来的首次提升。下降的数据，表明美国的房市恢复情况并不顺利，也说明信贷仍紧张，就业市场非常疲弱。
最近，美国新申请失业人数虽然有所下降，但失业率一直在攀升，而且这个趋势将继续持续，年内可能达到两位数。而失业上升对消费的影响是直接的。通用汽车预计也将申请破产。通用汽车这样的巨无霸一旦申请破产，对上下关联行业、公司的影响，对就业、经济也绝不是轻量级的震荡。仅在加拿大，通用汽车就已经准备关闭超过250家经销商。
反映经济周期变化的去库存化趋势也出现反复。在年初库存出现下降之后，现在的库存又略有上升趋势。
也许很多人从美国股市的强劲反弹判断经济复苏。但其实股市反弹之后继续向下调整的情形比比皆是。远的例子有大萧条时的股市波动，最近的例子则是2000-2002年的经济衰退，其中也出现过类似的反弹行情。
经济秩序变革增加运行成本
这次经历这么大的经济危机，大家还相对比较乐观，原因在于相信政府应对经济危机更有经验，了解如何防止陷入另一次大萧条；同时也有更多工具，金融和货币政策可供选择；而且全球行动更为协调，也有助于解决共同的问题。
但是现今也面临着新的难题，就是各国对于国际经济新秩序的不同诉求。
G20峰会上欧洲和发展中国家都有自己的想法。英国首相布朗认为原先的“华盛顿共识”已经过时，发展中国家则希望在世界经济格局中拥有更多的代表性和发言权。
金砖四国的表现更为积极。俄罗斯渴望以大国的身份重返国际舞台。而今中国，按照购买力平价计算，经济总量已经直逼美国，外汇储备高居全球第一。
而且中俄、中巴已就本币结算贸易达成共识。今年6月份，还将召开首次金砖四国首脑会议，新兴的势力将进一步崛起，兴衰起伏要求有新的国际政治经济秩序。
而现有的国际政治经济秩序显然难以继续带动世界经济向前发展。各种力量的较量、妥协，将会形成新的国际政治经济秩序。
变革中会带来新的机会，也会对现存的体制带来挑战。美国的经济霸主地位、美元的地位将受到冲击。首当其冲的是美国利用自己的霸主地位，大举借债，滥发美元，占用他国的财富。
变革是为了世界经济更好发展，但在格局转换的过程中，现有体制的暂时缺失，或将增加经济运行的成本，带来负面的影响。
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