市场整体或稍作休整

　　过去一周，全球股市和A股分化均较大。欧日上涨，美股下跌。A股主板各指数回落，而中小板、创业板指数冲高调整，其中上证综指下跌2.1%，创业板指、中小板指分别上涨1.2%和0.2%，结构上仍偏小盘与高估值。降息利好兑现，叠加“宽财政”立场，致债市收益率显著上行。

　　中长期的趋势上，宏观经济疲弱不改，2015年政策主角或从“宽货币”切换到“宽财政”，以托底经济，而PPP是2015年基建投资的新通道。两会的政府工作报告，明确的确立经济转型途中政策“公约数”，协调“稳增长”与“调结构”。具体确立了节能环保为支柱产业地位，及“互联网+X”是国家大战略，包括了高端装备、信息网络、集成电路、新能源、新材料、生物医药、航空发动机、燃气轮机，以及移动互联网、云计算、大数据、物联网等工业4.0时代下的基础设施建设。

　　短期方面，流动性上，因美元指数创新高，国内降息导致人民币贬值创新低，或加剧短期热钱流出，对冲热钱流出可能常态化。上市公司的盈利预期遭遇到普遍下调，在今年以来属于首次。盈利的风险近期有所上升。且新兴行业预期上行、传统行业预期下行的结构性差异进一步减弱，新兴行业在3、4月份的年报、季报窗口，更可能存在一定的盈利调整的风险。

　　同时，从市场层面看，全市场的融资买入上周大幅回升，个人投资者在节后一周也有巨额买入。但我们判断，这种回归可能已经完成，对市场的进一步支撑弱化。期指上偏向谨慎，投资者对低估值蓝筹的反弹存在强预期，但上周对低估值蓝筹的大额买入并未推动蓝筹走强，所以对蓝筹近期反弹的预期可能有落空风险。

　　从技术研判来看，结构方面创业板、中小板和中证500指相对偏强，其中创业板、中小板指过热，或有调整风险，上证50指、上证180指依然偏弱。相对而言，中证500指、深证100指更为稳健。从风格看，机会可能由科技、设备制造向其他板块扩散，消费与部分周期有轮动的机会，金融地产仍然偏弱。

　　出于对市场情绪的谨慎，以及盈利预期短期下修的担忧，市场整体可能稍作休整，陷入较大的震荡波动中。其后，趋势性的机会仍在新兴行业，尤其是“互联网+”，有可能将更多的市场热情带到更多的行业。

　　博时基金宏观策略部总经理 魏凤春

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