当当回国

　　A股市场的深幅调整也挡不住中概股的回国热情，当当是一长串归国名单中的最新一个，相信后面还会有更多的中概股私有化。

　　7月9日，在纽交所上市的当当网宣布收到来自董事长俞渝和CEO李国庆的初步非约束性私有化要约，以每股美国存托股（ADS）7.812美元的现金收购买家联盟尚未持有的公司全部已发行普通股。该报价较当当网7月8日收盘价溢价20%。买家联盟目前已持有当当已发行流通股的35.9%，占公司投票权的约83.5%。买家联盟计划利用债务、权益资本和股权转换投资来资助这笔交易。

　　同一天宣布收到私有化邀约的还有欢聚时代，今年以来中概股私有化数量已达25家。俞渝在发给员工的内部邮件中称，“我们反复考虑了美国和中国资本市场的环境变化，做出了这个重要的战略选择……当当目前在美国市场5亿多美元的市值，不体现当当的公司价值。”

　　国内电商开拓者

　　成立于1999年11月的当当网是国内最早的电商之一，与当当同期出现的国内2C电商网站均拷贝1995年上线的亚马逊。然而，由于商业环境和自身运营方面的原因，多数先驱成了先烈。目前，除了当当之外，仅剩下被亚马逊收购的卓越，后来居上者是2003年成立的淘宝和2004年成立的京东。

　　当时，网上选购与快递送货相结合的商业模式还不被多数人所理解，骑着电动自行车满北京城送货的当当送货员被嘲笑为“互联网时代的人力搬运工”。现在，快递到门的模式已是互联网、零售业、服务业的主要基础商业模式之一，京东庞大的自营配送体系，依附于阿里生态圈的众多快递企业，以及最近火热的外卖都是明证。

　　由于图书易于储存和运输，当当网选择以图书业务起家，目前仍是国内图书电商领域的老大。但在总交易规模上，当当早已被京东超越，排在当当前面的B2C电商网站还包括天猫、苏宁易购、唯品会、亚马逊等。除了自营商品，当当也向商家开放其平台。在激烈竞争的市场环境下，尽管当当的总交易额（GMV）连年增长，但市场份额一直在下滑，盈利情况也一直不乐观，2009年以来仅在去年实现盈利。

　　出版领域难突围

　　同样以图书起家的亚马逊不仅发展成为全美最大的电商网站、全球最大的云计算提供商，而且在图书领域已不再局限于实体图书的网上零售。一方面依靠Kindle发展了庞大的电子图书业务；另一方面侵入上游的出版发行环节，为作者提供低门槛的电子书和实体书自出版渠道，笼络了一大批内容创作者，挑战出版行业传统的从作者到代理、到出版商、到零售商，再到读者的商业模式。在图书、音乐和影视领域，亚马逊、苹果和Netflix均构建了各自的生态系统，严重冲击传统的商业模式。

　　在国内，由于内容领域的严格管制，以及出版机构仍以国有企事业单位为主，当当网虽然在出版环节也有一些创新，但主要仍局限在零售环节。而这一环节也越来越受到京东等电商平台的激烈竞争。此外，国内的电子出版业发展也较为滞后，在这一领域当当面临着比实体书网上零售更为激烈的竞争，互联网巨头和大量初创企业均盯上了这一内容产业的源头。

　　股价长期低迷

　　2010年12月8日，当当网以代码“DANG”在纽交所上市，在短暂几个月的冲高之后，股价一路下跌，长期处于低迷状态，在10美元以下徘徊。以7月8日6.51美元收盘价计算，目前当当总市值5.57亿美元，不足峰值2成。

　　当当2014年总交易额为142.43亿元，对比来看，在交易额上，京东是当当的18倍，唯品会是当当的1.6倍，聚美优品不及当当。而在市值上，京东市值相当于80个当当，唯品会市值相当于23个当当，甚至去年上市的聚美优品市值也约是5个当当。俞渝抱怨的“不体现当当的公司价值”确是实情。不过，话说回来，股价低迷阶段也正是私有化的好时机。

　　不畏熊牛

　　近期A股市场的深幅调整也挡不住中概股的回国热情，毕竟大跌40%的创业板平均市盈率仍高达90倍，而大批在美国上市的中概股市盈率仅为个位数。当当是一长串归国名单中的最新一个，相信后面还会有更多的中概股回国。

　　国内资本市场一直缺乏好的投资标的，各种既无盈利也无成长的题材股满天飞，在庄家、上市公司和散户的共同推波助澜下股价达到惊人的高度。在一片靠市梦率支持股价的神股之中，高质量的中概股无疑为国内投资者提供了更多更好的选择。A股，尤其是中小盘股可以说是“恒时高估”，这也是中概股不畏熊牛、一往无前归国的主要原因。

　　现在尚不知当当私有化后会以何种方式登陆国内资本市场。凭借着国内市场给予的高估值和募集的大额资金，当当能否在电商与电子书领域的厮杀中突出重围？

　　文/刘贵浙

关注读览天下微信， 100万篇深度好文， 等你来看……