一季度业绩预告：医药、电子靓丽 周期继续领跑

　　截止3月31日，A股共有709家上市企业披露了2018年一季度业绩预告。其中，上交所主板和深交所主板披露公司分别为24家和6家，业绩均为增长或扭亏。除此之外，中小创的业绩预告体量最大，高达679家。其中，中小板预告442家，创业板预告237家。当然，这其中与中小创业绩预告的强制性必然相关，709家披露企业，占3499家A股公司总和的20.26%。

　　整体上看，709家预告的企业表现可圈可点。业绩增长的公司共444家，占披露总数中的62.62%，其中预增企业261家，略增企业129家，扭亏企业54家。相比而言，业绩预期下降或亏损的企业占比较小共232家，占比32.72%。其中，业绩预减共70家，略减企业45家，续亏和首亏企业分别是75家和42家。除此之外，续盈企业26家，业绩不确定企业7家。

　　周期继续领跑：经济复苏或强于预期

　　从个股角度看，以预告净利润金额上限为准，潍柴动力（000338）以21.2亿元的净利增幅成为一季度目前业绩预增净利润总金额冠军。同期公布的潍柴动力2017年业绩显示，2017年实现营收约人民币1515.69亿元，同比上升约62.7%；归属于母公司股东的净利润约为68亿元，同比上升约178.9%。每10股派发现金红利2.5元，股息率约3%。

　　2017年重卡市场井喷，全年重卡行业销量达到111.7万辆，同比增长52.38%，刷新了2010年的101.74万辆的历史记录。因为基建和房地产开工增长均在7%左右，需求端增速并不算很高，但重卡需求放大主要是上一轮景气高峰在08年“四万亿”时期，时隔7-8年后重卡和工程机械处于换装期，再叠加新国标、治超载、环保从严等政策因素，亦即“朱格拉周期”与环保政策相叠加，制造出了2017年的重卡大年。这也直接助推了潍柴动力2017年股价的持续攀升。

　　进入2018年，市场预期重卡市场将有所回调，潍柴股价也承压。不过，从数据上看，1月重卡开门红，销量同比增长18%，2月由于春节原因回落下跌，3月国内重卡销量达到13.2万辆，同比增长15%，刷新了2011年3月的最高值。一季度，重卡市场销量累计达31.6万辆，同比增长11%，持续增长可期。除此之外，排名前十位的还包括新和成（002001）、泸州老窖（000568）、三钢闽光（002110）等，业绩预告金额前十位的公司，净利润均超过6亿元。

　　值得注意的是，周期股在一季度业绩预增的榜单中依旧表现靓丽。从总金额看，前十榜单中，除新和成、泸州老窖和三聚环保外，其他均来自于化工、钢铁等强周期的个股。而新和成和三聚环保，又得益于当下越发严厉的环保政策，这也是化工、钢铁等持续繁荣的催化剂。由此可见，除泸州老窖鹤立鸡群外，“周期股”几乎完全霸占前十榜单。

　　通过统计预告净利增幅（上限）为正，同时去掉数据中续亏的数据（亏损扩大，净利增长率同样可以为正），得到共计469家公司的业绩预告数据。从行业的角度看，以申万一级行业为准，469家公司中周期性行业表现抢眼，化工与机械设备行业分别以59家公司和58家公司排名第一和第二位。其中化工行业最为突出，不仅公司数量排名靠前，且利润上限总额86.96亿元，高出公司数量第二位机械设备行业超过62.03亿元。

　　若简单以化工、机械设备和有色金属行业的公司为周期股，三大行业公司数量和利润上限总额分别为131家和131.31亿元，占前11大行业数量和总金额比例分别为：35.89%和40.6%。

　　在2017年年报业绩预告中，本刊统计了净利增幅前100位的个股，钢铁、化工和有色等周期行业占比高达41%。在市场预期周期行业势必将有所调整的当下，一季度业绩预告或将与重卡行业一季度强劲的销售现实一样，宣告“看空”愿景的破灭。有业内人士表示，从周期行业持续的超预期表现看，实体经济增长比市场想象的要更强劲！

　　不过，需要指出的是，从2017年业绩预告到2018年一季报业绩预告，周期行业持续领跑的前提是2016年和2017年上半年业绩的持续萎靡，在基数较低的情况下，这一情况或将延续到半年报。而等到2018下半年，2017年同期数据的靓丽，将使得周期行业同比数据发生极大的变化。

　　医药、电子板块崛起

　　医药生物行业的靓丽有些意料之外，情理之中的意味。从统计数据来看一季度医药板块的崛起，直观感受更多是受供给侧改革以及环保限产等因素的刺激。以医药生物板块业绩预告公司的申万三级行业数量统计为准，化学原料药和生物制品共计20家公司，占49家业绩增长的医药公司40.82%的比例。而2017年正是环保将最为严厉的一年，中央环保督察组各地巡视，导致环境问题较为突出，位于医药生物行业上游的中小企业持续承压，相关原材料大幅涨价。

　　以新和成为例，其主导产品维生素E、维生素A及乙氧甲叉的产销量和出口量均居全国第一位，是世界四大维生素生产企业之一，全国大型的维生素类饲料添加剂企业。其中，2%生物素就主要用于饲料端口。中央和地方环保督查和安全检查等监管频频，医药原料药生产企业受到环保压力加大。对维生素领域而言，多数品种由少数几家企业寡头垄断生产，如果部分企业因环保停产，供给端剧烈收缩。

　　2017年8月，笔者在当期传闻求证文章中，向新和成核实了关于2%生物素售价翻两倍的传闻，此后又多次关注到新和成产品涨价的新闻。同样，虽然有高达13家企业三级分类为化学制剂，但包括福安药业、海辰药业、九典制药和赤天化等，原料药业务或类原料药性质的业务均不低，也明显受益于供给侧改革与环保趋严的大势。因此医药生物行业在一季度业绩预告的崛起，与该时间段内，周期股的持续领跑颇为相似。

　　不过，从行业基本面看，根据国家统计局数据，2017年，医药制造业累计主营业务收入、利润总额分别为28185.5亿元、3314.1亿元，同比增长分别为12.50%、17.80%，收入增速与2016年同期相比上升2.8个百分点，利润总额增速上升3.9个百分点，收入和利润增速双双回升。

　　在医药供给侧改革大背景下，一些落后产能被淘汰，原料药市场价格良性回升，血制品合理提价，市场集中度提升带来效益的提升，推动医药制造业整体环境改善。与此同时，外部支付环境趋势向好。2018年1月医保基金结存率达到41.72%，同比提高了9.75个百分点，2018年1月财政医疗卫生支出948亿元，同比增长12.51%，医疗卫生支出占比整体财政支出的比例为7.33%，同比提高了1.29个百分点。在内外同步发力的情况下，行业的复苏反弹不言而喻。

　　此外，电子和计算机业绩的回升令人颇感意外。在2017年业绩预告中，TMT是亏损重灾区，传媒、通信、计算机及电子等TMT企业表现相当糟糕。彼时，乐视网（300104）以预亏116亿荣膺当期亏损王，ST信通（600289）和大唐电信（600198）不遑多让，分别亏损38亿元和超过20亿元。

　　然而，进入一季度以后，从统计数据看，业绩预增股，电子和计算机以46和34家企业位列行业榜单的第四和第五位。虽然计算机行业的利润上限总额稍显寒碜，但电子行业以更少的上榜公司数量，净利润上限总额39.53亿元进入行业前三甲。主要集中在中小创上市的TMT行业大有回暖迹象，这似乎也与近期创业板走势不谋而合。

　　其中，表现最为突出的当属大族激光。一季度3.79亿元的净利预增金额（上限）位列电子和计算机行业之首，而150%的增幅（上限）同样十分优异。作为国内激光设备的龙头企业，智能手机的微创新、新能源汽车领域和OLED面板领域市场正逐步打开。双玻璃加中框的设计在国产高端机领域也会加快渗透，伴随国产机高端机升级趋势，供应链预期将会继续追加升级激光及自动化设备；电动汽车未来发展的关键技术是动力电池的安全性、成本及储能容量。动力电池的制作工艺复杂，传统的焊接工艺已经不能满足市场需求，大规模的采用激光焊接工艺势在必行；而由苹果引领的OLED屏幕浪潮，将使得柔性切割、修复、窄边框加工等多工序对激光的需求大量增加。

　　在四新行业独角兽上市绿色通道和推动互联网巨头回归A股，电子和计算机领域的业绩复苏，似乎正给独角兽回归点燃第一轮躁动的情绪。创业板行情还能走多远呢？不得而知。不过，需要警惕的是，虽然预增数量增多，但电子和计算机净利润预增金额上限依旧不高，业绩的脆弱性不言而喻，投资者依旧需要保持谨慎。

　　《股市动态分析》研究部

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