油气改革投资逻辑梳理

　　油气领域的改革将从体制改革和所有制改革两条主线并行推进，在全产业链推进市场化改革，打破垄断低效和价格扭曲的现状，有利于激发国企活力，提升企业效率，也改善市场风险偏好。由于油气改革阻力较大，预计改革将沿着阻力最小的方向突破。重点关注“两桶油”混改、市场化红利释放以及LNG产业链。

　　（1）“两桶油”混改

　　油气领域的国企混改是油气改革的重要组成部分。目前中石油和中石化都已启动市场化改革和混合所有制改革，预计下游销售端将成为混改重点。建议关注：中石化销售公司IPO，中石油天然气销售改革，中石油打造石油、金融和工程三大上市平台。

　　泰山石油（000554）：中石化为公司第一大股东，中石化销售板块业务的上市公司，目前油气的下游相比上中游市场化运营经验更为丰富，实施起来的阻力也相对小。2016年，公司全年实现成品油经销总量49.38万吨，天然气390万立方米，实现营业收入27.7亿万元。公司财务负担很轻，近三年的资产负债率均不超过17%，另外销售现金流也一直十分稳定。

　　大庆华科（000985）：中石油为公司实际控制人，持股比例达39.24%。考虑到大庆华科的另一家兄弟公司*ST济柴已完成了重组更名为中油资本，成为中石油旗下的金控平台，目前公司已是中石油旗下唯一可以进行资产注入的A股平台。

　　（2）市场化红利释放

　　我们认为油服和管道制造公司在市场化红利释放的过程中最为受益。油气国企未来将进行“主辅分离”，提升其自身的效率，工程技术、工程建设和装备制造等辅业将进行专业化重组整合，有望形成新的油服市场格局。产业链中游未来将进行“厂网分离”，管道企业独立将有利于激发社会资本投资建设管道积极性，并助益民营油气管道制造企业。建议关注：油服和油气管道制造龙头。

　　石化油服（600871）：公司拥有50多年的油田服务经验，是中国最大的石油工程和油田技术综合服务提供商。截至2016年底，本集团在中国的20多个省、76个盆地、561个区块开展油气工程技术服务；同时海外业务规模不断提高，在38个国家和地区执行357个项目。

　　金洲管道（002443）：公司是国内配套最为齐全的油气输送用管道制造企业之一，可以满足客户在各个地区和区域的应用。其中，油气输送用焊接钢管按生产工艺主要分为：螺旋缝埋弧焊管、直缝埋弧焊管、直缝高频电阻焊管三大类，这些产品曾参与了众多国内外重大油气管网工程（包括：工程中缅油气管道工程、委内瑞拉国家石油公司管道工程等国内外知名大型能源管道项目等）。

　　（3）LNG产业链

　　随着国内天然气市场化进程不断推进和海外低价进口LNG冲击影响，预计我国LNG价格将持续下行，油气价差或呈现持续扩大态势。天然气经济性优势有望逐渐显现，利好LNG下游应用市场。建议关注：LNG全产业链龙头企业。

　　中天能源（600856）：打造上中下游一体化天然气全产业链，拥有海外低价气源，两个LNG接收站在建。

　　厚普股份（300471）：全球最大的CNG、LNG、L-CNG加气站设备供应商，市占率在30%左右，天然气全产业链布局。

　　富瑞特装（300228）：重卡&客车LNG改造行业龙头，天然气重卡气瓶尤其大瓶市占率居前，有望受益于天然气重卡渗透率持续上升。

　　安信证券 诸海滨

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