“松货币”再促准备金率下调
- 来源:投资者报
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- 发布时间:2008-11-17 10:02
是控通胀重要还是防通缩更迫切，决策层显然已给出答案。11月5日，国务院总理温家宝主持召开国务院常务会议，研究部署进一步扩大内需促进经济平稳较快增长的措施，提出“当前要实行积极的财政政策和适度宽松的货币政策”。
在市场资金面依旧不乐观的情况下，央行很有可能继续适度宽松货币政策，而大幅下调存款准备金率尤为值得期待。
今年以来，货币政策由从紧到审慎灵活，从实质上的明紧暗松，到公开提出“适度宽松”，半年多时间里，中国的货币政策仿佛也上演了一出“过山车”。
早在今年7月份，经济学家韩志国在接受《投资者报》记者采访时，就预言“从紧政策维持不了半年”。韩志国认为，现在防通缩保增长应该压倒一切。
可以说，取消对商业银行信贷规模限制是货币政策适度宽松的“标杆”，但效果如何现难以定论。“最大的问题是银行放贷意愿不强。”11月11日，中国银行战略发展部高级分析师温彬对《投资者报》表示。他认为，银行与实体经济是同升同落的，高层希望银行反周期行事，政策力度尚需加大。
转向宽松的货币政策
国家统计局日前发布的数据显示，10月我国居民消费价格总水平（CPI）与工业品出厂价格(PPI)年内首次出现明显“双降”。韩志国认为，当前全球经济可能步入衰退，我国经济增速也出现下滑，最高层提出货币政策适度宽松，其实就是直接指向通缩。
国务院发展研究中心宏观经济部研究员张立群日前在接受新华社记者采访时表示，适度宽松的货币政策，意味着在货币供给取向上发生重大转变，不再是以控制货币供应、收缩信贷为基调，而是通过对资金供给的释放，达到拉动内需、刺激经济的目的。
国家发改委宏观经济研究院张建平处长也坦承，现在通胀风险转为通缩风险的可能性已经很大了，“中央开始采取稳健的财政政策和宽松的货币政策，实际上主要是针对出现的通缩苗头，希望通过宏观政策的调整来控制”。
宽松的货币政策在中国鲜有提及。1997年至1998年的亚洲金融危机，1999年至2002年的通货紧缩，其间的货币政策也仅仅是从此前的适度从紧转向稳健。业内人士据此认为，目前的经济形势应该要比上世纪末本世纪初那个时期严重。
增加货币投放便成为不二选择。11月10日，央行召开传达学习11月5日国务院常务会议精神的行长办公会，五条贯彻落实措施其中三条直指信贷，为了鼓励银行多放贷款，央行甚至表态要“确保金融体系流动性充足，及时向金融机构提供流动性支持”。
取消信贷规模管控只是第一步
曾几何时，信贷额度还是央行手中调节社会资金余缺的一根威力无比的大棒，但现在被放开了。
无论是央行的自我解权也好，还是囿于国务院政令的“杯酒释兵权”也罢，总之现在这个行政手段锻造的额度管控，在宽松货币政策下已经退到了幕后。10月31日，央行新闻发言人李超在接受新华社记者专访时，首次公开披露“不再对商业银行信贷规划加以硬约束”；11月5日国务院常务会议提出实行适度宽松的货币政策后，央行更是明确表态“取消对商业银行信贷规模限制”。
但仅仅“宽松”到这个地步显然不够。
温彬表示，在经济下滑的强烈预期下，银行因为考虑到风险问题，慎贷、惜贷在所难免。“额度控制本来就是一项行政措施，它存在，肯定会束缚银行发放贷款；反过来，取消这个管控，不一定就会促使银行放贷”。
现在的情况是，企业生产萎缩（工业用电量明显减少），产能过剩，企业亏损，在这种情形下，起初银行还可能是慎贷，如果情况继续恶化，银行就会惜贷甚至拒贷。如此一来，就会陷入市场进一步萎缩、物价继续下跌的紧缩循环之中。
“在实行宽松的货币政策的同时，数量型工具、价格型工具要搭配运用，并且力度要足够。”韩志国认为。他表示，目前来看，降息应该一次就降54个基点，而目前高达16.5％的法定存款准备金率，更是应当直接降到10％水平以下。
或将大幅下调存款准备金率
业内人士普遍认为，存款准备金率或许是宽松货币政策的下一个着力点。央行统计数据显示，截至10月末，金融机构人民币各项存款余额为45.83万亿元，下调一个百分点的准备金率，等于就是向市场投放4500亿元的基础货币。
银行业内人士介绍，上缴央行的存款准备金，央行的付息是1.98％，这个利率水平远远要低于商业银行的资产收益率，甚至比银行的负债成本都低。也就是说，上缴的准备金，商业银行不仅不赚钱反而是要倒贴的。
《投资者报》记者通过采访发现，银行业界对宽松货币政策最为期盼的举措首推下调存款准备金率。从经营业绩看，银行现在的负债平均成本为2.5％，资产平均收益则接近5％，下调一个百分点存款准备金率，银行业可以直接增加利润130多亿元。
11月12日央行公布的10月份金融运行情况显示，在各种政策推手之下，10月份人民币各项贷款增加1819亿元，同比多增457亿元，相对来讲贷款增加较多。今年前10个月人民币各项贷款增加3.66万亿元，这已经超过2007年全年的贷款增量。
纵然如此，市场资金依然呈现出紧张的趋势。10月份银行间市场同业拆借月加权平均利率2.70％，比上月低0.19个百分点，比去年同期低0.33个百分点。而市场利率走低无疑说明资金面仍然趋紧。
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