康德莱：PE苦等六年未上市 净利润反弹增长源于基数低

　　在资本市场门口徘徊了近六年的康德莱，2011年—2014年净利润的复合增长率为-5%，处于下滑状态。

　　从接受上市辅导算起，上海康德莱企业发展集团股份有限公司（下称“康德莱”）已在资本市场门口徘徊了五年之久。

　　这家从名称上无法得知其业务范围的公司，实际上从事医用穿刺器械的研发、生产和销售，主要产品为医用穿刺针和医用穿刺器。公司保荐人宏源证券的直投子公司在2010年成为公司股东，直投加保荐模式是否涉嫌利益输送？此外，建银国际等多家PE也在公司接受上市辅导前入股，引入PE是在公司融资计划之内还是突击入驻？

　　《投资者报》记者就以上问题于近期致函康德莱，并得到公司的回复。

　　低基数下的净利润反弹增长

　　公司2015年业绩状况尚未包括在招股书中。从已公布的信息看，公司2011年至2014年的营业收入逐年稳步提升。康德莱方面称，“公司最近几年均保持着较为稳健的发展，对于未来的发展充满信心。”

　　不过，公司在2012年净利润下降不少，该年度实现净利润5696万元，比2011年的7527万元下降24%。最近两年的净利润反弹增长，也是建立在2012年低基数之上。如果计算净利润的复合增长率，2011年~2014年，该数值为-5%，净利润实则处于下滑状态。

　　公司在招股书中将员工工资增长快归结为2012年增收不增利的重要原因：“职工薪酬福利较上年同期增加1659.6万元。这相较于该年5696万元的净利润来说，确实是一个不小的数字。公司2012年员工的平均工资同比增长了25.1%，其中销售人员平均工资涨幅达37.2%，管理人员平均工资涨幅达35.1%，高管人员平均薪酬更是由31.14万元增加至57.78万元。”但该公司技术人员和生产人员则没有那么幸运，在管理人员和销售人员大幅加薪“吃肉”的同时，其他员工只跟着“喝了点汤”。2012年~2014年间，技术人员和生产人员的年人均工资都低于当地职工年平均工资。

　　投资机构埋伏六年盼上市

　　康德莱最初准备以浙江康德莱为主体上市。早在2008年，浙江康德莱医疗器械股份有限公司（康德莱子公司）就出现在温州拟上市企业名单中。

　　2007年11月，浙江康德莱股东将其持有的35%股份共计2101.6万股分别转让给张江高科、紫晨投资等，转让价格为每股4.16元，转让价款共计8742.7万元。次年并未能够成功上市的浙江康德莱，在2009年向张江高科等支付了投资退款共772.3万元。

　　2010年7月，上海康德莱控股（康德莱控股股东）与建银国际、张江高科、宏源汇富、广东南医投资等8家机构签订了《股权转让及增资协议》，按每股4元的价格进行转让或增资。2011年1月，康德莱变更为股份公司，并在两个月之后开始接受宏源证券的上市辅导，上市主体便是现在的康德莱。三年前子公司未上市成功，便又谋求整体上市。

　　如果康德莱成功登陆A股，投资机构们将在苦等了六年之后分享资本盛宴。如果按照可比上市公司三鑫医疗2016年4月7日33元的收盘价计算，建银国际持有的2365万股价值7.8亿元，张江高科持有的991万股价值3.3亿元。

　　投资机构在公司接受上市辅导期前入股，引入PE是在公司融资计划之内，还是突击进驻？公司在给《投资者报》记者的回复中称，“公司于2010年引入建银国际等8家投资机构是为了实现公司股权结构多元化，完善法人治理结构，提高决策水平，同时对公司把握行业发展趋势、确立公司业务发展方向、降低经营风险均具有积极意义。”

　　在入股的8家投资机构中，宏源汇富是公司保荐人宏源证券的直投子公司，券商“直投加保荐”模式是否涉嫌利益输送？

　　公司解释称，“宏源汇富是宏源证券股份有限公司的全资控股子公司。宏源汇富投资于公司的时间为2010年7月，早于《证券公司直接投资业务监管指引》（2011年7月）的颁布时间，宏源汇富进行直投时，不存在违反当时有效的相关法律法规、监管规定的情形；保荐机构为公司实质开展保荐业务的时间为2010年10月，晚于宏源汇富投资于公司的时间，也不违反《证券公司直接投资业务监管指引》（2011年7月）第三条第（九）项“担任拟上市企业的辅导机构、财务顾问、保荐机构或者主承销商的，自签订有关协议或者实质开展相关业务之日起，公司的直投子公司、直投基金、产业基金及基金管理机构不得再对该拟上市企业进行投资”的规定。申万宏源担任保荐机构与宏源汇富持有公司股权之间不存在利益输送，符合法律法规的规定。”

　　《投资者报》记者 隋坤