探索嘉实“全天候，多策略”之GARP 策略组：寻找市场上真正的金子

　　不爱打德州扑克的嘉实基金经理胡涛在投资上也特立独行，他不择时、高仓位，却在股灾中回撤很小，长跑业绩突出，他的秘诀就是践行GARP投资策略

　　2009年，嘉实基金在业内首创“全天候，多策略”投研体系，始终坚持“深度、价值、前瞻”的基本面研究驱动投资业绩的投研文化。投研体系以大船结构为基础不断升级，目前已形成逾20个投研策略组。作为嘉实最早成立的策略组之一，GARP策略组是嘉实“全天候、多策略”投研体系重要且经典的一环。

　　谈及GARP策略，不由得让人想到彼得？林奇。凭借GARP策略，彼得？林奇交出了13年平均年化29%回报的惊人成绩单，管理的共同基金规模从2000万元增至140亿元，他也被称之为“股票天使”。

　　做GARP的拥护者不难，但践行者寥寥，即使在机构投资人之中，真能做到淡化择时和仓位变化，注重投资标的质地及长期稳定增长预期的投资方式，也少之又少。嘉实基金公司GARP策略组组长、基金经理胡涛就是这么一位“独行侠”：就像在生活中不热衷于德州扑克，在投资中他也从不以波段性操作去博弈短期收益。但时间证明，迎合市场风格的打法可能得来一时之胜，但未必长期有效，而GARP策略却是长久制胜之匙。

　　Wind统计显示，截至2017年3月14日，胡涛管理的嘉实优质企业期间，任职年化收益率高达23.23%，2015年以来其净值增长率也高达57%。这也意味着，胡涛所践行的GARP策略在A股不仅适用，且效果极佳。

　　GARP策略的有效性

　　所谓GARP（Growth At Reasonable Price）策略，是指以合理价格买入长期优质潜力成长股，选择的投资标的更看重公司质地是否优秀，是否能够保持长期稳定增长预期，以及股票估值是否合理。

　　在我国当下的公募投研群体中，将GARP策略作为基本投资理念、并严格执行且能够连续多年获得持续超额收益者并不多，嘉实基金股票投资部GARP策略组组长、基金经理胡涛便是其中之一。

　　业绩居于前20%，已经是基金经理们梦寐以求的目标，而按照Wind统计显示，胡涛于2014年8月20日起管理嘉实优质企业基金，截至2017年3月14日，嘉实优质企业成长在其任职期间的年化收益率高达23.23%，按照此指标进行排名，嘉实优质企业的表现在偏股型基金中位居前百分之一。这便意味着，胡涛深度钻研并坚决贯彻执行的GARP策略不仅在A股适用，且效果极好。

　　更重要的是，这个策略经过了不同市场风格的检验。2015年~2016年两年来，股市先是迎来牛市，随后则经历了急跌，而股市下挫最为考验的便是股票的质地。接近着2016年又是震荡市，短短两年来牛市、熊市、震荡市全部演绎。

　　截至3月14日，嘉实优质企业2015年以来至今其净值增长率也高达56.93%，并且若按照该指标进行排名，嘉实优质企业在偏股型基金中也是排名前1%。

　　《投资者报》记者进一步注意到，这两年中，一直执掌偏股型基金的基金经理共有244人，这就是说，胡涛在240多位基金经理中，不论是年化回报还是2015年以来，单位净值增长率都位居前列，显示出其极强的投资研究能力。

　　同彼得？林奇一样，胡涛管理的基金能取得如此优异的表现，特别是虽受2015年“股灾”影响，业绩有所回落，但胡涛一贯高仓位运作，依靠择股战胜了大势，是GARP的典型代表。

　　价值策略和成长策略是两种风格迥异的投资策略，而GARP便是两种策略的结合。公开资料显示，嘉实优质企业成立于2007年12月8日，投资风格是以自下而上选股为主，淡化择时和仓位变化，选股注重公司质地，长期稳定增长预期以及价格是否合理——这更加明确了嘉实优质企业始终如一的GARP策略投资风格的定位，而发展至今，嘉实优质企业也成为嘉实GARP策略组名副其实的旗舰产品。

　　溯源超额回报

　　A股市场上，风格轮动频繁，时不时还会发生“黑天鹅”事件，坚守个股是如何获取超额回报的呢？

　　胡涛给出了答案：“如果真能通过自下而上仔细选股，便会发现很多股票是能够长期超越指数，有很大的超额收益，从历史回顾也可以看到20%到30%的超额收益就是这么来的。”胡涛告诉《投资者报》记者，这也是他坚持GARP策略从下而上选择投资标的的一个重要原因。

　　翻阅定期报告也可以看到佐证，在胡涛的投资组合中很多股票都是持有一两年甚至更长时间，这也是其超额收益的来源。“可能这种股票不会出现某一天突然涨停的现象，但长期来说你可以看到它是一个长跑冠军，最终能获得很高的超额收益。”胡涛说。

　　并且，《投资者报》记者注意到，由于胡涛的选股并不集中于某一类行业，并且由于每个行业都能找到好的投资标的，通过这种自下而上的选股，也就起到了分散风险的作用。

　　“我觉得买入股票，不是看它未来一个季度和半年，而是要看未来一两年的表现，这也就是为什么我持股的时间都比较长。”胡涛对《投资者报》记者表示，回报不是靠频繁交易获得，而是靠深入研究行业公司基本面并以合理价格买入优质长期潜力股从而分享公司业绩持续增长为投资人带来的长期稳定回报。

　　鱼和熊掌不可兼得。持续稳定回报和短期超额收益也同样难以兼收。对胡涛而言，他是典型的“长跑选手”。不同于很多喜欢博弈的基金经理，胡涛不热衷于博弈，这从他不热衷于德州扑克就能看出。

　　“我不喜欢赌性，带有赌性的交易者会进行大量的短期操作。或许在他们看来很多人比他傻，买这个股票就是搏一个短期的收益然后就卖掉。问题是为什么卖的时候会有人买进去？我认为大家都很聪明，所以我一定只买那个真的金子，因为真的金子未来能发光。”胡涛说。

　　自信的进攻型选手

　　《投资者报》记者发现，胡涛持股虽然行业宽泛，但集中度相对较高，其前十大重仓股占到仓位的60%左右，而同时其持股数量也不多，大概在十几只到二十只。

　　胡涛坦言，他是“进攻性选手”，仓位经常处于满仓状态。他认为基金经理就是要建立高信念组合，“看好的东西就要多配。”

　　而难能可贵的是，尽管仓位很高，却在2015年的“股灾”中将伤害降到了最低。

　　“2015年市场大跌那个阶段我是95%的仓位，一股没卖，最后却跌得很少，只跌了百分之十几。因为2015年上半年炒互联网概念的时候，我并未跟风，选择的标的市盈率非常低，所以回撤很小。”胡涛说。

　　对胡涛而言，满仓躲过股灾的原因之一就是买“龙头”，“行业当中有很多都是这样的龙头，并且又有很多的公司去学它，但我永远是买龙头，因为跟随的公司竞争力肯定是不行的，而且它的市场份额肯定抢不过龙头。”

　　显然，GARP策略之于投资人的最大帮助是可以获取长期收益，因为你不必去焦虑于大势的涨跌，也不必琢磨仓位的调整。

　　当然，投资人安心的同时，基金经理却必须有更多担当。在接受《投资者报》记者采访时，胡涛表示，基金经理要在跌的时候能坚守，即使下跌也不轻易推翻自己。“因为我坚信它会回来，事实上也是，可能你有一个季度要面临风格的压力，但是后来又回来了，而且比原来可能还会更好。”

　　《投资者报》记者 潘亦纯