新坐标受制于整车厂商 应收账款和库存高企

　　随着国内汽车零部件企业间竞争日趋激烈，整车企业给零部件企业的账期都比较长，导致公司应收账款不断攀升；同时为了适应主要客户零库存管理的要求，公司必须通过高库存时刻做好准备

　　2014年，国内多家汽车零部件企业试图上市融资，并发布了招股说明书，如华达汽车科技股份有限公司、常州腾龙汽车零部件股份有限公司等。新坐标科技股份有限公司（以下简称“新坐标”）也是其中一家。

　　该公司2014年12月发布了招股书，拟在上交所上市。这家公司致力于汽车发动机配气机构系统零部件的设计开发，为汽车企业提供包括气门锁夹、气门弹簧座、液压挺柱和滚轮摇臂等产品。

　　《投资者报》记者阅读新坐标招股说明书，发现了多处疑点。例如，报告期内，该公司投资活动产生的现金流量金额连续3年为负值。在报告期内随着公司营业总收入的增加，公司的应收账款和库存也在同步大幅增长。那么，随着该公司经营规模扩大，其经营风险是不是也在同步增加？公司上市募集资金后，拿什么来保证进一步扩大规模后，同步提高效益？

　　就以上问题，今年3月初，记者给该公司董秘郑晓玲发去了采访提纲。该公司回复称，“由于目前尚处于静默期，不适宜接受媒体采访。”公司无法给出合理解释，记者只能通过数据分析和专家解读来研判。

　　应收账款和库存高企

　　近年来，中国汽车零部件企业发展迅速，不仅本土汽车品牌，很多合资品牌汽车的零部件也已经实现国产化。在这个过程中，一些国内汽车零部件企业抓住商机，正在不断扩大生产规模，因此亟待上市融资，补充发展所需资金。

　　然而，国内很多汽车零部件企业的技术及研发实力，并没能随企业规模实现同步增长。赛迪顾问汽车产业研究中心总经理张谦介绍，新坐标这类企业主要依赖国外进口设备，其生产的精密冷锻件，只要机器及材料符合要求，就能做到一次成型，这样做比多次冲压成型的产品更精密，因此也更有优势，可用于高端汽车发动机内。

　　与采用国外技术的中外合资汽车零部件企业相比，国内很多汽车零部件企业仍然存在技术差距。由于依赖国外进口设备，并没有实现产品技术领域明显的差异化，国内汽车零部件企业间的市场竞争也日趋白热化。

　　也正因为如此，整车企业给零部件企业的账期都比较长。张谦介绍，对于汽车零部件企业，整车企业给的账期一般都是3个月以上，而且很多企业三个月后拿到的还是承兑汇票，估计产品销售出去到拿到销售款，至少有半年甚至9个月以上的周期。

　　这从新坐标的资产负债表中也可以看出来，2011年~2014年前三季度，该公司应收账款金额在不断增加。

　　公司招股说明书显示，2011年~2013年，其营业收入分别为6210万元、7143万元、9265万元，2012年和2013年增长率分别为15%、30%，而这三年报告期末，其应收账款分别为1505万元、1794万元和2245万元，2012年和2013年同比增长率分别为19%、25%。2014年前三季度，该公司营业收入为8664万元，应收账款为2320万元，显示出应收账款的规模仍然庞大。

　　不仅如此，由于在与整车厂商博弈过程中处于劣势地位，报告期内，新坐标的库存也颇高。

　　该公司招股书解释，高库存的原因是为了适应主要客户零库存管理的要求，必须通过客户指定的仓库储备产品。同时公司预设一定的安全库存量进行管理，以保证及时供货。再加上存货本身规格繁多等因素，造成存货账面余额较大。2011年~2013年及2014年前三季度，公司存货账面余额分别为1553万元、2046万元、2506万元和2838万元，占流动资产的比例分别为32%、32%、26%和30%，而报告期内的存货周转率分别为1.33次/年、1.16次/年、1.22次/年和1.20次/年，周转速度也较慢。

　　应收账款和存货高企为公司带来存货跌价风险和应收账款回收风险。这表明虽然报告期内该公司的营业收入和净利润在增长，但经营风险也在同步增加。

　　自主创新能力薄弱

　　新坐标的招股书显示，其上市募集资金扣除发行费用，将投资于“年产2.2亿件精密冷锻件建设项目”、“冷锻技术研发中心建设项目”和“营销网络建设项目”，预计总投资3亿元。

　　该公司的发展目标是要实现生产、研发和销售体系的同步扩张。

　　张谦介绍，对于新坐标而言，比较有利的一点是，汽车整车企业的发动机生产不会外包，基本上由整车企业自己生产。新坐标虽然生产的是汽车发动机零部件，但仍然是汽车整车企业的一级供应商，一旦加入汽车整车企业的供应商体系，相对二级供应商而言会比较稳定。

　　但对于新坐标而言，扩大规模后能否明显提升效益的一个重要前提仍然是，能否研制生产出差异化并适应市场需求的产品，例如轻量化的产品。这对该公司是一个巨大挑战。

　　新坐标的招股说明书也承认，“目前企业自主创新能力薄弱，尤其缺乏对投入大、周期长的高技术及关键技术的研究。”所以该公司要募集资金投资“冷锻技术研发中心建设项目”，进行研发创新。

　　该公司招股说明书显示，“年产2.2亿件精密冷锻件建设项目”建设周期两年，第三年投产，第四年达到设计产量。由于公司此前的生产扩张，导致经营风险也同步增加，因此投资者短期内应该关注，该公司上市后未必能够提升业绩，甚至出现业绩下滑的风险。而中长期则要考虑在自主创新基础薄弱的前提下，该公司通过加大投入，是否真正提升了创新能力。

　　《投资者报》记者 刘亮