2015年超级牛熊股启示录

　　2015年，尽管遭遇极端行情，近2600只老股中，有九成股票实现上涨。

　　截至12月23日，今年涨幅超过5倍的大牛股有38只，其中25只来自2015年新上市的次新股，涨幅跻身前三甲的分别为：暴风科技、中文在线、易尚展示，分别上涨19.5倍、18倍和15倍。

　　老股中全年涨幅超5倍的有12只，其中，协鑫集成在补涨和重组两大因素的推动下，年内涨幅高达884%；全年跌幅超过30%的股票共14只，其中威华股份以41%的跌幅居倒数第一。

　　今年多数涨幅超5倍的个股具备并购重组概念，事实上，近年来，并购重组概念股几乎已成为市场上的常青树，可以穿越牛熊，给投资者带来超额收益。

　　牛股频出离不开机构资金的参与。年内涨幅5倍以上的37只个股中，机构三季末共持有34只，在年内涨幅超3倍的133只股票中，机构持有118只，约占九成。

　　2015年A股市场即将收官。这一年，投资者在多年罕见的过山车行情中，经历了千股涨停、千股跌停；在市场的跌宕起伏中，体验着令人惊心动魄的牛熊转换。在如此极端的行情下，一些个股呈现熊态顺理成章，但仍有一大批牛股穿越“股灾”，依然熠熠生辉。

　　截至12月24日，上证综指全年涨幅仅11.7%，但这并未掩盖个股不断演绎的精彩。根据《投资者报》记者统计，截至12月23日，今年涨幅超过5倍的大牛股有38只，其中25只来自2015年新上市的次新股，包括今年在市场上引人关注的暴风科技、中文在线、易尚展示等。

　　受到新股发行制度改革的影响，新股的低发行价和低发行市盈率令其上市后即遭遇热炒，次新股板块不断涌现大牛股已成为新常态。

　　不过，对于很多普通投资者而言，新股的上涨是“可望而不可即”的，因为新股中签率太低，且新股上市后连续一字涨停，投资者很难买到。事实上，在投资者更容易买到的“老股”（2015年1月1日以前上市的股票，下同）中，也不乏大牛股涌现。且纵观全年，近2600只老股中，有九成股票实现上涨。这一数据值得投资者深思。这意味着，尽管今年股市大起大落，但如果投资者在年初选定一只股票坚定持有，年终则有九成概率不赔本。

　　2015年的牛熊股中，还隐藏着哪些秘密？哪些股票在经历风雨后依然为投资者带来超额受益？哪些股票令投资者亏损？它们各有哪些特征？所谓“以古为镜，可以知兴替”，《投资者报》数据研究部近期对2015年的牛熊股做了全面回顾和剖析，供投资者在新一年选股时借鉴经验，吸取教训。

　　数据显示，跻身2015年度涨幅榜的大牛股，除了次新股外，其余股票多具备热门题材，尤其是并购重组概念。根据《投资者报》对此前几轮牛市中牛股特征的发掘，并购重组已经成为近年来催生牛股的一大温床。与此同时，“互联网+”概念、虚拟现实、健康中国等热门概念也推动相关股票脱颖而出。此外，一些擅长资本运作的股票均有不俗表现，典型的如奥马电器，这只股票拟通过定向增发进军互联网金融行业，令其今年股价上涨近4倍。

　　此外，在涨幅榜居前的股票中，机构参与程度也成为重要的指标，那些机构持股比例高的股票往往有不俗表现，如今年涨幅超5倍的光环新网，就是众多基金扎堆持有的大牛股。

　　九成次新股翻倍

　　回首2015年，年初上证综指从3200点起步，上半年可谓一路高歌猛进，最高翻越5100点大关，6月中旬过后股指剧烈震荡，很多股票价格腰斩。9月中旬以后，股指开始慢慢恢复元气。截至12月24日，上证综指收于3612点，全年涨幅为11.7%。在K线图上，上证综指的年线收出了一根长长的上影线。

　　在这场过山车行情中，表现最为靓丽的一大板块当属次新股（2015年新上市的股票，下同）板块（备注：次新股涨幅以最新价相对于上市首日的收盘价计算）。

　　根据《投资者报》数据研究部统计，截至12月23日，今年涨幅超3倍的大牛股有133只，其中次新股有86只，约占2/3。此外，2015年发行上市的股票有205只，其中有184只股价翻倍，占比近九成；涨幅超过50%的约有200只，占比超95%。仅有4只次新股今年股价下跌，包括申万宏源跌42%、新城控股跌26%、温氏股份跌13.5%、国泰君安跌9%。

　　除国泰君安属于通过IPO实现上市的新股外，前述3只下跌的次新股多有特殊性。如申万宏源是申银万国证券通过换股吸收合并宏源证券实现上市的，在其实施换股之前，宏源证券已经历了一轮连续涨停，在今年1月申万宏源上市后股价高开低走，截至12月23日，其今年跌幅已达41%，成为今年以来次新股乃至全部A股中跌幅最大的股票。

　　温氏股份与其类似，该公司通过换股吸收合并大华农的方式实现整体上市。该股于11月2日上市，上市首日大涨后股价连续走低，至12月23日已下跌13.5%。

　　新城控股则是通过B股转A股而实现上市的。该股今年12月4日上市当日大涨近200%，但此后股价一路走低，至12月23日，较上市首日收盘价已下跌26%。

　　与上述下跌股票不同，今年通过IPO实现上市的所有新股都跑赢了大盘。其中年内股价涨幅超5倍的个股就多达25只。次新股涨幅跻身前三甲的分别为：暴风科技、中文在线、易尚展示，分别上涨19.5倍、18倍和15倍。这三只股票同时也摘得今年全部A股涨幅榜前三名。

　　“妖股”暴风科技今年的市场表现在资本市场备受瞩目。2015年3月24日，暴风科技在深交所挂牌上市，该股因具备“互联网+”、虚拟现实等多重热门题材，一上市便创造了A股新股涨停“神话”。其上市后连续拉出29个一字涨停板，此后盘中虽经过调整，股价在10月23日再度回到百元之上。10月26日，公司因筹划重大资产重组发布停牌公告。目前仍未复牌。其停牌时股价为95.8元，市盈率高达760倍。有券商预计，公司今年底推出的暴风TV和秀场业务将为公司带来新的利润增长点。

　　另一只牛股中文在线则是国内“数字出版第一股”，该股1月21日登陆创业板，股价从8元左右一路震荡上扬，11月末更是创下251元的最高价。全年涨幅达18倍。

　　年度涨幅第三名易尚展示则凭借虚拟现实等概念崛起。资料显示，该公司在3D扫描成像、虚拟展示技术方面已成功研发出全方位3D扫描设备，应用基于互联网平台的虚拟展示。有分析认为，2015年为虚拟现实“元年”，易尚展示所处的产业前景及资本运作想象空间值得期待。

　　上述次新股受到市场热捧，与新股发行制度改革不无关系。受到2014年新股发行制度改革影响，新股发行市盈率和发行价格普遍偏低，发行市盈率几乎全部在23倍以下，此外，新股发行股本较小，容易被少量资金操控，也成为新股屡被爆炒的原因。

　　从目前估值水平看，在经历过一轮大涨后，很多次新股估值已严重偏高。根据《投资者报》数据部统计，目前约半数次新股的市盈率在百倍以上，市盈率低于30倍的只有4只，其中3只为今年股价下跌的次新股。另有一只因业绩亏损市盈率为负值，即华友钴业。

　　十大牛股PK十大熊股

　　新股受到发行制度改革的推动，在A股市场不断创下涨停神话。但由于新股中签率走低，且上市后连续一字涨停，很多投资者难以参与其中。对大多数投资者而言，“老股”的表现更为重要。

　　老股今年整体表现如何？根据Wind数据统计，当前A股市场的老股共计2586只，截至12月23日，全年实现上涨的股票有2364只，下跌的有219只，停牌股票3只。其中，上涨股票占91.4%、下跌股票占8.5%。跌幅超过20%的股票仅有53只，约占比2%；股价翻倍的股票有706只，约占1/3。

　　在下半年跌幅惨烈的市场行情下，依然有九成多老股在全年给投资者带来正收益，这意味着什么？从投资角度而言，上述数据表明，如果投资者在年初全仓选取一只股票并持股不动，在今年的过山车行情中，能够获得正收益的概率高达九成。但事实上，今年下半年的股灾令很多投资者损失惨重，这与一些投资者入市时点不当及频繁换股不无关系。

　　从单个股票的表现看，很多老股在今年的表现可谓可圈可点。根据《投资者报》统计，今年老股涨幅前十的股票包括：协鑫集成、特力A、正业科技、中江地产、龙生股份、光环新网、沙钢股份、长航凤凰、新日恒力、思创医惠。其全年涨幅均在5倍以上。涨幅超过5倍的老股还有七喜控股和同有科技。

　　上述12只涨幅超5倍的老股多具备重组概念，如协鑫集成，该股在2014年4月停牌，今年8月复牌。在补涨和重组两大因素的推动下，其恢复上市首日即大涨近6倍，年内涨幅高达884%。

　　与上述牛股相比，另外一些股票的表现则黯然失色。根据统计，今年老股跌幅前十的股票包括：威华股份、信威集团、鹏欣资源、晋亿实业、中信证券、华菱星马、大同煤业、三一重工、新湖中宝和柳工。这些股票跌幅均在30%以上。

　　老股中全年跌幅超过30%的股票共14只。其中威华股份以41%的跌幅居倒数第一，信威集团紧随其后，全年下跌39%。

　　此前因发布定增预案拟重组赣州稀土的预期，令威华股份自2013年11月至2014年4月间，股价从5元附近最高飙升至30元，区间股价涨幅超6倍。但今年2月，公司发行股份购买资产的申请未获证监会通过，重组失败导致其成为今年的十大熊股之首。

　　另一只熊股信威集团则在2014年9月通过借壳中创信测实现上市，上市后公司业绩大幅提升，今年前三季度实现净利润11.65亿元，同比增长38254%。但由于公司限售股在9月大规模解禁，其股价自股灾中下跌后一直未见起色。

　　并购重组成逆袭法宝

　　哪些因素可催生牛股？《投资者报》在对今年牛股的分析中发现，并购重组成为催生市场黑马的一大温床。

　　多数今年涨幅超5倍的个股具备并购重组概念，如前文提到的协鑫集成，该公司前身为*ST超日，2014年经过破产重整，获得20亿元重组收益，后通过购买资产于今年8月以协鑫集成身份重返资本市场。截至12月23日，该股收于12元，年涨幅达8.8倍。

　　事实上，近年来，并购重组概念股几乎已成为市场上的常青树，可以穿越牛熊，给投资者带来超额收益。

　　2014年末，《投资者报》曾对过去几轮行情中超级大牛股的特征进行剖析，当时也发现，并购重组是催生超级牛股的一大温床。彼时，《投资者报》对过去三轮牛市的405只大牛股样本研究发现，有185只曾在所处的牛市中进行过并购重组，占比46%，几乎占据了半壁江山。尤其在2005年~2007年的牛市中，当时诞生的146只大牛股中，有93只曾进行过并购重组，占64%。

　　并购重组股之所以受到市场热捧，与其重组前后业绩的大幅好转不无关系。在2005年~2007年的牛市中，进行过并购重组的93只牛股中，有50只的净利润同比增幅超过300%。

　　除并购重组外，还有一些牛股因为涉及热门概念而受到市场追捧。如“互联网+”、虚拟现实、智慧医疗、健康中国等。这些概念股往往涉及到新兴产业，未来具备发展潜力。

　　国泰君安首席宏观分析师任泽平近日就重点推荐了四大新兴产业领域。他指出，中国的未来，就在那些市场最具活力的地方，包括高端的制造业，现代的服务业以及“互联网+”，和居民消费息息相关的健康和娱乐领域。中国今年网上消费继续保持50%左右的增长，中国今年的票房收入增长60%，很多新兴产业创业板年均呈现200%的增长，这就是未来的希望所在。

　　除此之外，还有一些公司借助于资本运作摇身一变，成为市场中的“宠儿”。如此前经营传统家电的奥马电器，拟通过定向增发进军时下大热的互联网金融行业。但其增发并不构成重大资产重组，公司管理层通过资本运作成功令奥马电器的股价在今年上涨近4倍，跻身老股排行榜前30名。

　　机构参与股潜力大

　　牛股频出离不开机构资金的参与。

　　如上半年的大牛股安硕信息，这家主营金融一体化IT解决方案的互联网公司，股价从年初的64元左右最高曾涨到474元，期间涨幅达6.4倍。该股疯涨背后就有汇添富旗下多只基金坐镇。虽然后期该股股价有所回调，但全年涨幅依然超过130%。此外，汇添富基金持有的光环新网涨幅高达5.9倍，位居今年老股涨幅榜第六名。与其类似，华商基金扎堆持有的众信旅游、万达院线、京天利等股票均表现不俗，全年股价实现翻倍。

　　另据《投资者报》统计显示，年内涨幅5倍以上37只个股中，机构三季末共持有34只，在年内涨幅超3倍的133只股票中，机构持有118只，约占九成。

　　如春秋航空三季度末前十大流通股股东席位全部被机构包揽，其中包括多个社保基金组合、证金公司、富国改革动力基金等，三季度末机构持其流通股的50%以上。

　　此外，三季度机构持股比例较高的还有火炬电子，机构持股占流通股的44%，今年以来该股已经上涨5倍多。

　　三季末机构持股量占流通股比例20%以上的牛股有23只，这些牛股年内涨幅均超过3倍。除春秋航空等股外，还包括强力新材、盛洋科技、创业软件、耐威科技、红相电力等。

　　今年涨幅第二的次新股中文在线之所以涨势凶猛，除了具备多重热点题材之外，其背后也频繁闪现基金的身影。截至今年三季度，公司前十大流通股股东有九大席位被基金占据，机构三季度末合计持股占其流通股本的24%。

　　《投资者报》研究员 姜雪

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